社會(huì)服務(wù)行業(yè)10月投資策略q4開始進(jìn)入淡季，擇機(jī)優(yōu)選龍頭布局明年

1、10月：Q4開始進(jìn)入淡季，擇機(jī)優(yōu)選龍頭布局明年表1：2018年10月投資策略：Q4開始進(jìn)入淡季，擇機(jī)優(yōu)選龍頭布局明年免稅：基本面，18年Q1全球免稅銷售額同增10.7%，相對(duì)17年9.5%的增速有所提升，香化和酒類是主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)；國(guó)內(nèi)三亞免稅預(yù)計(jì)Q3收入有望保持較快增長(zhǎng)，國(guó)企黃金周前6日銷售額同比增長(zhǎng)22.79%，表現(xiàn)仍良好。近期動(dòng)態(tài)，中免上海市內(nèi)免稅店公司注冊(cè)成立，澳門市內(nèi)免稅選址落定，中免市內(nèi)免稅布局有望啟動(dòng)；海南明確打造全球免稅購(gòu)

2、物中心和時(shí)尚消費(fèi)中心的定位。演藝：宋城演藝六間房劉巖減持靴子落定，僅減持其目前可流通股的38%，好于此前市場(chǎng)預(yù)期，且其承諾未來12個(gè)月不再減持，有助重點(diǎn)關(guān)注板塊投資看點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素投資策略于增強(qiáng)市場(chǎng)信心；宋城旗下各項(xiàng)目在國(guó)慶黃金周表現(xiàn)出眾，實(shí)現(xiàn)收入同增25%；桂林項(xiàng)目開業(yè)兩月表現(xiàn)較好，平均上座率65%，衍生品銷售開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。酒店：RevPAR方面，結(jié)合我們持續(xù)跟蹤及錦江表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)7月行業(yè)龍頭RevPAR增速有所放緩，而8月增速較7月有

3、所回升（錦江7、8月RevPAR分別同增3.95%6.15%，7月暑期放假延遲預(yù)計(jì)在8月補(bǔ)充釋放）。11月上海進(jìn)口博覽會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)上海區(qū)域酒店帶來有利支撐。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，氣候條件相對(duì)復(fù)雜等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)格變化使得資金對(duì)小盤股的偏好也會(huì)有不確定性。國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策不及預(yù)期；國(guó)企改革或者收購(gòu)重組等進(jìn)度不及預(yù)期。指導(dǎo)意見提出要切實(shí)降低現(xiàn)行價(jià)格偏高的5A級(jí)國(guó)有景區(qū)門票價(jià)格，中線有助于景區(qū)更重產(chǎn)業(yè)鏈延伸和休閑游等運(yùn)管。維持板塊“超配”

4、評(píng)級(jí)。結(jié)合目前市場(chǎng)風(fēng)格，首先仍關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)商業(yè)模式可復(fù)制，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較確定的優(yōu)質(zhì)白馬品種，建議調(diào)整中逐步增配中國(guó)國(guó)旅（免稅龍頭，國(guó)內(nèi)外機(jī)場(chǎng)市內(nèi)免稅店有望齊發(fā)力）、宋城演藝（演藝龍頭，新一輪項(xiàng)目擴(kuò)張期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量有望突破）、錦江股份首旅酒店（酒店龍頭，加盟擴(kuò)張支撐業(yè)績(jī)，目前處于估值低位）；若后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)靈活，可兼顧基本面改善較確定，業(yè)績(jī)彈性較大的：三特索道（業(yè)績(jī)改善，布局二三四線城市周邊休閑游）、騰邦國(guó)際（出境游龍頭，大力布局新興

5、目的地&始發(fā)地）、眾信旅游等。從中線發(fā)展趨勢(shì)、短期業(yè)績(jī)確定性、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和估值情況，個(gè)股重點(diǎn)推薦中國(guó)國(guó)旅、宋城演藝、錦江股份、首旅酒店、三特索道、騰邦國(guó)際、眾信旅游等。資料來源：Wind、整理歷史上旅游板塊10月表現(xiàn)相對(duì)弱于大盤近十年旅游板塊10月表現(xiàn)相對(duì)弱于大盤我們統(tǒng)計(jì)了2008年至2017年十年間，旅游板塊相對(duì)于滬深300指數(shù)10月單月漲跌幅情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過去10年旅游板塊10月表現(xiàn)相對(duì)弱于大盤（8次跑輸，僅2009、2011年跑

6、贏），主要是由于經(jīng)歷了三季度旺季行情后，四季度通常為旅游行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，板塊往往也有所調(diào)整，為明年蓄勢(shì)。不過，今年Q3旺季旅游板塊與往年歷史規(guī)律略有不同，在Q1、Q2明顯跑贏的情況下跑輸大盤，故對(duì)Q4而言，前期相對(duì)收益壓力已經(jīng)有所釋放。整體來看，綜合三季度表現(xiàn)及當(dāng)前大盤走向，建議投資者從市場(chǎng)風(fēng)格、業(yè)績(jī)確定性以及布局明年角度把握個(gè)股行情。圖1：旅游板塊整體過去10年中10月表現(xiàn)相對(duì)弱于大盤資料來源：Wind，整理A股入富流動(dòng)性釋放致大盤上