中國(guó)機(jī)械制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是公司相關(guān)利益者的權(quán)利義務(wù)的集中反映，影響著資本成本和公司價(jià)值?？赡軐?duì)公司資本結(jié)構(gòu)造成影響的因素有很多，包括外部環(huán)境和公司內(nèi)部特征。對(duì)這些因素的影響作用進(jìn)行研究，有助于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、降低融資成本。機(jī)械制造業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，上市公司數(shù)目眾多，近年來(lái)還面臨著巨大的外資并購(gòu)壓力，亟需優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高競(jìng)爭(zhēng)力。要解決這些問(wèn)題首先要弄清資本結(jié)構(gòu)的影響因素。
　　 本文采用了規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，以中國(guó)機(jī)械制

2、造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，對(duì)行業(yè)特點(diǎn)和中國(guó)的行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)，將其與前人在資本結(jié)構(gòu)影響因素方面的研究結(jié)果相結(jié)合，利用SPSS和Eviews等計(jì)量軟件對(duì)最新的行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析和多元線性回歸，找出針對(duì)中國(guó)機(jī)械制造業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素和作用機(jī)制，為企業(yè)在實(shí)踐中的決策提供參考。本文的創(chuàng)新之處在于選擇鮮有研究的機(jī)械制造業(yè)為研究對(duì)象，采用最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)每個(gè)影響因素選取了多個(gè)指標(biāo)進(jìn)入模型，使得結(jié)果更加全面。
　　 本文首先回顧

3、了西方資本結(jié)構(gòu)理論和國(guó)內(nèi)相關(guān)研究的發(fā)展，包括以大衛(wèi)·杜蘭特為代表的早期資本結(jié)構(gòu)理論、以MM定理為標(biāo)志的經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論、關(guān)注信息激勵(lì)等外部因素的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，還有國(guó)內(nèi)近年來(lái)的理論和實(shí)證研究。然后本文綜合前人的研究結(jié)果，將可能影響資本結(jié)構(gòu)的因素歸納為外部環(huán)境因素和公司內(nèi)在因素，其中外部因素包括：制度環(huán)境和政策導(dǎo)向、資本市場(chǎng)狀況和公司治理的外部市場(chǎng)約束狀況；公司內(nèi)部因素包含：公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、稅負(fù)水平、非債務(wù)稅盾、資

4、產(chǎn)抵押價(jià)值和收益現(xiàn)金流。之后闡述了機(jī)械制造業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和中國(guó)在此行業(yè)中面臨的問(wèn)題，對(duì)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和融資偏好進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性分析，發(fā)現(xiàn)機(jī)械行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有下降趨勢(shì)、流動(dòng)負(fù)債占比很高、股權(quán)融資偏好嚴(yán)重。再用2009年機(jī)械制造業(yè)上市公司的截面數(shù)據(jù)做計(jì)量模型的回歸，得出結(jié)論：中國(guó)上市公司的規(guī)模、成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，而股權(quán)非流動(dòng)性與收益現(xiàn)金比呈負(fù)相關(guān)，且相關(guān)程度顯著；而股權(quán)集中度、盈利能力和稅負(fù)等與資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)的抵押價(jià)值與負(fù)