中國國有銀行ipo定價問題分析-職稱論文寫

1、中國國有銀行IPO定價問題分析[摘要]本文探討了我國國有銀行在IPO定價上存在的問題當前抑價現象已經成為我國國有銀行IPO中不可忽略的問題它大大降低了IPO定價效率不利于證券市場的健康發(fā)展。針對這一問題本文重點提出了解決辦法及對策建議。[關鍵詞]IPO定價抑價率一、國有銀行IPO定價存在的問題IPO(Initialpublicoffering)即首次公開發(fā)行指的是股份公司股票由私人持有轉向公眾持有并且在證券交易所掛牌交易產生股票的市場流

2、動的過程。成功的IPO有利于公司擴大籌資規(guī)模也有助于改善公司資本結構和治理結構IPO過程中的定價問題是決定IPO成敗的核心環(huán)節(jié)。雖然我國股票的發(fā)行制度在2001年完成了行政審批制向核準制轉變的改革促進了我國A股市場定價效率的提高。但與西方成熟的資本市場相比我國IPO定價效率仍然較低。在IPO定價中IPO抑價現象(首次公開發(fā)行股票抑價)在國內外市場普遍存在新股抑價現象已經成為IPO發(fā)行定價中的異?，F象之一。抑價現象一般指新股發(fā)行的一級市場

3、價格遠低于二級市場價格特別是上市首日交易價格巨幅上揚具體表現為新股發(fā)行價格明顯低于新股上市首日收盤價上市首日即能獲得顯著超額回報我們常常使用抑價率作為判定指標。抑價率也稱折價率等于新股上市首日收益率抑價率=(上市首日收盤價發(fā)行價)發(fā)行價100%。研究表明成熟市場的IPO抑價率低于新興市場的IPO抑價率且各國間的差異較大。各國新股抑價情況見下表:在我國銀行中交通銀行的抑價率高達71.39%建設銀行的抑價率為32.25%中國銀行的抑價率為2

4、3.052%雖然與2006年IPO算術平均抑價率84.81%相比國有銀行的抑價率相對較低但不可否認的是其抑價率水平仍高于西方成熟市場。另外建設銀行在H股上市的招股說明書中確定的定價區(qū)間是1.92.4港元最后定價在2.35港元接近調整后價格區(qū)間的高端市凈率約1.96倍工行H股定價區(qū)間在2.563.07港元發(fā)行價3.07港元為定價區(qū)間上端。發(fā)行價確定在定價區(qū)間上端顯然滿足的是詢價機構的利益訴求而對于沒有于詢價機會的中小投資者來說股票發(fā)行后的

5、價格變動將使他們的利益得不到保障這也是定價機制的弊端之一。二、國有銀行IPO定價異常的原因我國IPO抑價率水平與證券市場的市場化進程存在密切關聯。2002年后伴隨新股發(fā)行實行核準制和保薦人制度的建立我國資本市場發(fā)展逐步走向成熟市場定價效率不斷提高。首次公開發(fā)行(IPO)采用股票詢價制度使信息傳遞效率也得到明顯增強但A股市場新股平均抑價率水平降低的趨勢無法掩蓋國有銀行IPO定價偏高的問題。由國有銀行的高抑價率折射出我國A股市場的普遍高抑價

6、率其產生的原因主要有以下幾個方面:第一股票發(fā)行人和承銷商的議價能力和意愿不強發(fā)行制度市場化程度不高發(fā)行進度和IPO定價過程無法主要由市場選擇造成市場定價機制發(fā)揮不充分。第二行政管制使發(fā)行人和承銷商的議價能力發(fā)揮不充分。股價高市盈率、低分紅率以及對上市公司持續(xù)監(jiān)管不足造成股權融資成本相對低廉這促使大量企業(yè)的上市意愿十分強烈。而面對市場管理者的嚴格控制以及冗長的上市審核發(fā)行過程擬上市公司和承銷商將發(fā)行上市作為基本目標而將高抑價率作為一種普遍

7、現象來接受。二、提高銀行IPO定價效率的對策建議1.縮短新股發(fā)行和上市之間的周期。依據國內新股發(fā)行及上市數據統計得出1990年至2005年我國新股發(fā)行及上市的時間間隔最長達1527天平均發(fā)行間隔為47天而美國新股上市時間一般比新股發(fā)行時間晚1至12個交易日不等。為了降低股票的首日抑價水平有必要進一步調整相關運行規(guī)則和程序縮短股票發(fā)行結束到上市所需要的時間以滿足股票發(fā)行結束、募集資金到位后盡快上市交易的需求。2.合理制定發(fā)行價完善定價機制

8、堅持IPO發(fā)行方式的市場化改革。由于行政化的干預我國股票市場的股票發(fā)行價格較低這影響了新股發(fā)行定價的效率。在新股發(fā)行價制定時可以嘗試擺脫市盈率的定價模式結合公司的成長性和盈利能力來進行定價以滿足投資者不同投資偏好的需求同時放寬上市公司和承銷商(保薦人)在定價上的自主權從而降低首日抑價水平階段性的向二級市場投資者配售使用累計投標詢價機制回撥機制和“綠鞋”期權適當時可采用招標競價的方式進一步實現發(fā)行進度和定價的市場化和規(guī)范化。3.培育和規(guī)范

9、承銷商的行為。在西方成熟的證券市場上的機構投資者占80%以上而我國股市機構投資者相對缺乏投機風氣較重這也導致新股抑價問題嚴重。如果由機構投資者主導市場倡導價值投資理念進行合理估值可以很好得引導投資者行為從而降低新股IPO首日抑價水平。機構投資者參與發(fā)行配售能更全面地把握發(fā)行市場信息增強買方的議價能力從而有利于市場定價機制發(fā)揮作用提高發(fā)行市場效率。4.完善公司信息披露機制推動股票發(fā)行審核制度由核準制向注冊制轉變。核準制容易造成投資者對證券

10、監(jiān)管機構的過度依賴不利于發(fā)行定價的市場化。發(fā)行制度市場化改革的目標應該由核準制向注冊制轉變即公開管理原則實質是一種財務公開制度要求發(fā)行公司提供關于股票發(fā)行本身及有關一切的信息發(fā)行人只要充分披露信息在申報后的規(guī)定時間內如未被監(jiān)管機構拒絕就可以發(fā)行股票。這種方式加強了中介機構可以起到的作用和承擔重要責任客觀上可以簡化發(fā)行審核程序縮短上市時間可以有效加強發(fā)行定價的市場化程度。參考文獻:[1]張紫良:股權分置改革后我國股票市場IPO折價影響因素