基礎(chǔ)化工行業(yè)化工行業(yè)轉(zhuǎn)型“高端制造”，把握成本優(yōu)化及技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展機(jī)遇

1、內(nèi)容目錄研究邏輯...........................................................5一、中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“穩(wěn)中趨緩”的新常態(tài)..........................6二、化工行業(yè)發(fā)展逐漸成熟，具備良好的升級潛力........................82.1、我國化工行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期.................................82.2、人

2、口紅利的逐步喪失........................................112.3、環(huán)保力度不斷加強(qiáng)，化工準(zhǔn)入門檻提升........................132.4、回歸制造將拉動(dòng)新階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國化工行業(yè)具備良好基礎(chǔ)....14三、化工行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，成本和技術(shù)驅(qū)動(dòng)長效發(fā)展.......................153.1有效的技術(shù)布局成為企業(yè)長期發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力.................

3、.....153.2成本優(yōu)化將成為企業(yè)有效抵御周期下行壓力的關(guān)鍵................18四、在油價(jià)寬幅震蕩，經(jīng)濟(jì)趨緩背景下，周期重點(diǎn)關(guān)注庫存波動(dòng)...........224.1、OPEC與頁巖油的博弈將帶來拐點(diǎn)，油價(jià)2019年寬幅震蕩......224.2、經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中趨緩”背景下，庫存對周期機(jī)會影響凸顯...............24五、2019年化工投資方向建議..............................

4、..........255.1、關(guān)注供應(yīng)鏈及工藝優(yōu)化優(yōu)勢帶來的發(fā)展機(jī)遇....................255.2、關(guān)注一體化布局拓展發(fā)展空間，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的龍頭公司........285.3、關(guān)注周期變化過程中帶來相對收益的細(xì)分行業(yè)..................305.4、關(guān)注具有持續(xù)發(fā)展空間的成長性行業(yè)..........................355.5建議關(guān)注重點(diǎn)公司.....................

5、......................37六、風(fēng)險(xiǎn)提示......................................................37圖表目錄圖表1：2019年投資策略的研究邏輯...................................5圖表2：制造業(yè)是帶動(dòng)整體工業(yè)回暖的主要?jiǎng)恿?.........................6圖表3：核心CPI在PPI顯著上行階段持續(xù)回升.....

6、....................6圖表4：中國固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑....................................6圖表5：房地產(chǎn)對于GDP貢獻(xiàn)在2015年后顯著提升.....................6圖表6：名義GDP與實(shí)際GDP........................................................................7圖表7：全球主要經(jīng)濟(jì)體

7、政府部門杠桿率不斷高企........................7圖表8：中國居民部門杠桿較其他主要經(jīng)濟(jì)體增長較快....................7圖表9：中國企業(yè)部門的杠桿率........................................7圖表10：我國貨幣乘數(shù)處于高位.......................................8圖表11：消費(fèi)總體出現(xiàn)明顯下滑..............

8、.........................8圖表12：完整的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈分為五個(gè)層次...........................8圖表13：我國石油和化學(xué)工業(yè)仍以低端加工制造為主.....................8圖表14：過去10年間，我國主要化工品不斷自給（不完全統(tǒng)計(jì)）..........9圖表53：原油自2017年以來進(jìn)入新一輪周期（美元桶）................22圖表54：預(yù)計(jì)19年需求增

9、速略好于18年（百萬桶天）.................23圖表55：2018、2019年需求增速對比................................23圖表56：預(yù)計(jì)2019年美國供給增速最快（百萬桶天）..................23圖表57：美國頁巖油產(chǎn)量大幅上升（桶日）............................23圖表58：減產(chǎn)執(zhí)行率2018年下半年開始下降...............

10、...........24圖表59：2018年周期性行業(yè)估值快速下殺.............................24圖表60：需求受到價(jià)格下滑影響較大..................................25圖表61：個(gè)別行業(yè)投資有望提速，整體彈性有限.......................25圖表62：歷史上看，化工收入先于庫存見低，但與庫存同步見頂..........25圖表63：農(nóng)藥行業(yè)高度集中.

11、.........................................26圖表64：中國承接CMO產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移市場空間巨大........................26圖表65：中間體企業(yè)有望延伸至原藥合作，向CDMO模式升級...........27圖表66：重慶地區(qū)具有雙重原料供給優(yōu)勢..............................28圖表67：各地區(qū)能耗成本（噸元）....................

12、................28圖表68：氨綸能源動(dòng)力成本（噸元）.................................28圖表69：華峰氨綸毛利率高于同行....................................28圖表70：逐步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局發(fā)展的龍頭企業(yè)（舉例）............29圖表71：農(nóng)藥行業(yè)的一體化布局......................................3

13、0圖表72：2018年下DMC與環(huán)氧丙烷價(jià)格偏離（元噸）.................30圖表73：我國DMC進(jìn)出口情況（萬噸）..............................30圖表74：我國PC處于進(jìn)口替代過程中（萬噸）........................31圖表75：我國DMC行業(yè)有效產(chǎn)能不足（萬噸）........................31圖表76：我國磷肥產(chǎn)量（折純，萬噸）........

14、........................31圖表77：磷肥價(jià)格變化（元噸）.....................................31圖表78：磷銨原材料價(jià)格變化情況（元噸）............................32圖表79：磷銨原材料成本占比情況....................................32圖表80：終端紡服零售額和出口交貨值增速（%）.............

15、.........33圖表81：預(yù)計(jì)2019年聚酯增速接近7%（萬噸）.......................33圖表82：2018年底2019年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能情況.....................33圖表83：2018年底2019年國內(nèi)PX新增產(chǎn)能情況......................34圖表84：PXPTA聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡表（萬噸）......................34圖表85：供需平衡表預(yù)測