貨幣政策透明度及其中國的實證研究.pdf

1、一直以來，中央銀行都堅守隱秘性的操作原則，一般都不會選擇對外明確地公布有關貨幣政策目標、政策偏好及決策所依賴的模型等信息，取而代之的則是用官方的語言來宣傳其所推行的貨幣政策。這種含糊其辭的交流方式，嚴重地妨礙了貨幣當局與公眾之間的有效溝通和互動，公眾對政策制定者所推崇的貨幣政策更是無法形成正確的理解和預期，這些除了導致貨幣政策執(zhí)行效果偏離政府所預期的目標，影響經(jīng)濟平穩(wěn)運行外，還不利于社會整體福利的提高。因此，在飽受隱秘性所帶來的苦果后，

2、各國中央銀行在20世紀90年代初掀起了一場公開化、透明化的貨幣政策改革浪潮。隨之，提高貨幣政策透明度成為繼倡導政策獨立性后，又一個新的國際趨勢，為相關學者的研究熱點。
　　 考慮到我國作為一個發(fā)展中國家，貨幣政策是政府當局進行宏觀調(diào)控的必要政策工具，而透明度的提高有利于貨幣政策執(zhí)行效力的有效發(fā)揮，因此研究我國貨幣政策透明度具有一定的現(xiàn)實意義。本文從三個層面對貨幣政策透明度及我國在該制度建設方面的現(xiàn)狀進行了研究：
　　 首

3、先是有關貨幣政策透明度的理論的詳細論述，內(nèi)容涵蓋了透明度的興起背景、貨幣政策透明度這一概念的界定（包括狹義和廣義兩個層面）以及對支持貨幣政策透明度的相關理論的陳述，為下文的進一步研究做好理論鋪墊；
　　 在文章的第二部分，筆者以幾個主要的西方國家的中央銀行，例如美聯(lián)儲、英格蘭銀行、歐洲中央銀行為研究對象，探索、分析它們在提高貨幣政策透明度制度的實踐經(jīng)驗，從而總結(jié)出對我國在該制度方面發(fā)展具有借鑒意義的啟示。
　　 文章的第

4、三部分也是本文的重點，筆者以我國為研究對象，首先對中國人民銀行在提高貨幣政策透明度的發(fā)端到發(fā)展的歷史主線進行了梳理和把握，隨后本文選取修正的E&G指標法、動態(tài)透明度法及市場預期指數(shù)法，利用多重實證方法對我國這十幾年的貨幣政策透明度做全面的評估。對于E&G指標法，考慮到其所設定的指標存在重復性，因此筆者結(jié)合我國現(xiàn)存的貨幣政策框架，對其進行了相應地修正。隨后根據(jù)我國在貨幣政策透明度各方面的實踐，依照修正的E&G指標法對1995年之前后分別其

5、進行打分，探索兩個階段的透明度變化。而在動態(tài)透明度指數(shù)法中，本文將1999年至2010年這段期間作為考察期，總結(jié)期間的貨幣政策大事記，選取市場化程度最高的7天銀行間同業(yè)拆借利率與銀行間債券回購利率，利用動態(tài)透明度指數(shù)計算公式進行評估，得出我國在基準利率調(diào)整當天動態(tài)透明度指數(shù)都會出現(xiàn)大幅度的波動。最后的市場預期指數(shù)法，選取3個月央票利率、1天和7天銀行間同業(yè)拆借利率為樣本數(shù)據(jù)，利用H&R模型進行了實證檢驗。隨后為了更進一步地探索官方利率變