索羅斯的金融思想及其操作模式

1、索羅斯的金融思想及其操作模式索羅斯的金融思想及其操作模式如果說索羅斯的獨特信念及思想僅僅停留在抽象的層次上，是不會有廣泛吸引力的。正是由于他把一般人看來難以具體化的抽象思想，成功地運用于金融市場操作，才使其抽象思想和操縱方式給人以神秘、新穎和吸引；人們希望從中去體會和認識抽象思想的力量和抽象思想具體操作化的方式。1、索羅斯金融思想概述、索羅斯金融思想概述按照索羅斯自己的說法，他對波普哲學(xué)的興趣并沉入其長期思考完全是自發(fā)的，直到他進入金融

2、行業(yè)工作，才開始萌發(fā)如何把其哲學(xué)觀念和思想應(yīng)用于其金融操作的想法，同時也萌發(fā)了在實際中檢驗其思想正確與否的強烈欲望。下面我們主要以股票市場為例，來簡要介紹其有關(guān)的金融思想。（1）索羅斯認為股票市場是檢驗其思想（反射思想）和經(jīng)濟學(xué)均衡思想的最好場所。）索羅斯認為股票市場是檢驗其思想（反射思想）和經(jīng)濟學(xué)均衡思想的最好場所。其原因是，股票市場幾乎是最符合經(jīng)濟學(xué)中完全競爭條件的市場：例如，集中的交易場所，同質(zhì)的產(chǎn)品、低廉的交易和運輸成本，即時的

3、資訊、為數(shù)龐大的參與者確保無人能控制市場運作，還有各種規(guī)定嚴格和具體制度保證市場運作的相對公平。索羅斯以其近三十年的股票操作經(jīng)驗認為，股票市場雖十分接近均衡假設(shè)，卻無有力的證據(jù)顯示均衡的存在。而從長期觀察看，大量證據(jù)顯示的是股價總是不斷地波動，甚至是劇烈的波動。按照均衡思想推斷，雖然股票的基本條件（有關(guān)基本價值因素）在不斷變化，股價可以或也應(yīng)完全反映其基本條件的情況；但現(xiàn)實表明，股價變動與其基本條件之間卻難以建立起任何明確或穩(wěn)定的關(guān)系。

4、均衡思想反映在股票操作方法上，則形成了所謂“隨機漫步理論”，這種理論認為：完全競爭市場下，股票價格應(yīng)該充分反映了股票現(xiàn)在和未來各種信息，個別參與者的操作業(yè)績優(yōu)于或劣于整體市場狀況的可能性完全是隨機的，換言之，任何人企圖長期戰(zhàn)勝市場的可能性是不存在的。按照這種理論操作，最好的方法是將資金投入能夠反映市場總體狀況的指數(shù)基金，則能保證其投資收益隨總體市場的增長而平穩(wěn)增長。索羅斯認為，這種理論存在錯誤，他領(lǐng)導(dǎo)的基金業(yè)績表現(xiàn)長期驚人的優(yōu)于其股價指

5、數(shù)，便是有力的證明。（2）對“基本分析”思想的批判。）對“基本分析”思想的批判。索羅斯認為，一般可將股票操作方法分為兩大類：技術(shù)分析和基本分析。他認為，技術(shù)分析主要研究市場的型態(tài)和股票的供需狀態(tài)；一般情況下，技術(shù)分析可靠性也許有概率上的意義，它除了認識到股價由供需決定，以及過去的經(jīng)驗有助于預(yù)測未來外，并無更深的思想基礎(chǔ)。因此，它并不能在預(yù)測實際事件的發(fā)展趨勢方面對我們有所幫助，其理論和實踐意義都是十分有限的。而股票市場上的所謂“基本分析

6、”方法，是均衡思想直接衍生的產(chǎn)物，是他批判的重點對象。“基本分析”的思想認為，股票應(yīng)被視為其具有真實的或基本的價值，股價雖不能完全等同于其基本價值，但歸根到底是由股票基本價值或基本面所決定的。一般認為，股票的基本價值可以透過其真實資產(chǎn)的贏利能力，或其他反映其基本面的關(guān)系加以確定或定義。基本分析方法還認為，不論什么情況下，股價應(yīng)該隨時間而趨于其基本價值（均衡）；因此，有關(guān)股票基本價值的正確分析是投資決策正確性的可靠方法。根據(jù)反射思想我們可

7、知，索羅斯反對任何形式的確定性投資方法。下面我們看看其批判要點。索羅斯指出，首先，基本分析方法的核心含義實質(zhì)上表明的是：股價與上市公司之間的關(guān)系本質(zhì)上是單向的。即上市公司的基本面決定著其股票的相對價格；而把股價變化對上市公司基本面的影響可能性（反射性）則完全排除掉了。這與經(jīng)濟學(xué)中價格分析是類似的，這一分析上的遺漏對于股票評價影響來說尤為嚴重。其反射思想認為，實際中股價的變化也會反過來直接影響其基本價值：如通過股票選擇權(quán)的發(fā)行與購回激勵其

8、管理層，以及各種形式的公司交易等；股價還可以更多巧妙的方式影響公司的形象：如信用等級、產(chǎn)crecting）；同樣流行偏頗與它們之間也有完全類似的關(guān)系。在實際觀察和操作中，理解和判斷這些關(guān)系持續(xù)方向是十分重要的。例如，當(dāng)流行偏頗受到增強時，則投資者的預(yù)期價格與未來股票實際價格之間的背離會擴大；反之，當(dāng)流行偏頗受到自我修正時，則其背離會縮小。流行偏頗與基本趨勢之間、基本趨勢與股票價格之間關(guān)系可作同樣的理解。總起來理解，在典型的盛衰循環(huán)中，至

9、少有一段股票價格的上漲可看作是流行偏頗趨勢的自我增強所致，另外也有一段股票價格的下跌可解釋為流行偏頗的自我修正所為。關(guān)鍵的是其中必然存在一點，在該點上，基本趨勢與流行偏頗的結(jié)合力爆發(fā)，使得股票價格趨勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這一點（反轉(zhuǎn)點）的分析和判斷是“盛衰循環(huán)”分析最關(guān)鍵和困難的。（3）典型（或單純）盛衰循環(huán)的一般描述。應(yīng)該說明的是，即使在上面確定的簡單模式中，其三個變量之間錯綜復(fù)雜反射關(guān)系的演變過程是千變?nèi)f化的或不確定的。下面只是從中抽象出極其

10、簡單或單純的演變形式作為描述的對象，希望由此從框架角度和感覺上，初步或直觀地去理解索羅斯的分析和操作方式。假設(shè)從股票市場處于近似均衡狀態(tài)開始，這時市場中還沒有形成公認的流行偏頗，亦即基本趨勢還沒有完全被發(fā)現(xiàn)。（a）基本趨勢尚未被市場辨認出來，隨后流行偏頗逐漸形基本趨勢尚未被市場辨認出來，隨后流行偏頗逐漸形成，基本趨勢逐步被辨認出來，并開始受到流行偏頗加強，股價開始形成趨勢變化。（成，基本趨勢逐步被辨認出來，并開始受到流行偏頗加強，股價開

11、始形成趨勢變化。（b）股價的初期變化不斷考驗流行偏頗，不時的動搖往往使股價進一步加速受到挫折，這表明股價的初期變化不斷考驗流行偏頗，不時的動搖往往使股價進一步加速受到挫折，這表明此時三個變量之間的反射力處于不穩(wěn)定或不確定狀態(tài)，股價演變方向進入測試期。（此時三個變量之間的反射力處于不穩(wěn)定或不確定狀態(tài)，股價演變方向進入測試期。（c）假）假設(shè)流行偏頗和基本趨勢仍維持不變，即度過測試期；這時反射力量將加強，股價演變將展設(shè)流行偏頗和基本趨勢仍維持

12、不變，即度過測試期；這時反射力量將加強，股價演變將展開無阻力迅猛加速期，流行偏頗、股價與真實的基本趨勢的偏離在迅速擴大。（開無阻力迅猛加速期，流行偏頗、股價與真實的基本趨勢的偏離在迅速擴大。（d）偏離達）偏離達到極限，預(yù)期的過度現(xiàn)象充分展現(xiàn)，極點出現(xiàn)。（到極限，預(yù)期的過度現(xiàn)象充分展現(xiàn)，極點出現(xiàn)。（e）股價過度脫離基本趨勢，再無法支撐）股價過度脫離基本趨勢，再無法支撐夸大的預(yù)期，流行偏頗開始出現(xiàn)分化，股價出現(xiàn)劇烈波動，好似夢醒時分。（夸大

13、的預(yù)期，流行偏頗開始出現(xiàn)分化，股價出現(xiàn)劇烈波動，好似夢醒時分。（f）基本趨勢）基本趨勢開始回頭，流行偏頗認清了現(xiàn)狀，并發(fā)生逆轉(zhuǎn)，股價原變化動力突然消失而猛烈反方向回開始回頭，流行偏頗認清了現(xiàn)狀，并發(fā)生逆轉(zhuǎn)，股價原變化動力突然消失而猛烈反方向回彈。（彈。（g）基本趨勢反轉(zhuǎn)，更強化了流行偏頗、股價逆向趨勢加速，形成所謂崩潰。（）基本趨勢反轉(zhuǎn)，更強化了流行偏頗、股價逆向趨勢加速，形成所謂崩潰。（h）最后，逆轉(zhuǎn)的流行偏頗出現(xiàn)另一過度現(xiàn)象，股價和

14、基本趨勢之間反方向背離，行情終歸逐最后，逆轉(zhuǎn)的流行偏頗出現(xiàn)另一過度現(xiàn)象，股價和基本趨勢之間反方向背離，行情終歸逐漸趨穩(wěn)，形成新的近似均衡狀態(tài)。新的一輪盛衰循環(huán)將重新展開。漸趨穩(wěn)，形成新的近似均衡狀態(tài)。新的一輪盛衰循環(huán)將重新展開。值得指出的是，反射思想在此模式中的重要意義，具體體現(xiàn)在兩個方面：（一）股價的變化必然會或多或少影響股票的基本面（不論基本面具體含義是什么），這也是盛衰循環(huán)型態(tài)形成的基礎(chǔ)。這種關(guān)系可以是直接的，也可以是間接的（如通

15、過某種金融政策、法規(guī)和制度的改變發(fā)揮影響）。當(dāng)然，這種關(guān)系也有特例，既股價變化，其基本面維持不變時，則反射關(guān)系可能發(fā)生在股價與流行偏頗之間；這時流行偏頗很可能會在短期內(nèi)被修正，這種情況正是均衡理論和基本分析的范疇（不屬于上述盛衰循環(huán)的情形）。但如果股價與基本面反射關(guān)系成立，流行偏頗所導(dǎo)致的變化（扭曲）則會引起自我增強或自我修正的過程，這正是此模式所分析的范疇，是更一般分析的范疇。（二）股票投資者對基本趨勢的認知一定存在瑕疵。這樣，瑕疵的

16、最終暴露，必然會促使流行偏頗產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，如引起自我修正則可忽略；如果這種逆轉(zhuǎn)引起基本趨勢的反轉(zhuǎn)，則反方向的自我增強過程將形成，這正是反射思想的意義所在。當(dāng)然，判斷該瑕疵是什么，以及它在何時和以何種方式出現(xiàn)，正是認識盛衰循環(huán)的關(guān)鍵和困難所在。索羅斯認為，上述建立在反射理論上的模型和分析方法，并不能完全取代“基本分析”方法，其主要意義在于彌補了基本分析所存在的嚴重缺陷。原則上，這兩種方法可以調(diào)和。基本分析試圖說明基本價值如何反映在股票價格上，