中央銀行貨幣政策透明度研究.pdf

1、貨幣政策的功能在于通過(guò)貨幣政策工具的操作實(shí)現(xiàn)中央銀行特定的貨幣政策目標(biāo)，無(wú)論這一目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或是其他，最終的效果和貨幣政策實(shí)施方式密不可分。在西方許多學(xué)者的研究中，貨幣政策透明度被確信會(huì)減少貨幣當(dāng)局和公眾之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，從而提高貨幣政策的操作效果，這在實(shí)踐中表現(xiàn)為越來(lái)越多的西方國(guó)家中央銀行不斷提高其政策透明度，并因此取得了令世人矚目的貨幣政策調(diào)控效果。與此相比，我國(guó)貨幣政策的透明度仍表現(xiàn)出更多的模糊性，從而在一定程度

2、上導(dǎo)致中央銀行的政策調(diào)控效果并不明顯，因此，提高貨幣政策透明度對(duì)改善我國(guó)人民銀行的政策調(diào)控有重要意義。 貨幣政策的“透明與模糊之爭(zhēng)”到目前為止已經(jīng)有二三十年的歷史。80年代之前，各國(guó)中央銀行普遍遵循政策“模糊”的態(tài)度以獲取意外的政策收獲。當(dāng)基德蘭德和普雷斯科特(Kydland ＆ Prescott，1977)首次將“時(shí)問(wèn)非一致性(Time Inconsistency)”概念引入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之后，引發(fā)了貨幣政策“規(guī)則與相機(jī)抉擇”之爭(zhēng)

3、。貨幣政策規(guī)則逐步進(jìn)入各國(guó)貨幣政策實(shí)施制度中，同時(shí)貨幣政策透明度明顯增強(qiáng)。 本文的第三章對(duì)貨幣政策透明度的意義進(jìn)行深入分析和討論。著眼于說(shuō)明透明度原則有效增強(qiáng)中央銀行聲譽(yù)，提高中央銀行貨幣政策實(shí)施效果。同時(shí)，引入附加成本的預(yù)期模型對(duì)貨幣政策透明度原則與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果表明，中央銀行通過(guò)提高貨幣政策的透明度能有效地傳遞信息，降低公眾形成預(yù)期的信息成本，所以貨幣政策的透明度越大，通貨膨脹越低。在實(shí)踐中，我們也發(fā)現(xiàn)，英國(guó)、

4、加拿大和新西蘭等國(guó)家在采用通貨膨脹目標(biāo)制后有效抑制通貨膨脹，平均的通貨膨脹率降低以及通脹變化減小與透明度提高相一致。 本文的第四章介紹了代表性中央銀行——美國(guó)和韓國(guó)的貨幣政策透明度實(shí)施情況。由于兩國(guó)在政策背景、金融市場(chǎng)的發(fā)震程度上存在差異，所以在分析時(shí)本文從不同的視角對(duì)兩者進(jìn)行觀察。對(duì)美國(guó)采用市場(chǎng)分析方法觀察中央銀行貨幣政策的變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響，選取有代表性的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為政策指標(biāo)，將三個(gè)月和六個(gè)月的國(guó)庫(kù)券利率的波動(dòng)作為市場(chǎng)指

5、標(biāo)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)分析方法比較1993年前后美國(guó)貨幣政策的效果。結(jié)果表明，1993年以后美國(guó)貸幣政策透明度增強(qiáng)后，市場(chǎng)能較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到中央銀行的政策意圖，減少了市場(chǎng)波動(dòng)。本文同時(shí)對(duì)韓國(guó)貨幣政策進(jìn)行了E-G指標(biāo)分析，亞洲金融危機(jī)以后韓國(guó)貨幣政策透明度得分明顯增加，這成為韓國(guó)順利走出亞洲金融危機(jī)的重要條件。最后，本文提出了研究貨幣政策透明度的最終目的——構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的貨幣政策框架。在分析我國(guó)貨幣政策透明度不足的同時(shí)，提出建立包含目標(biāo)透明、過(guò)