信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)、路徑及趨勢(shì)分析

1、<p>　　信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)、路徑及趨勢(shì)分析</p><p>　　摘 要：目前，我國(guó)信托公司資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張雖有不同的增長(zhǎng)路徑，但規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)仍是各公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略，因而競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。盡管未來(lái)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略趨于分化及其效果差異化，但未來(lái)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)依然會(huì)延續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)的質(zhì)量和水平將會(huì)不斷提高。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：信托公司；信托資產(chǎn)；規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)；路徑 </p>&l

2、t;p>　　中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2013）08-0061-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.14 </p><p>　　一、信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 </p><p>　?。ㄒ唬┬磐泄拘磐匈Y產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)涵 </p><p>　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)與壟斷是一對(duì)

3、矛盾體，如何處理好這一沖突呢？[1] 經(jīng)濟(jì)學(xué)家克拉克最先提出了有效競(jìng)爭(zhēng)的概念，認(rèn)為“有效競(jìng)爭(zhēng)是妥善協(xié)調(diào)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)活力，從而形成一種有利于長(zhǎng)期均衡的競(jìng)爭(zhēng)格局”[2]。就信托公司而言，信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在四個(gè)方面，即規(guī)模經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)活力相協(xié)調(diào)、企業(yè)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)壓力下的業(yè)務(wù)創(chuàng)新相協(xié)調(diào)、規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控相協(xié)調(diào)、實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)與潛在競(jìng)爭(zhēng)相協(xié)調(diào)[3]。 </p><p>　　信托行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)活力相協(xié)調(diào)，意在避免

4、壟斷或者過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于市場(chǎng)效率所產(chǎn)生的破壞作用，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，達(dá)到均衡態(tài)勢(shì)。企業(yè)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)壓力下的業(yè)務(wù)創(chuàng)新相協(xié)調(diào)，意在通過(guò)創(chuàng)新的信托產(chǎn)品和服務(wù)，為信托公司規(guī)模增長(zhǎng)不斷注入新動(dòng)力。規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控相協(xié)調(diào)，意在強(qiáng)調(diào)信托公司不能因過(guò)度關(guān)注規(guī)模增長(zhǎng)而忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，內(nèi)部要做好信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和管理，外部則做好監(jiān)督管理和信息披露，從而使規(guī)模增長(zhǎng)更加穩(wěn)健和具有可持續(xù)性。實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)與潛在競(jìng)爭(zhēng)相協(xié)調(diào)意在強(qiáng)調(diào)，在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，仍需要重視未來(lái)可能面

5、對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。信托公司需要根據(jù)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，制定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略。 </p><p>　?。ǘ┬磐泄疽?guī)模競(jìng)爭(zhēng)的必要性分析 </p><p>　　盡管信托資產(chǎn)規(guī)模并不是決定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的唯一因素，而且過(guò)快的規(guī)模增長(zhǎng)也與風(fēng)險(xiǎn)隱患相伴隨，以及監(jiān)管部門(mén)通過(guò)凈資本等措施限制信托公司規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)，但信托公司爭(zhēng)相做大信托公司規(guī)模作為現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，主要在于： </p><p&

6、gt;　　現(xiàn)階段粗放式發(fā)展決定了規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的重要性。從行業(yè)生命周期角度看，我國(guó)信托行業(yè)正處于成長(zhǎng)階段，呈現(xiàn)粗放式發(fā)展特征。鑒于信托行業(yè)所處特殊發(fā)展階段，需要信托公司為做大做強(qiáng)而進(jìn)行規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，現(xiàn)階段的有效規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)也為未來(lái)的集約式發(fā)展奠定客戶資源、專業(yè)人才、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的基礎(chǔ)。 </p><p>　　信托公司運(yùn)行效率提升需要規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。信托資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)有利于充分利用信托公司現(xiàn)有資源要素，獲取成本優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)收

7、益最大化[4]。雖然信托資產(chǎn)規(guī)模僅是決定收益水平的要素之一，然而在信托公司成本控制能力、信托報(bào)酬議價(jià)能力不強(qiáng)的情況下，信托資產(chǎn)規(guī)模無(wú)疑成為決定收益水平的重要變量。從數(shù)據(jù)計(jì)量分析，信托資產(chǎn)規(guī)模與凈利潤(rùn)相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.78，二者相關(guān)性較高。 </p><p>　　信托資產(chǎn)管理規(guī)模是信托公司提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。信托資產(chǎn)管理規(guī)模不僅關(guān)系信托公司自身經(jīng)營(yíng)效益，也關(guān)系到社會(huì)對(duì)于信托公司的綜合實(shí)力評(píng)價(jià)。信托資產(chǎn)管理規(guī)模反

8、映了信托公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，也反映了資產(chǎn)管理能力，即理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。在現(xiàn)有的信托公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系中，信托資產(chǎn)總額成為參考因素之一。而且，信托資產(chǎn)規(guī)模越大在行業(yè)內(nèi)的影響力也會(huì)越大，在與其他金融機(jī)構(gòu)或者客戶合作中，具有更大優(yōu)勢(shì)。因而，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)有利于信托公司獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 </p><p>　　二、信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)格和特征 </p><p>　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看

9、，各信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模差距較大，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)體現(xiàn)的風(fēng)格各不相同。 </p><p>　?。ㄒ唬┬磐行袠I(yè)信托資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 </p><p>　　自2006年開(kāi)始，我國(guó)信托行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模開(kāi)始呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為74.7%，行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。截至2012年年末，我國(guó)信托資產(chǎn)總額已達(dá)到7.47萬(wàn)億元，成為金融部門(mén)第二大行業(yè)。 </p><p>　　從各信托

10、公司規(guī)?？?，截至2012年末，中信信托信托資產(chǎn)規(guī)模最大，為5931.49億元；長(zhǎng)城信托最小，為26.03億元。從信托資產(chǎn)規(guī)模分布看，19家信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模在500億元以下，15家信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模在500-1000億元之間，16家信托公司信托資產(chǎn)在1000-1500億元之間，6家信托公司信托資產(chǎn)總額在1500-2000億元之間，7家信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模在2000-3000億元之間，3家信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模在3000億元以上。 &l

11、t;/p><p>　　為了進(jìn)一步研究信托行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，本文主要采用市場(chǎng)集中度以及赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（HHI）對(duì)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行分析。市場(chǎng)集中度指數(shù)主要反映前幾大信托公司在信托資產(chǎn)管理方面所占據(jù)的市場(chǎng)份額，其公式為CR■=■x■ / X，其中前n家最大的信托公司，x■為第i家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模， X為整個(gè)行業(yè)信托資產(chǎn)管理規(guī)模。市場(chǎng)集中度指數(shù)越大表明信托行業(yè)市場(chǎng)集中度越高。HHI指數(shù)反映了上位企業(yè)的比重，是廠商

12、市場(chǎng)份額的凸函數(shù)，對(duì)廠商之間的市場(chǎng)份額的非均等分布。HHI指數(shù)公式為■（x■ / X）2*10000，N為信托行業(yè)的企業(yè)個(gè)數(shù)，x■為第i家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，X為整個(gè)行業(yè)的信托資產(chǎn)管理規(guī)模。HHI指數(shù)取值范圍在0至10000之間，指數(shù)越大表明市場(chǎng)集中度越高。 </p><p>　　2008年—2012年，我國(guó)信托行業(yè)前4大公司以及前8大公司市場(chǎng)份額都處于逐步下降的態(tài)勢(shì)，顯示出行業(yè)集中度下降趨勢(shì)。根據(jù)貝恩對(duì)

13、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的劃分，我國(guó)信托行業(yè)處于低集中度競(jìng)爭(zhēng)型產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)。從2012年市場(chǎng)格局看，中信信托、建信信托、興業(yè)信托、中融信托、中誠(chéng)信托、長(zhǎng)安信托、外貿(mào)信托、華寶信托分別占據(jù)市場(chǎng)份額前八名，占比分別為7.9%、4.7%、4.5%、4.0%、3.6%、2.9%、2.88%和2.85%。 </p><p>　　從HHI指數(shù)看，我國(guó)信托行業(yè)HHI指數(shù)也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，由2008年的509.6下降至2012年的266.0，表明

14、行業(yè)集中度有較明顯的下滑，根據(jù)以HHI值為基準(zhǔn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類，目前信托行業(yè)整體處于競(jìng)爭(zhēng)Ⅱ型，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，市場(chǎng)集中度較低。 　?。ǘ┬磐泄拘磐匈Y產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)格分析 </p><p>　　本文以2011年和2012年信托公司信托資產(chǎn)總額增速為依據(jù)，以信托行業(yè)信托資產(chǎn)增速為標(biāo)準(zhǔn)，將信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)類型分為激進(jìn)型、穩(wěn)定型、追趕型以及波動(dòng)型。其中，激進(jìn)型規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是指2011年和2012年兩年的信托資產(chǎn)規(guī)模增速均

15、高于行業(yè)平均值，保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；穩(wěn)定型規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是指2011年和2012年信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模增速圍繞行業(yè)平均值呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，增長(zhǎng)接近行業(yè)總體趨勢(shì)；追趕型規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是指2011年和2012年信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模增速均低于行業(yè)平均值，慢于行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)；波動(dòng)性規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是指2011年和2012年信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模增速圍繞行業(yè)平均增速呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。 </p><p>　　從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)格看，各個(gè)信托公司在規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)中所表

16、現(xiàn)出的風(fēng)格差異很大。采取激進(jìn)型和追趕型策略的信托公司數(shù)量基本相當(dāng)，穩(wěn)健型競(jìng)爭(zhēng)策略的信托公司數(shù)量較少，而波動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)策略的信托公司數(shù)量最多。這表明當(dāng)前信托公司尚未形成成熟的經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，加之相關(guān)監(jiān)管政策的不斷出臺(tái)，導(dǎo)致部分信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，難以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。 </p><p>　　信托公司這種差異化的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)格是如何形成的呢？第一，與股東背景有關(guān)。股東背景在很大程度上決定了信托公司的經(jīng)營(yíng)和

17、發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)股東所擁有的資源也能夠成為信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的支撐，在激進(jìn)型規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)中的興業(yè)信托、交銀信托、建信信托都是銀行系信托公司，作用股東的客戶資源和渠道資源優(yōu)勢(shì)，具備了推動(dòng)信托資產(chǎn)規(guī)模較快增長(zhǎng)的基礎(chǔ)[5]。第二，與信托公司經(jīng)營(yíng)行業(yè)領(lǐng)域布局有關(guān)。近年來(lái)，房地產(chǎn)信托、基建信托以及銀信合作受到較大監(jiān)管限制，而集中發(fā)展上述行業(yè)領(lǐng)域的信托公司可能出現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)的搖擺和波動(dòng)，例如中海信托這兩年受到監(jiān)管政策沖擊較大，2011年和2012年信托資產(chǎn)規(guī)

18、模分別下降8.7%、16.2%。第三，信托公司經(jīng)營(yíng)成熟度有關(guān)?？梢钥吹?，中小型信托公司整體戰(zhàn)略尚不清晰，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位尚未確立，因而更需要快速做大規(guī)模，對(duì)于規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)更為依賴。而大型信托公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展相對(duì)成熟，所采取的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段更為多樣，對(duì)于規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的依賴相對(duì)低些。 </p><p>　　三、信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑及評(píng)價(jià) </p><p>　　信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑非常關(guān)鍵，一個(gè)有效而富有

19、空間的競(jìng)爭(zhēng)路徑，有利于信托公司規(guī)模穩(wěn)健而可持續(xù)化增長(zhǎng)。本文根據(jù)采取激進(jìn)型規(guī)模擴(kuò)張模式的信托公司實(shí)踐，從信托資產(chǎn)的資金來(lái)源以及運(yùn)用兩個(gè)方面，總結(jié)信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的主要路徑和模式。 </p><p>　?。ㄒ唬┗谫Y金來(lái)源的信托公司規(guī)模擴(kuò)張路徑 </p><p>　　路徑一：基于被動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張 </p><p>　　被動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)多為通道業(yè)務(wù)，即銀行為規(guī)

20、避信貸監(jiān)管，通過(guò)信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品達(dá)到向指定企業(yè)授信的目的。該類規(guī)模擴(kuò)張途徑所表現(xiàn)的特點(diǎn)為：信托公司并不負(fù)責(zé)信托風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)任較小；所獲信托報(bào)酬較低；對(duì)于信托公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)渠道等要求較低。 </p><p>　　根據(jù)信托公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，交銀信托、四川信托的規(guī)模擴(kuò)張屬于典型的通道業(yè)務(wù)推動(dòng)型，2011年建信信托，2012年甘肅信托、興業(yè)信托規(guī)模高速增長(zhǎng)也都?xì)w功于被動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)。2011年和2012年交銀信托、四川

21、信托新增被動(dòng)管理型信托項(xiàng)目占當(dāng)年總量的77.2%和72.6%、88.9%和73.6%。 </p><p>　　被動(dòng)管理型擴(kuò)張路徑所需要承擔(dān)的責(zé)任較小，能夠推動(dòng)信托公司規(guī)模在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。然而，這種增長(zhǎng)路徑不利于培養(yǎng)信托自身的主動(dòng)投資管理能力，由于業(yè)務(wù)可復(fù)制性較強(qiáng)，并不利于形成信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，信托報(bào)酬率較低，不利于信托公司可持續(xù)發(fā)展。而且，被動(dòng)管理型擴(kuò)張路徑可能會(huì)受到監(jiān)管部門(mén)調(diào)控，面臨的不確定性較大。因

22、而，被動(dòng)管理型擴(kuò)張路徑更多是一個(gè)短期行為，或者提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的過(guò)渡性行為，但并不能真正幫助信托公司做大做強(qiáng)。 </p><p>　　路徑二：基于主動(dòng)管理型單一資金信托業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張 </p><p>　　主動(dòng)管理型單一資金信托業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑下，信托公司更多參與到信托計(jì)劃設(shè)計(jì)、發(fā)行和管理工作。然而，此種管理背景下，信托委托人多為單一機(jī)構(gòu)，諸如上市公司的理財(cái)資金、關(guān)聯(lián)企業(yè)閑置資金等，多用于信托貸款

23、。在此背景下，單一資金信托相比集合資金信托監(jiān)管要求更加放松，信托公司信托產(chǎn)品操作方面更具靈活性。 </p><p>　　根據(jù)信托公司年報(bào)可以看出，華能信托、陜國(guó)投信托數(shù)據(jù)典型的主動(dòng)管理下單一資金信托擴(kuò)張路徑，這可能與兩家信托公司股東背景有較大關(guān)系。同時(shí)，2011年甘肅信托、興業(yè)信托、云南信托，2012年建信信托當(dāng)年的信托資產(chǎn)增長(zhǎng)方式也都屬于主動(dòng)管理下的單一信托資金規(guī)模擴(kuò)張路徑。 </p><p

24、>　　主動(dòng)管理型單一資金信托增長(zhǎng)路徑，在尋找市場(chǎng)資金方面具有一定效率，而且也符合信托公司主動(dòng)管理信托產(chǎn)品的要求。不過(guò)，單一資金信托對(duì)于大客戶資金較為依賴，在信托報(bào)酬方面議價(jià)能力也不足。 </p><p>　　路徑三：基于主動(dòng)管理型集合資金信托業(yè)務(wù)的擴(kuò)張 </p><p>　　發(fā)展主動(dòng)管理下的集合資金信托是最符合信托公司的定位和未來(lái)發(fā)展趨向的，即高端私人理財(cái)機(jī)構(gòu)。然而，當(dāng)前信托公司起步

25、時(shí)間晚，服務(wù)客戶的意識(shí)不強(qiáng)，產(chǎn)品差異化設(shè)計(jì)方面不足，導(dǎo)致信托公司很難及時(shí)適應(yīng)這種定位。五礦信托是典型的集合資金信托驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)風(fēng)格和路徑。2012年，新增項(xiàng)目中主動(dòng)管理型集合資金信托占比高達(dá)65%，凸顯了五礦信托的獨(dú)特增長(zhǎng)風(fēng)格。 </p><p>　　主動(dòng)管理型集合資金信托增長(zhǎng)路徑需要建立以客戶為中心的強(qiáng)大服務(wù)體系和部門(mén)協(xié)作，同時(shí)要具有廣泛的營(yíng)銷(xiāo)體系?，F(xiàn)在看來(lái)，這兩樣都是制約信托公司在此路徑上實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要因素，尤

26、其是營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)更是困難?，F(xiàn)有的監(jiān)管辦法對(duì)于信托公司異地設(shè)置分支機(jī)構(gòu)限制較大，雖然各信托公司通過(guò)設(shè)置了異地業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，但是所能夠涉及的觸角非常有限，信托產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)主要是靠銀行和第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。 </p><p>　?。ǘ┗谛磐匈Y產(chǎn)運(yùn)用的規(guī)模擴(kuò)張路徑 </p><p>　　路徑一：實(shí)業(yè)+基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)型擴(kuò)張 </p><p>　　實(shí)業(yè)+基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資是信托公司最主要的投

27、資領(lǐng)域，尤其是隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策的加快，更多信托資金都向著實(shí)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分流。雖然監(jiān)管部門(mén)以各種形式約束地方融資平臺(tái)，不過(guò)總體看來(lái)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資依然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。實(shí)業(yè)+基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資多以信托貸款形式呈現(xiàn)。從各信托公司看，甘肅信托、華能信托、交銀信托、四川信托、興業(yè)信托、云南信托、中海信托都屬于實(shí)業(yè)+基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動(dòng)擴(kuò)張。不過(guò)具體來(lái)看，上述信托公司信托資金在實(shí)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配比還是呈現(xiàn)一定差異，中海信托基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資占比為41.22%

28、，由于受到政策調(diào)控影響，導(dǎo)致中海信托近兩年規(guī)模下降；四川信托、五礦信托實(shí)業(yè)投資占比分別為62.17%和45.42%，占比較高。 　　路徑二：證券市場(chǎng)+金融機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)型擴(kuò)張 </p><p>　　證券市場(chǎng)+金融機(jī)構(gòu)投資驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)在于聚焦金融市場(chǎng)，這與聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)模式完全不同。這種模式有利于提高信托公司自主管理能力的提升，為信托公司轉(zhuǎn)型奠定良好基礎(chǔ)，不過(guò)受限于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不完善和不成熟，信托收益可能受到一定影

29、響。建信信托、陜國(guó)投、外貿(mào)信托等為典型的證券市場(chǎng)+金融機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，這種模式在國(guó)內(nèi)還是較少的，大部分信托公司依然主攻房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、礦產(chǎn)能源等領(lǐng)域信托貸款。證券投資對(duì)于信托公司的研究、操作能力要求更高，但這種模式更能順應(yīng)信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展需要，有利于將信托公司打造成合格的私人財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。 </p><p>　?。ㄈ┬磐泄疽?guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑評(píng)價(jià) </p><p>　　一是信

30、托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑不斷優(yōu)化和升級(jí)。信托公司增長(zhǎng)路徑呈現(xiàn)由低級(jí)到高級(jí)的向上發(fā)展趨勢(shì)，隨著信托公司發(fā)展的壯大以及業(yè)務(wù)模式日漸成熟，這種趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯。 </p><p>　　二是規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑存在一定反復(fù)。增長(zhǎng)路徑?jīng)]有絕對(duì)的單一方向，可能有所反復(fù)，這表明當(dāng)前信托公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展仍不成熟，為實(shí)現(xiàn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的目的，會(huì)采取更為靈活的增長(zhǎng)方式，甚至采取一些短期行為和競(jìng)爭(zhēng)策略。 </p><p>　　三是信托

31、公司增長(zhǎng)模式存在差距。各個(gè)信托公司根據(jù)自身綜合實(shí)力選擇發(fā)展路徑，因而表現(xiàn)出一定差異化。然而受限于發(fā)展不成熟、業(yè)務(wù)模式單一等方面，信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑還是有很大的同質(zhì)性，仍采用低級(jí)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑。 </p><p>　　四是信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于粗放。從有效規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)理論評(píng)判，當(dāng)前我國(guó)信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)仍過(guò)于粗放，更多是為規(guī)模增長(zhǎng)而擴(kuò)張，這種擴(kuò)張的質(zhì)量較低，因而可能受到監(jiān)管、政策等因素的沖擊而表現(xiàn)出一定波動(dòng)性。 <

32、/p><p>　　四、信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)分析 </p><p>　　目前，我國(guó)信托行業(yè)信托資產(chǎn)管理規(guī)模已突破9萬(wàn)億元，依然處于一個(gè)較快上升通道。但受到監(jiān)管政策約束、基金和券商等金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的下降等因素影響，未來(lái)信托資產(chǎn)總額增速可能會(huì)面臨拐點(diǎn)。信托行業(yè)內(nèi)的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)依然較為激烈，從年度資產(chǎn)管理規(guī)?？矗磐泄九琶苍诓粩嘧儞Q。 </p><

33、p>　?。ㄒ唬┮?guī)模競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)依然會(huì)延續(xù) </p><p>　　規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)是信托公司現(xiàn)階段生存發(fā)展的重要基石，是獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要策略，以此實(shí)現(xiàn)良好的收益和提高行業(yè)地位。 </p><p>　?。ǘ┮?guī)模競(jìng)爭(zhēng)在各信托公司的戰(zhàn)略地位趨于分化 </p><p>　　一方面，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)需要良好的信托產(chǎn)品服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)渠道等要素的配合，不同信托公司會(huì)以及自身資源和發(fā)展愿景，采取

34、不同形式和風(fēng)格的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，大型信托公司已經(jīng)逐步發(fā)展成熟，未來(lái)更加注重發(fā)展質(zhì)量，降低對(duì)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的依賴，而一些中小型信托公司為了生存發(fā)展會(huì)將規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)作為最為重要的競(jìng)爭(zhēng)策略。 </p><p>　?。ㄈ┮?guī)模競(jìng)爭(zhēng)的效果可能逐步差異化 </p><p>　　受到監(jiān)管政策、業(yè)務(wù)風(fēng)格、綜合實(shí)力影響，部分信托公司可能會(huì)在規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)中逐步邊緣化，失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是當(dāng)異地經(jīng)營(yíng)限制的放寬后，整個(gè)行

35、業(yè)的優(yōu)勝劣汰效應(yīng)將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)化市場(chǎng)資源配置效應(yīng)，進(jìn)而提升市場(chǎng)集中度。 </p><p>　?。ㄋ模┮?guī)模競(jìng)爭(zhēng)的水平和質(zhì)量會(huì)逐步提高 </p><p>　　隨著行業(yè)成熟度的上升，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)將不僅僅體現(xiàn)在信托資產(chǎn)規(guī)模增速上，而是更多體現(xiàn)在差異化的、以創(chuàng)新為推動(dòng)力的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，從而形成信托公司自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立信托公司穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。 </p><p&g

36、t;　　（五）規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)與風(fēng)險(xiǎn)管控的互動(dòng)更為密切 </p><p>　　一方面，我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)有所下降，社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變加快，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)壓力增大。另一方面，財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的上升，使得優(yōu)質(zhì)信托項(xiàng)目將會(huì)逐步減少。因而，信托公司所面臨的各種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為突出，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)峻，這就需要信托公司做好規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)與風(fēng)險(xiǎn)管控的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的再平衡。 </p><p&g

37、t;<b>　　五、政策建議 </b></p><p>　?。ㄒ唬┘訌?qiáng)信托行業(yè)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管 </p><p>　　為了避免信托公司追求規(guī)模增長(zhǎng)而可能埋下的風(fēng)險(xiǎn)隱患，監(jiān)管部門(mén)需要引導(dǎo)信托公司開(kāi)展有效規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)；優(yōu)化凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，以使信托公司規(guī)模增長(zhǎng)與自身實(shí)力相匹配，避免規(guī)模過(guò)度膨脹。 </p><p>　?。ǘ┲鸩椒砰_(kāi)異地分

38、支機(jī)構(gòu)設(shè)置限制 </p><p>　　從目前信托資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)看，受限于區(qū)域經(jīng)營(yíng)限制，信托公司規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，規(guī)模經(jīng)濟(jì)尚未有效形成。因而，需要逐步放開(kāi)異地分支機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，通過(guò)有效規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)，提高信托公司運(yùn)營(yíng)效率，促進(jìn)行業(yè)資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。 </p><p>　　（三）信托公司制定更為有效的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 </p><p>　　信托公司應(yīng)該制定更為有效

39、的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)策略，將創(chuàng)新、差異化等有關(guān)核心競(jìng)爭(zhēng)力的要素融入到規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，從而形成有效的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量和高水平的規(guī)模增長(zhǎng)。 </p><p>　?。ㄋ模┬磐泄緫?yīng)選擇更為有利的規(guī)模增長(zhǎng)路徑 </p><p>　　規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)有多種實(shí)現(xiàn)路徑，各種增長(zhǎng)路徑效果會(huì)有所差異，信托公司應(yīng)該選擇有利于自身可持續(xù)發(fā)展的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)路徑。 </p><p>　?。ㄘ?zé)任編輯：湯戈于）

40、 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]馬歇爾.經(jīng)濟(jì)學(xué)原理[M].北京：商務(wù)印書(shū)館，1964. </p><p>　　[2]常欣.規(guī)模型競(jìng)爭(zhēng)論：中國(guó)基礎(chǔ)部門(mén)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2003. </p><p>　　[3]丹尼斯？卡爾頓，杰弗里？佩羅夫.現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織