貨幣政策透明度與預(yù)期管理研究.pdf

1、近年來(lái)，各國(guó)中央銀行愈加重視公眾預(yù)期對(duì)貨幣政策有效性的影響，“預(yù)期管理”的理念被普遍接受。預(yù)期管理的核心是合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，使公眾預(yù)期與政策目標(biāo)趨于一致。這就要求中央銀行與公眾進(jìn)行更多的信息交流與溝通，也就是增加貨幣政策的透明度。我國(guó)在預(yù)期管理的很多方面還停留在理論引進(jìn)和探索階段，較少地運(yùn)用于實(shí)踐操作；同時(shí)，貨幣政策透明度在許多方面表現(xiàn)出更多的模糊性，在引導(dǎo)公眾預(yù)期方面的作用有限。因此，在全球各大中央銀行紛紛提高貨幣政策透明度，以此來(lái)加

2、強(qiáng)預(yù)期管理的大背景下，研究我國(guó)貨幣政策透明度的提高對(duì)預(yù)期管理的影響和作用，具有重要的理論和實(shí)踐意義。 全文第一部分首先從公眾預(yù)期對(duì)貨幣政策有效性的影響切入，介紹預(yù)期管理產(chǎn)生的背景和主要內(nèi)涵；繼而闡述了貨幣政策透明度的理論研究，包括對(duì)貨幣政策透明度的概念界定，透明度提高對(duì)貨幣政策有效性的影響，以及貨幣政策透明度的量化研究綜述，從而架設(shè)起貨幣政策透明度與預(yù)期管理相關(guān)聯(lián)的理論橋梁。第二部分則從實(shí)證角度檢驗(yàn)中國(guó)貨幣政策透明度對(duì)公眾預(yù)期的

3、影響效應(yīng)。本文借鑒基于市場(chǎng)預(yù)期行為的Haldane&Read(2000)模型，構(gòu)建出根據(jù)我國(guó)具體的金融環(huán)境加以修正后的計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀y行間同業(yè)拆借利率作為公眾預(yù)期的指示器，中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)20天以內(nèi)的再貸款利率作為官方基準(zhǔn)利率，運(yùn)用事件研究法，考察在1996年6月1日至2007年1月31日期間，我國(guó)貨幣政策透明度的提高對(duì)公眾預(yù)期的影響效應(yīng)。檢驗(yàn)結(jié)果表明隨著我國(guó)貨幣政策透明度的不斷提高，公眾預(yù)期偏差得到了一定的改善；但由于我國(guó)貨幣政策

4、透明度仍處于較低水平，所以透明度的變化對(duì)公眾預(yù)期的影響程度不明顯。第三部分從實(shí)踐方面研究如何有效發(fā)揮貨幣政策透明度在預(yù)期管理中的作用。通過(guò)借鑒國(guó)際貨幣政策透明度建設(shè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，歸納出提高透明度，加強(qiáng)預(yù)期管理的可行路徑，并對(duì)預(yù)期管理中最優(yōu)貨幣政策透明度的確定問(wèn)題進(jìn)行了探討。在此基礎(chǔ)上，提出我國(guó)有效發(fā)揮貨幣政策透明度在預(yù)期管理中作用的策略選擇。第四部分歸納全文的研究結(jié)論，并展望有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題。 本文將預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制中的貨幣政策透