2018鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量、庫存、價格、盈利與估值

1、一張圖了解本周重點(diǎn)跟蹤指標(biāo),? 產(chǎn)量：根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2018年5月中旬粗鋼日均產(chǎn)量253.42萬噸/天，環(huán)比升2.65%、同比升8.87%。? 庫存：根據(jù)Mysteel、中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2018年6月1日社會庫存1077萬噸，環(huán)比降5.11%，同比升5.32%；2018年5月中旬鋼廠庫存1392萬噸，旬環(huán)比升2.29%，同比升3.03%。? 價格：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2018年6月1日鐵礦石價格指數(shù)509元/噸（05年

2、至今0-25%分位數(shù)之間），周 下漲0.08%；鋼材價格指數(shù)4343元/噸（00年至今75-100%分位數(shù)之間），周上漲1.54%。? 盈利：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2018年6月1日螺紋鋼、熱軋和冷軋噸鋼毛利分別為1260、1364和961元/噸；2018年6月1日螺紋鋼、熱軋和冷軋噸鋼毛利分別為1260、1364和961元/噸（2018年5月螺紋鋼、熱軋和 冷軋噸鋼毛利月度均值分別為1335、1385和1017元/噸）；20

3、18年4月2日-6月1日螺紋鋼、熱軋和冷軋 噸鋼毛利均值分別為1289、1327和1017元/噸（2018年一季度螺紋鋼、熱軋和冷軋噸鋼毛利季度均值分 別為1143、1166和1026元/噸）。? 估值：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，觀測期為11年至今，2018年6月1日SW鋼鐵板塊PE_TTM為9.77X，介于0-25%分位數(shù)之間，SW鋼鐵板塊PE與SW A股PE的比值為50.60%，介于0%-25%分位數(shù)之間，SW鋼鐵板塊,PB_L

4、F為1.35X，介于25%-50%分位數(shù)之間。,2請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,,數(shù)據(jù)來源：冶金工業(yè)規(guī)劃研究院、我的鋼鐵網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,鋼鐵是怎樣煉成的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,建筑53%機(jī)械19%汽車8%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,能源4%造船2%家電2%鐵道1%,,,,,,,,,,,,,集裝箱1%3,鐵礦石成本,約39-65%,2018：44%,

5、焦炭成本,約25-51%,2018：46%,,,,,,,2017年下游需求,,鋼鐵生產(chǎn)工藝,,上游 成本,,一、鐵礦石：價格（周度）,,Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)（元/噸）,,,圖1：2005年7月至今Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)（周度，元/噸）,?截至2018年6月1日，Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)為509元/噸，介于從2005年7月1日至今周數(shù)據(jù)的0%-25%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

6、,2008年3月14日達(dá)到最大值1530元/噸,,2015年12月18日達(dá)到最小值349元/噸,,,中位數(shù)732元/噸,300,500,700,900,13001100,1500,,,,,Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù),Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)中位數(shù),數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為周度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為最長可獲取的時間區(qū)間，即2005 年7月1日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)

7、證券發(fā)展研究中心,4,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,一、鐵礦石：價格（日度）,,Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)（元/噸）,,,圖2：2011年2月至今Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)（日度，元/噸）,?截至2018年6月1日，Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)為509元/噸，介于從2011年2月18日至今日數(shù)據(jù)的25%-50%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2011年2月21日達(dá)到最大值1403元/噸,,2015年12月1

8、5日達(dá)到最小值348元/噸,,中位數(shù)667元,/噸,300,500,700,13001100900,1500,2011,2012,2013,20142015,2016,2017,2018,,,,Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù),Myspic鐵礦石絕對價格指數(shù)中位數(shù),數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為最長可獲取的時間區(qū)間，即2011 年2月18日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：

9、Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,5,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,一、鐵礦石：港口庫存（周度）,,41個港口鐵礦石庫存（萬噸）,,,圖3：2013年10月至今41個港口鐵礦石庫存（周度，萬噸）,?截至2018年6月1日，41個港口鐵礦石庫存為15383萬噸，介于從2013年10月11日至今周數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2013年10月11日達(dá)到最小值7652萬噸,,2017年3月30日

10、達(dá)到最 大值15691萬 噸,,,中位數(shù)為10616萬噸,7500,8500,105009500,11500,145001350012500,15500,16500,2013-102014-102015-10,2016-10,2017-10,,,,41個港口鐵礦石庫存,41個港口鐵礦石庫存中位數(shù),數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為周度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為最長可獲取的時間區(qū)間，即2013 年10月11

11、日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,6,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、鋼材：價格（周度）,,Myspic綜合鋼價指數(shù)（元/噸）,,,圖4：2000年6月至今Myspic綜合鋼價指數(shù)（周度，元/噸）,?截至2018年6月1日，Myspic綜合鋼價指數(shù)為4343元/噸，介于從2000年6月23日至今周數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

12、,,,2008年6月6日達(dá)到最大值6283元/噸,,2015年12月11日達(dá)到最小值1984元/噸,,,中位數(shù)3740元/噸,39003400290024001900,64005900540049004400,6900,200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017,,,,Myspic綜合鋼

13、價指數(shù),Myspic綜合鋼價指數(shù)中位數(shù),數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為周度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為最長可獲取的時間區(qū)間，即2000 年6月23日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,7,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、鋼材：價格（日度）,,,,,,,,,,,,,,,Myspic綜合鋼價指數(shù)（元/噸）,分位數(shù),Myspic綜合鋼價 指數(shù),最新Myspic綜合 鋼價指數(shù)與分位數(shù) 的比值,最

14、小值,1981,2.19,25%,3184,1.36,中位數(shù),3823,1.14,75%,4371,0.99,最大值,5094,0.85,,,圖5：2010年1月至今Myspic綜合鋼價指數(shù)（元/噸，日度）,?截至2018年6月1日，Myspic綜合鋼價指數(shù)為4343元/噸，介于從2010年1月1日至今日數(shù)據(jù)的50%-75%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2011年2月14日達(dá)到最大值5094元/噸,,2015

15、年12月11日達(dá)到最小值1981元/噸,,,中位數(shù)3823元/噸,1900,2400,2900,3400,3900,4400,4900,5400,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,,,Myspic綜合鋼價指數(shù),Myspic綜合鋼價指數(shù)中位數(shù),2018年6月1日,4343,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為最長可獲取的時間區(qū)間，即201

16、0 年1月1日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,8,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、鋼材：價格（產(chǎn)能利用率峰值即2010年后）,,Myspic綜合鋼價指數(shù)（元/噸）,,,,圖6：2011年1月至今Myspic綜合鋼價指數(shù)（元/噸，日度）,?截至2018年6月1日，Myspic綜合鋼價指數(shù)為4343元/噸，介于從2011年1月4日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間?備注：粗鋼產(chǎn)能利用率于2010

17、年達(dá)到區(qū)間峰值82%，而后進(jìn)入單邊下行通道，我們以此作為粗鋼產(chǎn)能過剩的起點(diǎn),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2011年2月14日達(dá)到最 大值5094元/ 噸,,2015年12月14日達(dá)到最小值1981元/噸,,,中位數(shù)3693元/噸,3400290024001900,3900,4400,4900,5400,2011,2012,20132014,2015201620172018,,,,Myspic綜合

18、鋼價指數(shù),Myspic綜合鋼價指數(shù)中位數(shù),數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為日度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2011年1月4日-2018年6月1日,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,9,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、粗鋼：日均產(chǎn)量,,,?日均產(chǎn)量：截至2018年5月中旬，粗鋼旬日均產(chǎn)量為253.42萬噸/天，是2009年1月上旬至今數(shù)據(jù)的最大值。圖7：2009年1月至今粗鋼旬日均產(chǎn)量（單位：萬噸/天）

19、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,250.00230.00210.00190.00中位數(shù)為205.65萬噸/天170.00150.002009年1月上旬粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到最小值132.30萬噸/天130.00,2017年5月中旬粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到最大值253.42萬噸/天,270.00,2009-01,2010-012011-01,2012-012013-012014-01,,,2015

20、-012016-01粗鋼日均產(chǎn)量中位數(shù),2017-01,2018-01,粗鋼日均產(chǎn)量,,數(shù)據(jù)來源：中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為旬度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2009年1月上旬-2018年5月中旬,10請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、鋼材：社會庫存,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,?

21、社會庫存：截至2018年6月1日，主要鋼材品種社會庫存為1076.81萬噸，同比升5.32%，環(huán)比降5.11%圖8：2011年1月至今主要鋼材品種社會庫存（單位：萬噸）25002300210019001700150013001100900700,01月,01月,02月,02月,03月,03月03月,04月,04月,05月,05月,06月,06月07月,07月,08月,08月,08月,

22、09月,09月10月,10月,11月,11月,12月,12月,,2013,,2014,,2015,,2016,,2017,,,,2018,,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為周數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2013年1月4日-2018年6月1日,11請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,二、鋼材：鋼廠庫存,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

23、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,?鋼廠庫存：截至2018年5月中旬，重點(diǎn)企業(yè)庫存為1,391.94萬噸，同比升3.03%，環(huán)比升2.29%圖9：2011年1月至今重點(diǎn)企業(yè)庫存（單位：萬噸）1,7501,6501,5501,4501,3501,2501,1501,050950850750,1月上旬1月中旬1月下旬2月上旬2月中旬2月下旬3月上旬3月中旬3月下旬4月上旬4月中

24、旬4月下旬5月上旬5月中旬5月下旬6月上旬6月中旬6月下旬7月上旬7月中旬7月下旬8月上旬8月中旬8月下旬9月上旬9月中旬9月下旬10月上旬10月中旬10月下旬11月上旬11月中旬11月下旬12月上旬12月中旬12月下旬,,2011,,2012,,2013,,2014,,2015,,2016,,2017,,,,2018,,數(shù)據(jù)來源：中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為旬度

25、數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2011年1月上旬-2018年5月中旬,12請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、行業(yè)盈利：ROE,,,,,,?年度趨勢：2008-2015年，ROE從5.48%震蕩下跌至2015年-11.04%，2016年-2017年連續(xù)兩年回升，2017年達(dá)12.68%?季度趨勢：2017Q1、Q2、Q3、Q4分別為2.14%、4.18%、8.53%和12.68%，2018Q1達(dá)3.51%圖10：2008年以來SW鋼鐵板塊年度

26、ROE表現(xiàn)圖11：2008年以來SW鋼鐵板塊分季度ROE表現(xiàn),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,2008Q12008Q32009Q12009Q3

27、2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,2008 2009 2010 2011 2012 2013

28、 2014 2015 2016 2017,,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 請務(wù)必閱讀末頁的1免3 責(zé)聲明 備注：本數(shù)據(jù)利用SW鋼鐵凈利潤/股東權(quán)益計(jì)算,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：本數(shù)據(jù)利用SW鋼鐵凈利潤/股東權(quán)益計(jì)算,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利——螺紋鋼,,,,圖12：2011年以來螺紋鋼噸鋼毛利（元/噸）,螺紋鋼噸鋼毛利（元/噸）,?截至2018年6月1日，螺紋鋼噸鋼毛利為1260.07

29、元/噸，介于從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間?備注：主要鋼材品種噸鋼毛利來自于Mysteel鋼聯(lián)數(shù)據(jù)終端,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0-5002013年1月14日達(dá)到最小值-123.27元/噸 螺紋鋼毛利螺紋鋼毛利中位數(shù),2017年12月4日達(dá)到最大 值2227.20元/噸,中位數(shù)332.43元/噸,500,15001000,2000,2500,,,,,,

30、,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,14,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2011年2月21日-2018年6月1日,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利——螺紋鋼,,,,,,?2018年6月1日：螺紋鋼毛利均值為1260.07元/噸（2018年5月螺紋鋼毛利均值為1334.76元/噸）?2018年4月2日-6月1日：螺紋鋼毛利均值為1288.69元/噸

31、（2018年一季度螺紋鋼毛利均值為1143.33元/噸）?2018年6月1日：螺紋鋼噸鋼毛利為1260.07元/噸，為從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間圖13：2012年以來螺紋鋼分季度噸鋼毛利（元/噸）圖14：2012年以來螺紋鋼分月份噸鋼毛利（元/噸）,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年一季度-2018年一季度,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券

32、發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為月數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年1月-2018年5月,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,180016001400120010008006004002000-200,2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013

33、Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1,,,,螺紋鋼毛利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

34、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-500,0,500,1000,1500,2000,2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013

35、年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月,,,,螺紋鋼毛利,,15請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利——

36、熱軋,,,,圖15：2011年以來熱軋噸鋼毛利（元/噸）,熱軋噸鋼毛利（元/噸）,?截至2018年6月1日，熱軋噸鋼毛利為1364.38元/噸，介于從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12001000中位數(shù)428.85元/噸8006004002000-2002015年11月13日達(dá)到最小值-184.70元/噸 熱軋毛利熱軋

37、毛利中位數(shù),2017年12月4日達(dá)到最大 值1674.34元/ 噸,1400,1600,1800,,,,,,,,,,,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,16,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2011年2月21日-2018年6月1日,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利——熱軋,,,,,,?2018年6月1日：熱軋毛利均值為1364.38元/噸（2018年

38、5月熱軋毛利均值為1385.29元/噸）?2018年4月2日-6月1日：熱軋毛利均值為1327.44元/噸（2018年一季度熱軋毛利均值為1166.03元/噸）?2018年6月1日：熱軋噸鋼毛利為1364.38元/噸，為從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間圖16：2012年以來熱軋分季度噸鋼毛利（元/噸）圖17：2012年以來熱軋分月份噸鋼毛利（元/噸）,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

39、 備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年一季度-2018年一季度,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為月數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年1月-2018年5月,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-200,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,2

40、012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1,,,,熱軋毛利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

41、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-600,-400,-20

42、0,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月

43、2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月,,,,冷軋毛利,,17請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利——冷軋,,,,圖18：2011年以來冷軋噸鋼毛利（元/噸）,冷軋噸鋼毛利（元/噸）,?截至2018年6月1日，冷軋噸鋼毛利為961.06元/噸，介于從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-5002015年11月27日達(dá)

44、到最小值-479.79元/噸,2017年12月4日達(dá)到最大 值1444.54元/噸,中位數(shù)為426.49,元/噸500,0,1000,1500,2000,,,,,,,,,,冷軋毛利,,冷軋毛利中位數(shù),,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,18,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2011年2月21日-2018年6月1日,請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,三、盈利：主要鋼材品種噸鋼毛利

45、——冷軋,,,,,,?2018年6月1日：冷軋毛利均值為961.06元/噸（2018年5月冷軋毛利均值為1016.97元/噸）?2018年4月2日-6月1日：冷軋毛利均值為1016.72元/噸（2018年一季度冷軋毛利均值為1025.85元/噸）?2018年6月1日：冷軋噸鋼毛利為961.06元/噸，為從2011年2月21日至今日數(shù)據(jù)的75%-100%分位數(shù)之間圖19：2012年以來冷軋分季度噸鋼毛利（元/噸）圖20：20

46、12年以來冷軋分月份噸鋼毛利（元/噸）,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為日數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年一季度-2018年一季度,數(shù)據(jù)來源：Mysteel、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 備注：數(shù)據(jù)為月數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2012年1月-2018年5月,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-60

47、0,-400,-200,0,200,400,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

48、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,600600,800800,1000,1200,1400,冷軋毛利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-600,-400,-200,0,200,400,1000,1200,1400,1600,2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月

49、2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月,,,,冷軋毛利,,19請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,四、估值：PE絕對估值,,,圖21：2000年以來SW鋼鐵板塊PE估值,?2000年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PE_TTM

50、為9.77X，介于0-25%分位數(shù)之間（4.67-15.84）?2011年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PE_TTM為9.77X，介于0-25%分位數(shù)之間（9.33-21.7）,,,圖22：2011年以來SW鋼鐵板塊PE估值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,60 2005年12月2日達(dá)到最小值4.67,2009年12月7日達(dá)到最大值153.73,中位數(shù)23.05,0,20,40,8

51、0,100,120,140,160,180,2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018,,SW鋼鐵PE估值,,SW鋼鐵PE估值中位數(shù),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2016年8月29日達(dá)到最大值143.8,,2018年5月28日達(dá)到最小值9.33,,,中位數(shù)29.38,0,20,

52、40,60,80,100,120,140,160,2011,2012,2013201420152016,20172018,,SW鋼鐵PE估值,,SW鋼鐵PE估值中位數(shù),,20,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：規(guī)則為TTM，即 總市值／(歸屬母公司股東的凈利潤TTM),數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,備注：規(guī)則為TTM，即 總市值／(歸屬母公請司務(wù)股必東閱的讀凈末利頁潤的TT免M責(zé)),聲明,四、估值：PE

53、相對估值,,,,,,?2000年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PE與SW A股PE的比值為50.6%，介于0%-25%分位之間（28.9%-50.6%）?2011年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PE與SW A股PE的比值為50.6%，介于0%-25%分位之間（47.1%-116.6%）圖23：2000年以來SW鋼鐵板塊PE相對估值圖24：2011年以來SW鋼鐵板塊PE相對估值,,,,,,,,,,,,,

54、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2006年4月28日達(dá)到最小值28.92%,,2016年4月18日達(dá)到最大值669.32%,,,中位數(shù)61.62%,0%,100%,200%,300%,400%,500%,600%,2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018,,SW鋼鐵PE/申萬A

55、股PE,,相對估值中位數(shù),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,700%2016年4月18日達(dá)到最大值669.32%,,,20152016201720182018年5月28日達(dá)到最小值47.10%,中位數(shù)174.02%,-10%,90%,190%,290%,390%,490%,590%,690%,2011,2012,2013,2014,,SW鋼鐵PE/申萬A股PE,,相對估值中位數(shù),,21,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)

56、證券發(fā)展研究中心,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心備注：規(guī)則為TTM，即 總市值／(歸屬母公司股東的凈利潤TTM),請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,備注：規(guī)則為TTM，即 總市值／(歸屬母公司股東的凈利潤TTM),四、估值：PB絕對估值,,,,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,,,數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2013年7月29日達(dá)到最小值0.72,,,中位數(shù)1

57、.61,0.50,,,,,,,,,,,,,,,,,,,?2000年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PB_LF為1.35X，介于25%-50%分位數(shù)之間（1.20-1.61）?2011年至今：截至2018年6月1日,SW鋼鐵板塊PB_LF為1.35X，介于25%-50%分位數(shù)之間（0.94-1.38）圖25：2000年以來SW鋼鐵板塊PB估值圖26：2011年以來SW鋼鐵板塊PB估值5.003.00,2007年9月

58、17日達(dá)到最大值4.74,1.501.001.00,2.00,2.50,3.00,3.50,4.00,4.50,2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018,SW鋼鐵PB估值,SW鋼鐵PB估值中位數(shù),2013年7月29日達(dá)到最小值0.722015201620172018SW鋼鐵PB

59、估值中位數(shù),2015年6月15日達(dá)到最大值2.79,中位數(shù)1.38,0.50,1.50,2.00,2.50,2011,,20122013SW鋼鐵PB估值,2014,,,備注：規(guī)則為LF， 總市值／指定日最新公告股東權(quán)益(不含少2數(shù)2股東權(quán),備注：規(guī)則為LF，即總市值／指定日最新公告股東權(quán)益(不含少數(shù)股東 權(quán)益),益),請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,五、風(fēng)險(xiǎn)提示,?中長期跟蹤指標(biāo)對短中期行情反映失靈；?短期內(nèi)無法監(jiān)測中期指標(biāo)導(dǎo)致對下

60、游需求暫時失明；?部分統(tǒng)計(jì)指標(biāo)存在數(shù)據(jù)真空期；?簡化的指標(biāo)構(gòu)建方法無法捕捉或過度解讀極端行情；?個人或市場過度解讀政策或事件；?市場情緒劇烈變化致基本面解釋行情失效。,,23請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明,雷文：研究助理，華中科技大學(xué)金融學(xué)碩士，2017年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，電話020-87578481劉洋：聯(lián)系人，清華大學(xué)材料科學(xué)與工程碩士，2017年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 廣發(fā)證券—公司投資評級說明買

61、入： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤15%以上。謹(jǐn)慎增持： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤5%-15%。持有： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價相對大盤的變動幅度介于-5%～+5%。 賣出： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于大盤5%以上。廣發(fā)證券—行業(yè)投資評級說明買入： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤10%以上。持有： 預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價相對大盤的變動幅度介于-10%～+10%。,廣發(fā)鋼鐵行業(yè)研究小組,首席分析

62、師，清華大學(xué)材料科學(xué)與工程碩士，2011年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。2016年新財(cái)富鋼鐵 李莎：行業(yè)入圍、金牛獎鋼鐵行業(yè)第二名，2014年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)第二名（團(tuán)隊(duì)），2013年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)第三名（團(tuán)隊(duì)），2012年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)第三名（團(tuán)隊(duì)），2011年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)第四名（團(tuán)隊(duì)）。研究助理，中山大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2016年進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。2016年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)入 圍（團(tuán)隊(duì)）、金牛獎鋼鐵行業(yè)第二名（團(tuán)隊(duì)），電話