交通運(yùn)輸行業(yè)交運(yùn)鐵路公路港口板塊18年報(bào)及19一季報(bào)回顧鐵路客貨業(yè)績(jī)相異，公路穩(wěn)健，港口增速回落，投資攻守兼?zhèn)?20190513-申萬(wàn)宏源-22頁(yè)

1、1行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)深度證券研究報(bào)告交通運(yùn)輸2019年05月13日鐵路客貨業(yè)績(jī)相異，公路穩(wěn)健，港口增速回落，投資攻守兼?zhèn)淇春谩贿\(yùn)鐵路公路港口板塊18年報(bào)及19一季報(bào)回顧相關(guān)研究“航運(yùn)同比改善，航空扣匯利潤(rùn)大增，快遞維持高景氣，鐵路公路相對(duì)維穩(wěn)交通運(yùn)輸航運(yùn)2019年一季報(bào)前瞻“2019年4月11日“油運(yùn)旺季有望扭虧，航空四季度票價(jià)走弱，快遞需求仍存，鐵路貨運(yùn)繁榮發(fā)展交運(yùn)行業(yè)2018年年報(bào)前瞻“2019年1月24日“公路高分紅凸顯防

2、守優(yōu)勢(shì)，鐵路受益政策發(fā)展，港口關(guān)注個(gè)股行情交運(yùn)防守板塊深度復(fù)盤(pán)及投資策略“2018年12月25日證券分析師閆海A0230519010004yanhai@研究支持匡培欽A0230117040004kuangpq@聯(lián)系人匡培欽(8621)232978187344kuangpq@2018年報(bào)及2019一季報(bào)回顧：?鐵路：貨運(yùn)業(yè)績(jī)維穩(wěn)，客運(yùn)業(yè)績(jī)承壓。鐵路貨運(yùn)受益“公轉(zhuǎn)鐵”政策，2018年全國(guó)鐵路貨物發(fā)送量40.22億噸，同比增長(zhǎng)9.1%，19Q

3、1貨物發(fā)送量10.12億噸，同比增長(zhǎng)2.8%。鐵路客運(yùn)繼續(xù)向高鐵轉(zhuǎn)移，2018年鐵路客運(yùn)量達(dá)到33.70億人次，同比增長(zhǎng)9.28%，其中高鐵客運(yùn)量20.05億人，同比增長(zhǎng)16.80%，占國(guó)鐵總客運(yùn)量60.45%，同比增加約4個(gè)百分點(diǎn)。板塊業(yè)績(jī)端，貨運(yùn)標(biāo)的大秦鐵路、鐵龍物流2018年利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)8.99%、53.54%，19Q1分別同比小幅下滑4.06%、3.61%；客運(yùn)標(biāo)的廣深鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)承壓，2018年及19Q1利潤(rùn)分別同比下滑2

4、2.78%、12.49%。?公路：整體收入及利潤(rùn)繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)。高速公路車流量受車輛保有量增長(zhǎng)及出行頻次增加雙驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018年國(guó)家高速公路機(jī)動(dòng)車日均行駛量達(dá)13.88億車公里，同比增長(zhǎng)8.81%。業(yè)績(jī)端看，2018年整個(gè)板塊營(yíng)收769.97億元，同比增長(zhǎng)3.11%，歸母凈利潤(rùn)249.27億元，同比增長(zhǎng)17.79%；19Q1板塊收入同比增長(zhǎng)7.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.73%。?港口：18年吞吐量增速高位回落

5、，19年趨穩(wěn)。受2017年高基數(shù)影響，2018年吞吐量增速高位回落，以噸量來(lái)看，2018年全國(guó)沿海港口吞吐量同比增長(zhǎng)4.2%，19Q1同比增長(zhǎng)3.2%；以集裝箱來(lái)看，2018年全國(guó)主要港口集裝箱同比增長(zhǎng)5.2%，19Q1同比增長(zhǎng)6.1%。業(yè)績(jī)端，2018年及19Q1板塊收入分別同比增長(zhǎng)10.41%、17.08%，利潤(rùn)彈性較大，同時(shí)受一次性收益影響2018年及19Q1板塊歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)0.06%、46.33%，剔除一次性收益影響，

6、扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.76%、39.34%。投資策略：?鐵路：三只標(biāo)的風(fēng)格各異，防守進(jìn)攻兼?zhèn)?。從投資角度看，1)大秦鐵路業(yè)績(jī)穩(wěn)健高股息，依舊具有防守配置價(jià)值；2)廣深鐵路隨石牌地塊交儲(chǔ)19年有望釋放利潤(rùn)，當(dāng)前PB僅0.8倍左右具有高β彈性；3)鐵龍物流未來(lái)受益沙鲅線上量疊加特種箱增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)將維持兩位數(shù)增速，具有進(jìn)攻博弈價(jià)值。?公路：關(guān)注股息防守和穩(wěn)健成長(zhǎng)兩線條。1)股息防守，東部沿海高速企業(yè)現(xiàn)金流良好，具有業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分

7、紅特性，粵高速、寧滬高速、深高速2018年現(xiàn)金分紅比率分別70%、53%、45%，建議防守布局；2)穩(wěn)健成長(zhǎng)，建議關(guān)注全國(guó)布局路產(chǎn)高增速低估值的招商公路及利空出盡未來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)的山東高速。?港口：集裝箱港口關(guān)注業(yè)務(wù)延伸，散貨港口關(guān)注公轉(zhuǎn)鐵受益標(biāo)的。1)集裝箱港口，建議關(guān)注積極布局物流及港口增值服務(wù)維持相對(duì)高增速的青島港；2)散貨港口，建議布局受益公轉(zhuǎn)鐵帶來(lái)瓦日線上量及鋼鐵基地投產(chǎn)，未來(lái)吞吐量確定性上行的低估值日照港。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后

8、的各項(xiàng)信息披露與聲明20708289361392019051314:473行業(yè)深度請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁(yè)共22頁(yè)簡(jiǎn)單金融成就夢(mèng)想1.鐵路：客貨業(yè)績(jī)相異，投資攻守兼?zhèn)?................................61.1行業(yè)發(fā)展：“公轉(zhuǎn)鐵”帶來(lái)鐵路貨運(yùn)繁榮發(fā)展，鐵路客運(yùn)向高鐵動(dòng)車組轉(zhuǎn)移.......................................................

9、..............................................................61.2板塊業(yè)績(jī)：貨運(yùn)業(yè)績(jī)維穩(wěn)，客運(yùn)業(yè)績(jī)承壓...............................................71.3投資策略：三只標(biāo)的風(fēng)格各異，防守進(jìn)攻兼?zhèn)?......................................92.公路：行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，關(guān)注高股息及穩(wěn)健成長(zhǎng)...

10、..............102.1行業(yè)發(fā)展：政策向好，車流增長(zhǎng)穩(wěn)定......................................................102.2板塊業(yè)績(jī)：整體收入及利潤(rùn)繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)態(tài).............................112.3投資策略：關(guān)注股息防守和穩(wěn)健成長(zhǎng)兩線條.........................................133.港口：吞吐增

11、速回落，關(guān)注業(yè)務(wù)延伸及政策影響..............163.1行業(yè)發(fā)展：港口吞吐量增速高位回落......................................................163.2板塊業(yè)績(jī)：2018年板塊扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%，19Q1高增.........173.3投資策略：集裝箱港口關(guān)注業(yè)務(wù)延伸，散貨港口關(guān)注公轉(zhuǎn)鐵............18目錄20708289361392019051314:4