中國上市公司資本結(jié)構(gòu)決定因素研究——醫(yī)藥行業(yè)的一個例證.pdf

1、該文以醫(yī)藥行業(yè)為例,通過實(shí)證研究分析了中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素,比較其與成熟市場經(jīng)濟(jì)國家和其他發(fā)展中國家有何異同,并判斷權(quán)衡理論還是優(yōu)序融資理論更能解釋中國的融資實(shí)踐.一方面,該研究發(fā)現(xiàn)中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司融資現(xiàn)狀可概括為:以外源融資為主,股權(quán)融資偏好明顯;資產(chǎn)負(fù)債比率偏低,其中長期負(fù)債比率尤其低.公司盈利能力、規(guī)模、國有股比例、非負(fù)債稅盾以及子行業(yè)分類是中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素.具體而言,上市公司的負(fù)債比率與公

2、司盈利能力和非負(fù)債稅盾成反比,與公司規(guī)模和國有股比例成正比,生物制藥子行業(yè)的負(fù)債比率顯著高于其他子行業(yè).另一方面,由于醫(yī)藥行業(yè)與其他重要行業(yè)在融資環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的相似之處,所以具備了全部上市公司中"代表性"行業(yè)的特點(diǎn),所以,我們認(rèn)為該文的研究結(jié)論具有一定的普遍意義,因而進(jìn)行了合理拓展.另外,該文發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)也存在較大差異,這啟示我們資本結(jié)構(gòu)的決定機(jī)制很可能不僅與宏觀經(jīng)濟(jì)因素和微觀公司特征相關(guān),還與介于兩者之間的行業(yè)因

3、素有較大的關(guān)聯(lián).最后,在對醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行合理性探討的基礎(chǔ)上,該文針對股權(quán)融資偏好和債權(quán)融資規(guī)避的成因提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的政策建議.在結(jié)構(gòu)安排上,第一章為導(dǎo)言,介紹研究目的和研究意義,解釋研究主體的選擇,并概述了主要研究結(jié)論;第二章為資本結(jié)構(gòu)理論綜述,對權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論作了系統(tǒng)梳理;第三章是該文的核心部分,對中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素作了詳細(xì)實(shí)證研究,并得出基本判斷和結(jié)論;第四部分為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施及政