辯方舉證和集體訴訟引入我國證券市場監(jiān)管體系的研究.pdf

1、一、問題的提出、選題意義和目的中國股票市場起步于20世紀80年代初期，當時沒有集中的交易場所，市場規(guī)模小，發(fā)展不規(guī)范。直到1990年上海證交所，1991年深圳證交所的相繼掛牌，才形成集中的股票交易市場。伴隨中國經(jīng)濟走向輝煌的進程，我國股票市場也得到了空前發(fā)展。隨著1997年新管理體制的出臺，將滬、深兩地證券交易所劃歸為中國證監(jiān)會管理，兩市在一體化方面邁出了重要一步，發(fā)展也進一步加快。尤其是2005年4月證監(jiān)會實行股權分置改革以來，隨著證

2、券法律法規(guī)的不斷完善、市場資金來源不斷擴展、上市公司質量的不斷提高、股民素質的不斷提升，中國股票市場取得了前所未有舉世矚目的巨大成就。截止至2007年11月5日“巨無霸”中石油回歸A股，兩市市值猛增至33.62萬億。根據(jù)滬深交易所披露的數(shù)據(jù)，滬市總市值達到28.41萬億，流通市值5.97萬億，平均市盈率63.12倍；深市總市值為5.21萬億，流通市值為2.61萬億。相比2006年21.087萬億的GDP總量，我國滬深股市總市值占GDP的

3、比重已高達159.45％，這意味著我國資產(chǎn)證券化率已過100％。 與世界上其他股票市場相比，中國股票市場非常年輕。但中國股票市場的發(fā)展成就卻令世界矚目。中國股票市場在上市公司數(shù)目與總市值規(guī)模方面，在亞太地區(qū)僅居日本之后，排第2位，為全球新生市場之冠，超過了韓國、印度、巴西、墨西哥、俄國、波蘭、南非等大型新生市場國家。中國股市用十余年時間發(fā)展到如此規(guī)模，十分難能可貴。雖然中國股市成績斐然，但仍是一個剛從新興市場向成熟市場過渡的市場

4、，一方面帶有新興市場具有的共性問題，如法律、法規(guī)不夠健全，信息不夠健全，信息披露、會計準則以及會計服務水準還不夠高，上市公司質量和成熟市場相比存在一定的差距，公司治理結構也存在一些特有的問題，市場監(jiān)管水平有待提高等；另一方面中國又是一個轉軌經(jīng)濟國家，從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉換的歷史不長，在這種背景下又出現(xiàn)了另一些特征：行政干預過多；國有經(jīng)濟成分比重較大；和典型市場經(jīng)濟的理論假設有很大差距；在法律、會計和投資者成熟程度等方面尤為薄弱等。再由

5、于中國股票市場是中國股份制改革、股份經(jīng)濟發(fā)展的需求所導致的歷史產(chǎn)物，問世之初就帶著新舊經(jīng)濟體制交替時期的特有矛盾。一方面，初期所發(fā)行股票的股權構成基本相同，都帶有中國股份制的特殊背景的烙印。另一方面，股票的發(fā)行和交易不同步，二者相距2年；國有股、法人股等公股和個人股的待遇不同，為防止人們批評的“私有化”傾向，只準個人股上市交易。這些問題暴露出當時經(jīng)濟改革的薄弱之處，更暴露出所有制改造中的深層次矛盾，也給后來股市的發(fā)展帶來了長期的陰影。正

6、因中國股票市場既是新興市場，又屬于轉軌經(jīng)濟中的市場，所以與有幾百年歷史的成熟市場相比有較大差距。我國股市作為一個新興的轉軌市場，目前的監(jiān)管制度尚存在著不少缺陷和需要完善的地方。如何維護股票市場的公平公正、有秩序、高效率，如何更好地保護中小股民的合法利益不受侵害，是目前證監(jiān)會面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。 中國的證券市場監(jiān)管體系，隨著證券市場的發(fā)展經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過程： 一、1997年中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管市場以來，市

7、場規(guī)模不斷擴大，制度建設不斷完善。1999年7月1日，《證券法》開始實施。標志著中國證券市場開始走上有法可依、依法治市之路。這些年來《證券法》對確保證券市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展、保護投資者的合法權益、維護市場秩序發(fā)揮了積極的作用?！蹲C券法》實施后，人大常委會也根據(jù)市場監(jiān)管的需要制定相關配套法規(guī)。 二、中國證監(jiān)會積極進行以發(fā)行制度改革為核心的各項制度建設。首先，在股票發(fā)行制度建設方面，1999年按照《證券法》的要求，組建新的發(fā)行審核委

8、員會，并公布了《股票發(fā)行審核委員會條例》，進一步強化主承銷商責任，增強了發(fā)行審核工作的透明度；2000年進一步改革股票發(fā)行制度，廢除了審批制，開始實行主承銷商推薦、發(fā)行審核委員會審核、證監(jiān)會核準的管理制度。其次，建立市場退出機制。2001年2月22日證監(jiān)會依據(jù)《公司法》發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，開始推出上市公司退出機制。第三，進一步強化上市公司信息披露監(jiān)管，在進一步調整和充實信息披露內容的基礎上，實施了指定報刊與

9、網(wǎng)上披露并行的披露制度。近幾年來的制度建設使得證券市場的制度框架基本形成。 三、初步建立了集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系。1999年7月1日，中國證監(jiān)會36個派出機構掛牌，全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制初步確立。另外，《證券法》公布實施以來，交易所和中國證券業(yè)協(xié)會等職能作用的發(fā)揮，加強了證券行業(yè)自律性管理，成為集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管的重要補充。 四、市場管理理念正在發(fā)生變化。隨著中國股票市場市場化進程的推進，中國證券監(jiān)管思路也相應地發(fā)生

10、轉變，從原先帶有較強計劃色彩的控制風險思路轉向遵循市場運作規(guī)律的揭示風險思路。這種轉變是以股票發(fā)行制度改革，即由審批制度轉向核準制、從推出各種政策控制二級市場風險到加強市場制度建設、從注重上市公司業(yè)績到注重信息披露、建立市場退出機制為標志的。 但是目前中國股票市場還是存在大量不規(guī)范現(xiàn)象，欺詐上市、財務造假、機構聯(lián)手、內幕交易、惡意炒作等違法、違規(guī)行為時有發(fā)生，這也說明監(jiān)管制度在中國證券市場所起作用不大，甚至在一定程度上失靈，中國

11、證券市場監(jiān)管水平仍有待加強。我國證券市場監(jiān)管的許多制度和做法是來自于美國，但我國證券市場與美國證券市場在發(fā)展歷程、證券監(jiān)管機構設置、外部法律環(huán)境等方面又有很大的不同。雖然，從中國股票市場監(jiān)管體系的建設看，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制業(yè)已初步建立、法律法規(guī)也初步形成、市場制度不斷完善，但市場監(jiān)管仍存在著監(jiān)管部門缺乏獨立性、監(jiān)管缺乏長期制度建設、監(jiān)管效率不高、對投資者特別是中小投資者的保護缺乏制度保障等問題。因此，研究怎樣查處內幕交易和如何保護中小投

12、資者的利益具有重要的理論與現(xiàn)實意義。本文首先介紹了我國股市監(jiān)管體系的一個簡要發(fā)展歷程，然后針對其中普遍存在的內幕交易、操縱股價和損害中小投資者利益的案件進行剖析，借鑒西方成熟股票市場監(jiān)管體系所采取的應對措施，結合我國國情，分別提出相對應的建議，以期能對我國股市監(jiān)管體系的完善有所裨益。 二、本文主要內容與創(chuàng)新點本文共分三章： 第一章是證券市場監(jiān)管理論概述。這一章首先在整理國內外文獻的基礎之上闡述證券監(jiān)管的理論依據(jù)、理念及監(jiān)

13、管模式，然后對我國證券監(jiān)管體制做了深刻的回顧與反思，分析研究目前我國證券監(jiān)管體系中存在的漏洞與不足之處，尤其是我國目前大量存在的內幕交易、操縱市場、損害中小投資者利益等違法事件，為后面兩章節(jié)的深入分析研究奠定基礎。 第二章是打擊內幕交易的突破口——辯方舉證的引入研究。這一章先詳細闡述了內幕交易及其相關概念，然后深刻剖析我國證券監(jiān)管部門對于發(fā)現(xiàn)、懲處內幕交易存在種種困難與不便的原因，借鑒歐美發(fā)達國家證券監(jiān)管部門對于內幕交易的嚴厲監(jiān)