社會服務(wù)行業(yè)11月策略暨q3總結(jié)q4展望行到水窮處，坐看云起時

1、行業(yè)更新請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of28目錄1.三季報總結(jié)：整體逆勢高增長，板塊分化明顯.................31.1.板塊整體保持穩(wěn)健增長，亮點頗多........................31.2.免稅：費用充分結(jié)算，業(yè)績?nèi)匀桓咴鲩L....................41.3.廣州酒家營收維持高增長，歸母凈利大增42.1%........................51.4.景區(qū)：轉(zhuǎn)型升級面臨拐點

2、...............................61.5.酒店：結(jié)構(gòu)性升級及RevPAR的上漲推動業(yè)績提升..........81.6.出境游：業(yè)績受宏觀經(jīng)濟及特殊事件影響，行業(yè)成長性仍在121.7.新智認知：收入業(yè)績保持高速增長.......................141.8.博彩：行業(yè)收入增速減緩..............................152.政策利好集中釋放，基本面將繼續(xù)修復(fù).......

3、...............182.1.免稅政策落地有望，免稅Q4業(yè)績有望提速...............182.2.酒店：受旺季及進博會催化1011月經(jīng)營數(shù)據(jù)有望復(fù)蘇.....192.3.出境游：人民幣升值，Q4行業(yè)數(shù)據(jù)有望加速..............212.4.景區(qū)：門票降價因素或?qū)λ募径葮I(yè)績造成擾動.............222.5.其他個股：新智認知、廣州酒家.........................222.6

4、.博彩：預(yù)計Q4博彩行業(yè)GGR增速能保持在10%以上......233.旅游板塊配置性價比逐步提升..............................234.投資建議................................................255.風(fēng)險因素................................................27行業(yè)更新請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of28圖4

5、：2018前三季度免稅板塊營業(yè)收入同比增速最高圖5：2018前三季度免稅板塊歸母凈利潤同比增速最高數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究1.2.免稅：費用充分結(jié)算，業(yè)績?nèi)匀桓咴鲩L免稅業(yè)績增速符合預(yù)期。中國國旅2018前三季度營收341.01億64.4%，歸屬上市公司扣非后凈利潤為27.05億41.8%；Q3單季營收130.17億59.19%歸屬上市公司扣非后凈利潤為7.86億29.34%，保持了穩(wěn)定增長

6、。受一次性費用和并表因素影響，明年業(yè)績增速安全邊際足。①2018前三季度，香港機場虧損1.65億（由于上半年部分門店沒有開業(yè)卻開始繳租金），2019年預(yù)期將大幅減虧；②由于2018年人民幣貶值幅度較大，前三季度產(chǎn)生約2億匯兌損益，在預(yù)期明年匯率企穩(wěn)的情況下，2019年產(chǎn)生大額匯兌虧損的概率較??；③控股股東中國旅游集團已經(jīng)公告將獲得海免51%股權(quán)并承諾將注入中國國旅，由于海免并表也將帶來將近一個億的歸母凈利潤。④還有部分費用來自前三季度中