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文檔簡介
1、(一)租賃的歷史 古代租賃、傳統(tǒng)租賃、 現(xiàn)代租賃:產(chǎn)生于英國,發(fā)展于美國,1952年,美國產(chǎn)生世界第一家融資租賃公司。 (二)租賃的內(nèi)涵及特征 租賃是資產(chǎn)所有者以取得一定租金為條件,在一定期內(nèi)將其所擁有的物資或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人支配和使用的一種服務(wù)性商業(yè)信用活動。特征:1、融資與融物相結(jié)合;2、租賃標的物的使用權(quán)和所有權(quán)分離。,第五章 租賃融資一 租賃融資概述,(三)租賃的利弊 對承租人
2、 利:1、使用季節(jié)性或者暫時性設(shè)備,可節(jié)省費用;2、可固定企業(yè)資金使用成本,免受通貨膨脹之苦;3、租金支付方式靈活多樣;4、可以回避技術(shù)設(shè)備陳舊過時的危險;5、可熟悉設(shè)備的性能。 弊:1、對租用的設(shè)備僅有使用權(quán),無自主權(quán);2、與其他信貸籌資比較,租賃費用較高。對出租人 利:1、是推銷產(chǎn)品、擴大出口的有效措施;2、是向海外進行資本擴張的有效手段;3、可獲得一定的稅收
3、優(yōu)惠。 弊:1、周期長,回收慢;2、承擔設(shè)備陳舊、老化風險;3、承受通貨膨脹、利率、匯率等的不利影響。,二、現(xiàn)代租賃的主要形式(一)分類1、按照租賃目的 經(jīng)營租賃:以利用他人管理或技術(shù)為目的,短期使用; 融資租賃:以融通資金為目的;2、按照融資貨幣:本幣租賃、外幣租賃;3、按照服務(wù)地區(qū):國內(nèi)租賃、國際租賃4、按照資產(chǎn)類別:動產(chǎn)租賃、不動產(chǎn)租賃;5、按照融資方式:表內(nèi)融資、表外融資。(二)融資租賃
4、(Finance Lease) 也叫金融租賃或資本租賃,是出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標的物的選擇,由出租人向供貨人購買租賃標的物,然后租給承租人使用。是一種長期租賃形式。,1、融資租賃的特征(1)標的物由承租人選定,出租人出資購買并租賃給承租人使用,在租賃期只能出租給一個企業(yè)使用;(2)承租人負責檢查驗收制造商所提供的設(shè)備,出租人對設(shè)備質(zhì)量與技術(shù)條件不向承租人擔保;(3)出租人保留所有權(quán),承租人支付稅金而享
5、有使用權(quán),并負責租賃期間設(shè)備的管理、維修保養(yǎng);(4)租期結(jié)束后,承租人一般對設(shè)備有留購、續(xù)租和退租三種選擇權(quán)。(5)和約一般不能撤消。,2、融資租賃的具體形式(1)直接租賃——直接購買租賃——承租人選擇租賃(2)杠桿租賃 也叫衡平租賃或減稅優(yōu)惠租賃,由一租賃公司牽頭作為主干公司,組成租賃團體— 出資20%,其余部分主要是吸收銀行和社會閑散資金,利用100%抵稅好處。(3)轉(zhuǎn)租賃 是租賃公司作為承租人
6、,向其他租賃公司租回用戶所需要的設(shè)備,再將該設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用,原租約與轉(zhuǎn)租約同時并存有效。實質(zhì)上是兩筆租賃業(yè)務(wù)。(4)回租租賃 也稱回購租賃,它是由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司(出租人),再由租賃公司將設(shè)備出租給原設(shè)備使用方使用。是一種盤活資本的方式。,(三)經(jīng)營租賃(operation lease) 也稱服務(wù)性租賃、管理租賃或操作租賃,是一種不完全支付租賃。1、特點:(1)標的物由出租
7、人批量采購,而非為某個特定的承租人專門選定,一般具有很強的通用性及較好的二手市場;(2)出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務(wù),負責購買保險。租金較融資租賃要高。(3)和約可撤消性。(四)租賃創(chuàng)新 1、綜合性租賃 出租與貿(mào)易相結(jié)合:補償貿(mào)易、加工 裝配貿(mào)易、包銷; 2、項目融資租賃 3、抽成租賃 4、捆綁式融資租賃 5、結(jié)構(gòu)式參與融資租賃 6、其他 風險租賃、融資租賃債權(quán)證券
8、化、租賃基金,三、 租金的計算(一)租金構(gòu)成要素1、租賃設(shè)備成本2、利息費用3、營業(yè)費用4、利潤,(二)租金的計算方法1、附加率法 是在租賃的設(shè)備價格或概算成本上加上一個特定比率來計算。,式中: R —— 每期租金;PV —— 租賃資產(chǎn)的價值或概算成本 n —— 還款次數(shù), i—— 與還款次數(shù)相對應(yīng)的折現(xiàn)率; r ____ 附加率,2、年金法 按照復(fù)利法計算,分為等額年金和變額年金法。
9、(1)等額年金法——后付法,,式中: R —— 每期租金; PV —— 租賃資產(chǎn)的價值或概算成本 n —— 還款次數(shù), i—— 與還款次數(shù)相對應(yīng)的折現(xiàn)率; r ____ 附加率,(2)等額年金法——先付法,參數(shù)內(nèi)涵同上,2、變額年金法,(1)等差變額年金法,參數(shù)內(nèi)涵同上,(2)等比變額年金法,參數(shù)內(nèi)涵同上,3、平息數(shù)計算法,4、有寬限期的期末支
10、付法,式中: PV —— 租賃資產(chǎn)的價值或概算成本 r1 —— 寬限期內(nèi)資金利率 n1 —— 寬限次數(shù) n—— 實際租賃期內(nèi)支付次數(shù) r ____ 租金率,四、國際租賃業(yè)現(xiàn)狀及我國租賃業(yè)發(fā)展前景,(一)國際發(fā)達國家租賃業(yè)現(xiàn)狀全世界租賃成交額:億美元1978 1987 1999410
11、 1038 4735年平均增長速度約為30%,現(xiàn)在已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式,在國際資本市場上占有非常重要的地位。,(二)中國租賃業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展 我國1981年2月成立中國東方租賃公司。 租賃業(yè)務(wù)有很大發(fā)展,但發(fā)展空間還很大。到2001年,中國金融租賃公司有12家,兼營融資租賃業(yè)務(wù)的機構(gòu)有近200家,中外合資租賃公司有38家。 我國自1980年通過租賃方式引進第一架B747SP
12、飛機以來,目前全國30多家航空公司的686架(截至2003年末)飛機中約有75%是靠租賃引進的,并且經(jīng)營這些飛機租賃業(yè)務(wù)的一直是國外的租賃公司。主要原因是:融資租賃可以解決資金不足的問題,租金也比貸款購買支付飛機利息優(yōu)惠,降低了經(jīng)營成本。,,國家需要給予租賃優(yōu)惠政策,在稅收上允許加速折舊,給予投資稅收折扣,承租人的租金可以進入生產(chǎn)成本; 國家設(shè)立融資租賃專項基金,對符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向的租賃項目在信貸上給予資金支持; 建立融資
13、租賃信用保險制度,降低各方當事人的風險損失; 在外匯和關(guān)稅政策上對發(fā)展出口租賃和引進外匯的租賃項目給予外匯額度支持,并適當降低關(guān)稅; 允許租賃公司進入資本市場,拓寬租賃公司的融資渠道和規(guī)模; 放寬融資租賃業(yè)務(wù)的準入,鼓勵符合條件的企業(yè)集團等非金融機構(gòu)經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù); 對租賃公司的資產(chǎn)重組給予特別政策,幫助租賃公司早日渡過困難期。,第六章 項 目 融 資,第一節(jié) 項目融資概述第二節(jié) 項目融資資金來源和融資模式第
14、三節(jié) 項目融資的擔保第四節(jié) BOT、TOT融資方式第五節(jié) ABS融資方式,一、項目概述 (一)含義 定義有多種,一般有以下幾種典型定義: 1、 項目是一個具有規(guī)定開始和結(jié)束時間的任務(wù),它需要使用一種或多種資源,具有許多為完成該任務(wù)(或者項目)所必須完成的互相獨立、互相聯(lián)系、互相依賴的活動。2、ISO10006的定義: 具有獨特的過程,有開始和結(jié)束日期,由一
15、系列相互協(xié)調(diào)和受控的活動組成。過程的實施是為了達到規(guī)定的目標,包括滿足時間、費用和資源等約束條件。 3、德國國家標準DIN69901定義為: 項目是指在總體上符合以下條件的具有唯一性的任務(wù)(計劃):具有預(yù)定的目標,具有時間、財務(wù)、人力和其他限制條件,具有專門的組織。,第一節(jié) 項目融資概述,(二)項目的類型 1、各類開發(fā)項目 資源開發(fā)、地區(qū)經(jīng)濟開發(fā)、小區(qū)開發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)項目等;
16、2、 各種建設(shè)工程項目 工業(yè)和民用建筑、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機場工程、港口工程等; 3、各種投資項目 銀行大款項目、政府投資項目、企業(yè)投資項目、合資項目等 4、各種科研項目 基礎(chǔ)科學研究項目、應(yīng)用研究項目、科技攻關(guān)項目等5、各種社會項目 星火計劃、希望工程、申辦奧運會、人口普查、社會調(diào)查、舉辦運動會等6、環(huán)保和規(guī)劃項目 城市環(huán)境規(guī)劃、地區(qū)規(guī)劃7、國防項目
17、 新型武器研制、航天飛機計劃、國防工程等 工程項目是最為常見、也最為典型的項目類型,是項目管理的重點。,(三) 項目特點1、對象的特定性2、時間的限定性3、資金的額度性4、要求的經(jīng)濟性5、項目的一次性6、管理的復(fù)雜性與系統(tǒng)性,二、項目融資的定義 按照 FASB (美國財會標準手冊)“項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身
18、擁有的資金及其收益作為還款資金來源,而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮按照 美國經(jīng)濟學家P . K . Nevit 所著《項目融資》 1989 年第 5 版中的定義:項目融資就是在向一個具體的經(jīng)濟實體提供貸款時,貸款方首先查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益,將其視為償還債務(wù)的資金來源,并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物,若對這兩點感到滿意,則貸款方同意貸予?!绊椖咳谫Y”與傳統(tǒng)
19、的“為項目融資” 不同: 貸款對象 追索性質(zhì) 還款來源 擔保結(jié)構(gòu) 融資風險,3 、項目融資的優(yōu)越性及代價,優(yōu)越性:( 1 )允許較高的債務(wù)比例( 2 )表外融資( 3 )風險隔離(4)風險分擔。( 5)稅收好處。弊端和代價(1)成本較高;(2)風險分配的復(fù)雜性;(3)貸款人的過分監(jiān)管;(4)談判時間較長。,四 、項目融資的產(chǎn)生及發(fā)展,(1)項目融資的雛形 資
20、源開發(fā)項目( 2)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 70 年代以后(3)最近的發(fā)展趨勢 6 、我國適用范圍《境外進行項目融資管理暫行辦法》規(guī)定:中國的項目融資主要適用于發(fā)電設(shè)施、高等級公路、橋梁、隧道、城市供水廠及污水處理廠等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,以及其他投資規(guī)模大、且具有長期穩(wěn)定預(yù)期收入的建設(shè)項目。,第二節(jié) 項目融資的組織,(一)項目融資的參與者 基本參與者:項目發(fā)起方、項目公司、貸款銀行。 其他參加者:承建商、供應(yīng)
21、商、承購商、擔保受托方、保險公司、東道國政府、財務(wù)金融顧問、專家、律師、國際金融機構(gòu)等。,(二)項目融資的框架結(jié)構(gòu) 項目融資一般由四個基本模塊組成:1 、項目的投資結(jié)構(gòu)項目的投資結(jié)構(gòu),即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu),是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合伙關(guān)系。 通常有:單一項目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、普通合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)等。2 、項目的融資模式
22、通常采用的項目融資模式有:產(chǎn)品支付融資,杠桿租賃融資,BOT融資,ABS 融資等多種項目融資模式。3 、項目的資金結(jié)構(gòu) 主要是決定在項目中股本資金、準股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源等。4 、項目的信用擔保結(jié)構(gòu)項目融資中的主要擔保形式有:項目完工擔保、資金缺額擔保、以“無論提貨與否均需付款協(xié)議”和“提貨與付款協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目擔保等。,三、項目融資的資金結(jié)構(gòu)和融資模式,(一)項目融資資金的來源
23、項目融資籌集資金主要由兩部分組成: 自有資金 債 務(wù),,從屬貸款是項目發(fā)起方或其他出資人為了提高項目主要貸款人的信心,促使他們出資或放松貸款條件而為項目提供的資金。 因此,從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金。對發(fā)展中國家,從屬貸款往往由政府提供以此作為種子資本吸引第三方的主要貸款。供應(yīng)商也可以提供從屬貸款供應(yīng)商以商業(yè)信用方式為項目供應(yīng)貨物,相當于供應(yīng)商向項目
24、提供了貸款,增加了項目的流動資金。從屬貸款有時還附有認股權(quán)或以債務(wù)換股權(quán)的可轉(zhuǎn)換權(quán)。這對增加從屬貸款的吸引力有利。,另外兩部分資金主要來源有:1 .國際金融機構(gòu):世界銀行、國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行及歐洲投資銀行等。2 .各國政府出口信貸機構(gòu):一般以貸款和提供保證書兩種形式為項目融資。3 .商業(yè)銀行是項目融資最主要的資金來源4 .公共基金機構(gòu)包括人壽保險公司、退休養(yǎng)老基金和慈善基金。5 .短期資金
25、市場現(xiàn)在已有多種方法可將短期資金轉(zhuǎn)化為長期投資。6 .商業(yè)金融公司其資金從債務(wù)市場上借來,然后再加上一定利差貸放出去。8 .租賃公司:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往需要大批施工安裝設(shè)備。用租賃的方式為項目所需的設(shè)備籌資本身就可能轉(zhuǎn)化為項目融資。。9.原材料供應(yīng)商:供應(yīng)商有時愿意為使用其產(chǎn)品的建設(shè)項目提供資金或保證書。10 .項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買者 他們采取長期無貨亦付款合同或產(chǎn)量合同的形式此種合同相當于保證書,可以用它做擔保來從其他金融機
26、構(gòu)獲得貸款。11 .承包商:他們可以固定價合同的形式支持項目的長期融資有時,承包商還愿意將其應(yīng)得的一部分酬金投入項目作為股本。12 .設(shè)備經(jīng)營商13 .項目發(fā)起方的貸款和預(yù)付款,1 .產(chǎn)品支付直接以項目產(chǎn)品來還本付息特點:( 1 )項目產(chǎn)品是唯一來源。 ( 2 )貸款的償還期比壽命周期短。 ( 3 )貸款人不提供用于項目經(jīng)營開支的資金。2 .遠期購買貸款方可以成立一個專設(shè)公司,這個專設(shè)公司不僅可以購買事先商定好的
27、一定數(shù)量的遠期產(chǎn)品,還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入。其結(jié)構(gòu)類似產(chǎn)品支付,也要由擔保信托方對產(chǎn)品的銷售和產(chǎn)品所有權(quán)的購買進行擔保。,(二)項目融資模式,3 、融資租賃租賃的一般形式是: 租賃公司以自己的信用向銀行取得貸款,購買廠房及設(shè)備,然后租賃給項目公司項目公司在項目營運期間,以營運收入向租賃公司支付租金,租賃公司以其收到的租金通過擔保信托向貸款銀行償本付息,有利于分散風險。 4,BOT(Build一Operate一Tr
28、ansfer)BOT是 "建造,操作而且轉(zhuǎn)移" 的縮寫. 就分類標準而言,BOT本身不是項目融資的還款方式,是一種工程建設(shè)形式,這種建設(shè)形式通常采用項目融資方式來融資。 現(xiàn)在是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中一種主要的項目融資方式。,第三節(jié) 項目融資的 信用保證結(jié)構(gòu)一、擔保的定義和分類,擔保是一種特殊的民事法律關(guān)系,通過在人的信用或者特定財產(chǎn)上設(shè)定法律關(guān)系,以保證債務(wù)的履行和
29、債權(quán)的實現(xiàn)。它是根據(jù)法律規(guī)定或者當事人約定,債務(wù)人或者第三方以其財產(chǎn)或信用向債權(quán)人保證債務(wù)履行的法律措施。 本質(zhì)上,擔保是為保護債權(quán)人利益由國家制定或者認可的一種法律手段。,擔保的分類,1、按照擔保方式:分為保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金。 2、按照擔保產(chǎn)生的依據(jù): 約定擔保:保證、抵押、質(zhì)押和定金 法定擔保:留置3、按照擔保的標的劃分:
30、 信用擔保:保證 財產(chǎn)擔保:抵押、質(zhì)押、留置和定金,二、擔保在項目融資中的作用,基本功能: 通過提供信用增級服務(wù),保障債權(quán)的實現(xiàn);其次功能: 具有補償功能。構(gòu)建嚴謹?shù)捻椖繐sw系是項目融資風險分擔的重要途徑,以強化項目的信用等級。 項目融資的安全性體現(xiàn)在: 一方面是項目本身的經(jīng)濟強度;另一方面來自項目之外的各種直接或間接的擔保。 項目的經(jīng)濟強度越高,信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單,反之,信用保證結(jié)構(gòu)就相對復(fù)雜
31、和精密。,項目擔保人和擔保文件,(一)項目擔保人包括: 項目的投資者、與利益相關(guān)的第三方以及商業(yè)擔保人。1、項目投資者作為擔保人2、與利益相關(guān)的第三方作為擔保人3、商業(yè)擔保人(二)擔保文件 1、基本文件 2、融資文件 (1)貸款協(xié)議:包括消極保證、擔保的執(zhí)行; (2)擔保文件 (3)支持性文件,三、項目擔保的范圍,(一)商業(yè)風險 1、項目完工風險 2、生產(chǎn)成本風險 3、產(chǎn)品市場風
32、險(二)政治風險(三)金融風險(四)或有風險,四、項目融資物權(quán)擔保,物的擔保主要是項目公司以項目資產(chǎn)或第三方以自身資產(chǎn)為履行貸款債務(wù)提供的擔保。按擔保標的物的性質(zhì)不同,可分為 不動產(chǎn)物權(quán)擔保: 動產(chǎn)物權(quán)擔保: 無形:項目各種協(xié)議和合同、特許權(quán)協(xié)議等種 有形按擔保方式不同,可分為: 固定設(shè)押 浮動設(shè)押,五、項目融資信用擔保,物權(quán)擔保不夠充分時而要求借款人提供的一個重要組成
33、部分。分為四種:(一)直接擔保1、在時間上加以限制:完工擔保2、在金額上加以限制: 資金缺額擔保,一般是發(fā)起人承擔。(二)間接擔保1、以產(chǎn)品銷售協(xié)議提供 (1)無貨亦付款合同 (2)以“提貨與付款銷售合同”提供 (3)通過協(xié)議 (4)長期銷售協(xié)議2、以項目建設(shè)合同提供 (1)一攬子承包合同 (2)EPC合同(Engineering-Procurement-
34、Construction)3、以經(jīng)營和維護合同提供的間接擔保 固定價格合同 成本加費用合同 帶有最高價格和激勵費用的成本加費用合同4、由供應(yīng)合同提供的間接擔保 或付或取供應(yīng)合同 純供應(yīng)合同5、以其他合同形式提供的項目擔保 投資協(xié)議 購買協(xié)議(三)或有擔保 自然風險、政治風險、其他(四)意向性擔保
35、 安慰信、東道國政府支持、消極擔保,第四節(jié) BOT概念, 特點及種類二、BOT投資方式的運行,一個典型的BOT項目,一般要經(jīng)過以下幾個步驟:1、項目的選擇和確定階段 一是政府根據(jù)需要確定項目;二是私營部門根據(jù)政府需要,向政府部門提出項目建議。項目準備階段 政府要制定項目技術(shù)參數(shù)的研究報告,說明項目的性質(zhì)和規(guī)模,根據(jù)報告準備招標文件。3. 項目的招標和投標階段4.談判、簽約階段
36、 簽訂特許權(quán)協(xié)議5. 建設(shè)階段6. 經(jīng)營階段7. 移交階段核心是特許權(quán)協(xié)議 雙方的權(quán)利和義務(wù),三、BOT在我國的應(yīng)用,我國第一個BOT項目是1984年的深圳沙角B電廠,該項目取得了成功。 繼沙角B電廠后,我國廣東、福建、四川、湖北、上海等地出現(xiàn)了一批BOT項目,如廣深珠高速公路,重慶地鐵、成渝高速公路,上海延安東路隧道復(fù)線等。 1993年以來國家計委開始研究規(guī)范化的BOT,我
37、國試點是列入國家和省、直轄市、自治區(qū)地方政府中長期發(fā)展規(guī)劃內(nèi)的設(shè)施建設(shè)。 具體為: 1.建設(shè)規(guī)模為30萬千瓦以上火力發(fā)電廠; 2.25萬千瓦以下的水力發(fā)電廠; 3.30--80公里以上高等級公路; 4.1000米以上獨立橋梁和獨立隧道;
38、160; 5.城市供水廠等項目。,四、BOT項目的效應(yīng) 正面效應(yīng)1 、不增加?xùn)|道國的外債總額和財政負擔。2 、引入適度競爭機制3 、有利于引進外資4 、風險轉(zhuǎn)移 存在的問題1 、風險大。2 、協(xié)作難度大。3 、法律制度不完善 發(fā)展中國家的共性,國內(nèi)私營經(jīng)濟將更多參與BOT項目--- 內(nèi)資BOTBOT的演變
39、 BT, TOT等,熱點問題,第三節(jié) 資產(chǎn)證券化ABS概述,在初始階段,資產(chǎn)證券化指通過在資本市場和貨幣市場上發(fā)行債券或股票籌資,這種資產(chǎn)證券化被稱為一級證券化或融資證券化。 第二種資產(chǎn)證券化是指將已經(jīng)存在的特定項目的信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)集中起來,根據(jù)利率、期限、信用質(zhì)量等標準加以組合并進行包裝后轉(zhuǎn)移給投資者,從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負債表中消失。這種資產(chǎn)證券化被稱為二級證券化,即今天所指的
40、資產(chǎn)證券化。,一.資產(chǎn)證券化的定義美國證券交易委員會(SEC)通過對資產(chǎn)證券(Asset-backed Securities)的界定來定義,“資產(chǎn)證券是指這樣一種證券,它們是主要由特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或者其他金融資產(chǎn)池來支持,并保證償付。 總之:資產(chǎn)證券化是指以項目(包括未建項目和已有項目)所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項目所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證,通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種項目融資方法。以項目特定的資產(chǎn)作為支持發(fā)行的證
41、券,(Asset-Backed-Securities,ABS),二、資產(chǎn)證券化融資的特點和優(yōu)勢,1、破產(chǎn)隔離2、信用增級3、融資成本低4、原始權(quán)益人能夠保留完整的決策權(quán)和大部分資產(chǎn)收益能力5、原始權(quán)益人能夠保守本企業(yè)財務(wù)信息和商業(yè)秘密6、表外處理資產(chǎn)證券化與股票、債券等傳統(tǒng)證券融資方式不同,主要區(qū)別有: 1、發(fā)行基礎(chǔ)不同。2、資信標準不同判斷。 三、ABS的投資者的好處1、獲得較高的投資回報。2、獲得較
42、大的流動性。3、降低投資的風險4、突破投資限制,,四、資產(chǎn)證券化的參與者1.發(fā)起人或原始權(quán)益人。原始權(quán)益人可以是證券的出售人和承銷商。 2.發(fā)行人:特殊信托機構(gòu)(Special Purpose Vehicle,簡稱 SPV或者SPC)。 SPV可以是中介機構(gòu),也可是發(fā)起人的附屬公司、參股公司。通常是投資銀行、信托投資公司、投資保險公司、信用擔保公司等與證券投資相關(guān)的金融機構(gòu)。3、信用評級機構(gòu)和增級機構(gòu)4、服務(wù)人5、
43、證券承銷商6、托管行7、投資者,SPV的特征有:(1)必須是一個以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨立的、信用級別較高的信托實體。(2)必須獲得國際權(quán)威性的資信評估機構(gòu)授予的較高資信等級,一般為AAA或AA級。(3)注冊后的特殊信托機構(gòu)的經(jīng)營活動受到法律的嚴格限制. (4)其收入主要來自其發(fā)行的證券。最主要特征:SPV與其自身的破產(chǎn)風險相隔離 SPV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風險相隔離 SPV與其母公司的破產(chǎn)風險相隔離,,五
44、、 ABS的運作過程 主要有以下幾個步驟: 1、確定資產(chǎn)證券化目標,組成資產(chǎn)池 2、組建特殊信托機構(gòu)(SPV),實現(xiàn)真實出售 3、完善交易結(jié)構(gòu),進行內(nèi)部評級 4、信用增級—— 內(nèi)部信用增級—— 外部信用增級5、進行發(fā)行評級,安排證券銷售6、 SPV獲取證券發(fā)行收入,向原始權(quán)益人支付購買價款。7、實施資產(chǎn)管理,建立投資者應(yīng)收積累金8、托管行將積累金撥入付款賬戶,按期對投資者還本付息。
45、,,六、 可應(yīng)用資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)(一)可證券化的理想資產(chǎn)應(yīng)該具有以下特征1.能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流;2.持續(xù)一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄;3.本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存活期間;4.債務(wù)人有廣泛地域分布;5.原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間,有良好的信用記錄;6.金融資產(chǎn)的抵押物有較高變現(xiàn)價值;7.金融資產(chǎn)具有標準化、高質(zhì)量的合同條款。主要的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)第一大類:消費信貸第二大
46、類:商業(yè)抵押貸款第三大類:各類應(yīng)收款包括租賃應(yīng)收款 第四大類:其他未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),國外經(jīng)驗:美國、歐洲等國一般是從住房抵押貸款的證券化起步,其資產(chǎn)證券市場也是以住房抵押貸款證券為主。日本、香港和馬來西亞等的證券化首先從住房抵押貸款著手,但很快就轉(zhuǎn)向了其他形式的資產(chǎn)。 1996年以后,日本銀行從屬貸款、汽車貸款等非抵押類資產(chǎn)的證券化也得到了一定程度的發(fā)展。韓國等國一開始就大力發(fā)展貿(mào)易應(yīng)收款證券、汽車貸款租賃應(yīng)收款證券等;
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