證券公司固定收益業(yè)務(wù)的定位思考.pdf

1、固定收益證券主要指持有人可以在特定的時間內(nèi)取得固定的收益并預先知道取得收益數(shù)量和時間的證券產(chǎn)品。近些年來，隨著國內(nèi)A股市場的相對低迷和固定收益市場的擴張，國內(nèi)證券公司固定收益業(yè)務(wù)收入逐年抬升，已成為其重要的盈利板塊。當前國內(nèi)證券公司固定業(yè)務(wù)主要包括一、二級市場的承攬、銷售、自營交易、資本中介、受托客戶資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)類型。通過對比近些年的證券公司各類業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，本文發(fā)現(xiàn)從整體市場規(guī)?？矗潭ㄊ找媸袌龅膫媪坑囝~規(guī)模也已經(jīng)超過A股滬深

2、兩市全部股票價值之和。在這樣的背景下，固定收益業(yè)務(wù)在國內(nèi)主要的證券公司的重要性逐年提升，其業(yè)務(wù)收入和盈利能力均呈逐年提升狀態(tài)。
　　由于固定收益業(yè)務(wù)在證券公司發(fā)展中的重要性逐年提升，且隨著國內(nèi)金融市場深度的提升，固定收益品種也越來越豐富，證券公司在固定收益一級及二級市場可創(chuàng)新及發(fā)展的空間也越來越大。在此背景下，有必要對證券公司固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展的定位進行思考，以指導證券公司把握行業(yè)發(fā)展潮流，提升自身盈利能力，并推動國內(nèi)資本市場發(fā)展。

3、
　　本文詳細論述證券公司當前固定收益業(yè)務(wù)的模式及未來的創(chuàng)新方向。從當前的業(yè)務(wù)模式看，我國證券公司一級固定收益承銷主要集中于城投債品種和中小企業(yè)私募債品種，產(chǎn)業(yè)債、資產(chǎn)證券化、公司債等固定收益品種的承銷規(guī)模還較低。通過對國內(nèi)經(jīng)濟社會環(huán)境的分析，本文認為，國內(nèi)城投債的投資風險較低，城投債在近些年的爆發(fā)為證券公司固定收益承銷及投資業(yè)務(wù)的成長提供了堅實的基礎(chǔ)。未來，隨著地方政府融資行為的規(guī)范化和透明化，城投債一級承銷業(yè)務(wù)收入有較大的不確

4、定性，城投債二級市場收益率則不斷下降，為證券公司二級投資已持有的城投債存量帶來了較大的收益。由于城投債一級承銷業(yè)務(wù)面臨著的不確定性，證券公司一級投資也面臨著大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)債、資產(chǎn)證券化、中小企業(yè)私募債等品種的戰(zhàn)略選擇。
　　在證券公司固定收益投資方面，本文指出：我國證券公司債券投資業(yè)務(wù)主要基于利率策略和信用策略，控制債券投資倉位的杠桿、久期以及個券信用資質(zhì)，適當輔以高收益?zhèn)呗?，以期獲得較為可觀的投資回報率。從大的方向看，證券公司投

5、資業(yè)務(wù)的主要超額盈利來源是：（1）特定經(jīng)濟環(huán)境下信用債券超額的信用風險溢價和流動性溢價，以及信用風險溢價和流動性溢價收窄所帶來的資本利得；（2）隨著各類金融工具和金融產(chǎn)品的發(fā)展所帶來的套利機會的增加。此外，本文列舉了證券公司現(xiàn)有的債券投資業(yè)務(wù)案例以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品投資案例，指出：如果證券公司考核周期較長，資金較為穩(wěn)定，則可以采取高杠桿、長久期的策略進行套期，即使短期市場收益率大幅上升，但是如果不用被動建倉，則可以通過扛過市場利率高漲的時期，