第20章 期權(quán)的基本知識(shí) 實(shí)務(wù)題（411-413頁）

1、本練習(xí)僅供課堂練習(xí)使用習(xí)題四：實(shí)物期權(quán)（一）1、什么是歐式看漲看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系？2、什么是期權(quán)等價(jià)物在期權(quán)定價(jià)中有何作用？3、什么是風(fēng)險(xiǎn)中性4、簡(jiǎn)述布萊克斯科爾斯模型的拓展。5、什么是實(shí)物期權(quán)？為什么實(shí)物期權(quán)會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的資本預(yù)算結(jié)果產(chǎn)生重要影響？6、請(qǐng)指出各種主要實(shí)物期權(quán)之間的區(qū)別。7、實(shí)物期權(quán)價(jià)值主要由哪些因素決定？8、假如某投資者擁有一份一年期看漲期權(quán)，按市場(chǎng)價(jià)衡量，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值為200萬元，執(zhí)行價(jià)為250萬元，年標(biāo)準(zhǔn)差為15%，

2、無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。要求：用布萊克斯科爾斯模型計(jì)算看漲期權(quán)的價(jià)值。（二）1簡(jiǎn)要討論下列頭寸的風(fēng)險(xiǎn)與損益：（a）同時(shí)購進(jìn)股票和一份該股票的看跌期權(quán)。（b）購買股票。（c）購買看漲期權(quán)。（d）購買股票同時(shí)出售該股票的看漲期權(quán)。（e）購買債券。（f）購買股票和看跌期權(quán)，同時(shí)賣出看漲期權(quán)。（g）出售看跌期權(quán)。2A公司股票的當(dāng)前價(jià)格為每股10元，該股票的執(zhí)行價(jià)格為5元的一年期美式看漲期權(quán)定價(jià)為4元。你該如何把握這個(gè)大贏一把的機(jī)會(huì)？而若此期權(quán)為歐式

3、看漲期權(quán)，你又該如何行動(dòng)？32003年11月，執(zhí)行價(jià)格為50元的8個(gè)月期A公司股票看漲期權(quán)的賣價(jià)為9.05美元。而當(dāng)前的股票價(jià)格為54元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為1.5%。對(duì)同樣到期日、同樣執(zhí)行價(jià)格的A公司股票看跌期權(quán)，你愿支付多高的價(jià)錢？假設(shè)亞馬遜期權(quán)為歐式期權(quán)。4某銀行成功雇用了一流的外匯交易員。報(bào)道說，如果該交易員所創(chuàng)造的利潤(rùn)超過了1億元，超額部分的20%就將劃為他的報(bào)酬。請(qǐng)解釋一下這種做法與期權(quán)的聯(lián)系，并討論它給予該交易員的激勵(lì)是否恰當(dāng)。5

4、以下哪一種說法正確？（a）看跌期權(quán)價(jià)值執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值：看漲期權(quán)價(jià)值股票價(jià)格。（b）看跌期權(quán)價(jià)值股票價(jià)格：看漲期權(quán)價(jià)值執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值。（c）看跌期權(quán)價(jià)值—股票價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值—看漲期權(quán)價(jià)值。（d）看跌期權(quán)價(jià)值看漲期權(quán)價(jià)值：股票價(jià)格—執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值。正確的陳述給出了兩種等值的投資策略。試對(duì)每一策略作出收益與股票價(jià)格的函數(shù)關(guān)系圖，證明兩種等值策略的損益完全相同。6（a）如果你不能賣空股票，你能通過債券與期權(quán)的組合實(shí)現(xiàn)同樣的最終收益嗎？這個(gè)

5、組合應(yīng)該如何構(gòu)成？（b）現(xiàn)在給出與債券最終收益相同的股票與期權(quán)的組合，假設(shè)投資資金是無風(fēng)險(xiǎn)貸款。本練習(xí)僅供課堂練習(xí)使用13試從期權(quán)角度來明確下列理財(cái)問題：（a）未開發(fā)的阿爾伯達(dá)北部地區(qū)重油油田的鉆井權(quán)。開發(fā)與生產(chǎn)石油不過是凈現(xiàn)值為負(fù)的一項(xiàng)舉措，（石油的盈虧平衡價(jià)格為每桶32加元，但現(xiàn)價(jià)卻只有20加元）。然而，最長(zhǎng)可推遲5年再最終決定開采，而開發(fā)成本則預(yù)計(jì)每年增加5%。（b）一家飯店在扣除所有的實(shí)際花費(fèi)后，每年產(chǎn)生70萬美元的凈現(xiàn)金流?，F(xiàn)

6、金流并不存在上升或下降的趨勢(shì)，但會(huì)發(fā)生波動(dòng)，年波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差是0.15。飯店所占據(jù)的地產(chǎn)為其自有，并非租借的，可以以500萬美元的價(jià)格出售。忽略稅金。（c）（b）題的一個(gè)變化：假設(shè)飯店每年發(fā)生30萬元美元的固定成本，此項(xiàng)成本飯店只要在運(yùn)營(yíng)就會(huì)一直存在。這樣凈現(xiàn)金流＝減去變動(dòng)成本后的利潤(rùn)固定成本707美元＝100萬美元30萬美元減去變動(dòng)成本后的利潤(rùn)的預(yù)測(cè)誤差的年標(biāo)準(zhǔn)差為0.105。利率為10%，忽略稅金。（d）某造紙廠在需求量低迷時(shí)可以關(guān)閉，

7、而當(dāng)需求量上升至一定程度時(shí)又可重新開工。造紙廠的關(guān)閉與復(fù)工成本固定。（e）某房地產(chǎn)開發(fā)商將一片市郊地塊用做停車場(chǎng)，雖然這塊地?zé)o論是蓋旅館還是建公寓樓，都是正凈現(xiàn)值的投資。（f）法國(guó)航空公司與波音公司談判，要求獲得首批10架音速飛機(jī)的購買期權(quán)。2005年法航必須最終確認(rèn)其訂單，否則波音公司有權(quán)將飛機(jī)售予其他航空公司。14你有一份一年期的看漲期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)是位于洛杉磯的1英畝大小房地產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)為2007美元。這塊地評(píng)估得出的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值為

8、170萬美元，現(xiàn)在用做停車場(chǎng)所收的停車費(fèi)剛好夠支付此地產(chǎn)的稅費(fèi)。如果年標(biāo)準(zhǔn)差為15%，利率是12%，那你的看漲期權(quán)價(jià)值多少？試?yán)貌祭耍鏍柎墓交卮?。本?xí)題（僅供學(xué)生課堂練習(xí)使用）主要摘自：1、理查德布雷利等：《公司財(cái)務(wù)原理》。北京：機(jī)械工業(yè)出版社2008年版。2、朱葉、王偉：《公司財(cái)務(wù)學(xué)》。上海：上海人民出版社2003年版。3、朱葉：《公司金融》。北京：北京大學(xué)出版社2009年版。4、詹姆斯范霍恩等：《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理》。北京：經(jīng)