中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有的決定因素.pdf

1、本文在澄清現(xiàn)金持有概念和研究相關(guān)因素的實(shí)證測(cè)度方法的基礎(chǔ)上,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)比較、計(jì)量回歸和事件研究方法對(duì)中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有的決定因素進(jìn)行了剖析。
　　 在對(duì)中國(guó)和美國(guó)上市公司現(xiàn)金持有狀況的比較研究中,通過(guò)按規(guī)模、按行業(yè)分組研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有比例遠(yuǎn)高于美國(guó)同類(lèi)上市公司,行業(yè)間現(xiàn)金持有差異明顯小得多,現(xiàn)金持有與財(cái)務(wù)決定因素之間的相關(guān)性較低,有的甚至與權(quán)衡理論和信息不對(duì)稱(chēng)理論的預(yù)期矛盾。
　　 在統(tǒng)計(jì)對(duì)比研究的基礎(chǔ)上

2、,進(jìn)一步用多種靜態(tài)和動(dòng)態(tài)模型對(duì)現(xiàn)金持有決定因素進(jìn)行大樣本計(jì)量回歸分析,考察現(xiàn)金持有的財(cái)務(wù)決定因素,并進(jìn)行了詳細(xì)的穩(wěn)健性檢驗(yàn).其中,投資機(jī)會(huì),現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱(chēng)程度等因素對(duì)現(xiàn)金持有決策有一定的解釋能力,但紅利支付政策、債務(wù)融資等因素與現(xiàn)金持有的關(guān)系不支持權(quán)衡理論或信息不對(duì)稱(chēng)理論,說(shuō)明現(xiàn)金持有決策中有潛在的代理問(wèn)題。
　　 接著,本文比較了幾種代理問(wèn)題研究方法的優(yōu)劣,運(yùn)用本人改進(jìn)的事件研究方法對(duì)持續(xù)高現(xiàn)金持有如何影響公司績(jī)效進(jìn)行

3、剖析.研究結(jié)果說(shuō)明,持續(xù)高現(xiàn)金持有公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)勢(shì)不顯著或者較差,具有投資少和長(zhǎng)期選擇保守財(cái)務(wù)政策的特點(diǎn),其紅利支付特征和再融資特征表明這類(lèi)企業(yè)與同類(lèi)企業(yè)相比并無(wú)明顯的融資約束,從而否定了現(xiàn)金持有符合股東利益的原假設(shè)。
　　 綜合統(tǒng)計(jì)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析和事件研究的結(jié)果,在代理問(wèn)題因素影響機(jī)制的理論分析基礎(chǔ)上,本文得出結(jié)論,中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有決策中既有符合股東價(jià)值最大化的因素,也有代理問(wèn)題因素,而高現(xiàn)金持有現(xiàn)象主要是管理者激勵(lì)