歐洲中央銀行貨幣政策有效性研究——基于全球金融危機前后的比較分析.pdf

1、1998年6月,歐洲中央銀行誕生,1999年1月開始,歐洲央行正式擔負起了制定和實施整個歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣政策的任務。與此同時,歐元作為歐元區(qū)通用的記賬貨幣被正式引入。這是國際金融領域的重大事件,也是中央銀行發(fā)展史上的一次重大變革。歐洲中央銀行制定和實施整個歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣政策,但財政政策還是由各成員國政府各自制定和實施,這與傳統(tǒng)意義的主權國家中央銀行相比存在明顯的區(qū)別。對歐洲中央銀行的貨幣政策有效性進行分析將為我國及其他國家和地區(qū)制定貨幣

2、政策提供借鑒。并且,自歐洲中央銀行成立以來,至今已近十二年,在這段不算長的時間里,歐元區(qū)經(jīng)歷了受世界經(jīng)濟影響而波及的經(jīng)濟衰退及復蘇,特別是2008年9月爆發(fā)的全球金融危機。研究金融危機爆發(fā)之后歐洲中央銀行貨幣政策的有效性,并將其與金融危機爆發(fā)之前歐洲中央銀行貨幣政策的有效性進行比較,可以為歐洲央行今后制定貨幣政策提供指導。
　　 本文首先介紹了選題的背景及意義,回顧了本選題在國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀,并介紹了本文的研究方法以及文章的結(jié)構

3、安排。接著介紹了古典主義、凱恩斯主義、貨幣主義、新古典主義和新凱恩斯主義等幾大主流經(jīng)濟學派關于貨幣政策有效性的理論觀點,分析了影響貨幣政策有效性的一般因素以及影響歐洲中央銀行貨幣政策有效性的特殊因素。然后從歐洲中央銀行的貨幣政策工具、中介目標以及最終目標的角度對歐洲中央銀行的貨幣政策體系進行了介紹,并回顧了自1999年歐洲中央銀行正式履行使命以來,歐元區(qū)的經(jīng)濟運行情況以及歐洲中央銀行的貨幣政策實踐。在實證分析部分,本文主要運用Eview

4、s軟件,分別對2003年9月至2008年8月以及2008年9月至2010年7月間歐洲中央銀行貨幣政策的有效性進行了實證研究。在分析貨幣政策工具對中介目標的影響時,主要通過建立VAR模型和VEC模型,運用JJ協(xié)整、脈沖響應以及方差分解的方法來進行研究;在分析中介目標對最終目標的影響時,則主要通過建立誤差修正模型(ECM)來進行研究。在理論分析和實證分析之后,本文得出了結(jié)論:歐洲中央銀行在金融危機前后貨幣政策有效性不盡相同。具體分析如下：(

5、1)公開市場操作和中介目標廣義貨幣供應量呈正相關關系。也就是說,當歐洲中央銀行公開市場操作增加,即向市場注入流動性增加或收回流動性減少時,廣義貨幣供應量將增加;當歐洲中央銀行公開市場操作減少,即向市場注入流動性減少或收回流動性增加時,廣義貨幣供應量將減少。(2)利率是一種短期的貨幣政策工具。并且,在歐元區(qū)特殊的經(jīng)濟背景下,利率與中介目標廣義貨幣供應量呈正相關關系,但全球金融危機爆發(fā)前后,造成利率與廣義貨幣供應量正相關的原因不同。(3)全

6、球金融危機爆發(fā)前,中介目標M3的變化能有效地傳導給最終目標HICP,引起HICP的同向變化,并且這種相關關系是顯著的;但全球金融危機在一定程度上破壞了中介目標廣義貨幣供應量與最終目標物價水平之間的傳導機制,使得在全球金融危機爆發(fā)后,廣義貨幣供應量的變動不能引起物價水平的相應變動。
　　 本文根據(jù)理論分析及實證研究的結(jié)論,為提高歐洲中央銀行貨幣政策的有效性,提出了一些政策建議：(1)應協(xié)調(diào)發(fā)展歐元區(qū)國家的經(jīng)濟,使得歐元區(qū)內(nèi)各項資源