201111國泰-天琪阿爾法套利資產(chǎn)管理計劃介紹-通用版本.

1、國泰-天琪阿爾法套利特定客戶資產(chǎn)管理計劃,2011.12,,一：對沖基金簡介及國內市場對沖產(chǎn)品類型簡介二：國泰-天琪阿爾法套利產(chǎn)品及投資策略三：互動討論 Q&A,目 錄,為什么關注對沖基金,國內：開放式基金已走過10年，發(fā)展面臨巨大瓶頸國外：對沖基金蓬勃發(fā)展，倍受高凈值個人和機構投資者厚愛數(shù)據(jù)例證：A股市場長期處于高波動狀態(tài)，系統(tǒng)性風險巨大，遠高于成熟市場,數(shù)據(jù)來源：國泰基金，2011年數(shù)據(jù)截至2011-8,-9.

2、24%,9.34%,投資者最終需要的還是絕對收益，利用對沖工具回避風險是必然趨勢過去20年，對沖基金進入蓬勃發(fā)展時代，而共同基金則徘徊不前。,全球視角看對沖基金,圖：全球共同基金季度規(guī)模（單位：萬億美元，資料來源：ICI）,對沖基金的起源、基本特點,對沖基金（Hedge Fund），又稱“風險對沖后的基金”、“避險基金”、“套利基金”對沖基金起源于1949年美國的瓊斯基金，真正的大發(fā)展是在20世紀80年代后直到現(xiàn)在，對沖基金也沒有

3、形成統(tǒng)一的定義，“一種私募的投資組合，常離岸設立，以充分利用稅收和監(jiān)管的好處”（IMF）“采取獎勵性的管理費（15%-25%），并至少滿足以下各種標準中的一個：基金投資于多種資產(chǎn)，只做多頭的基金一定會利用杠桿，或者基金在組合內運用多種套利技術 ”（HFR）,對沖基金的幾個特點： 靈活的投資范圍和投資策略 追求絕對收益，而不是跑贏市場或者戰(zhàn)勝同行 善于運用杠桿或者高頻交易，以小博大或者是將微薄的收益積少成多 有效的激勵機制，投

4、資收益的20%甚至更高用來獎勵基金經(jīng)理人,對沖基金的主要類型,對沖基金的主要類型： 股票多空策略（Long/Short）——同時買入/賣空股票 套利對沖策略——典型的如市場中性策略，將系統(tǒng)性風險降到0 可轉債套利策略——對可轉債/正股進行買入/賣空的反向對沖操作 宏觀對沖策略——根據(jù)宏觀經(jīng)濟分析進行杠桿或者對沖操作 管理期貨——對各種衍生品進行買入/賣空 事件驅動——對正在經(jīng)歷重大事件（破產(chǎn)/重組/并購等）特定公司的證券進行

5、套利 實物商品——對大宗商品及其期貨合約進行投機套利,從海外實踐來看，對沖產(chǎn)品的收益具有良好的穩(wěn)定性。與股市、開放式基金凈值的“過山車”走勢比，對沖基金的收益回撤非常之低,對沖基金的投資目標：低風險/高收益,2010年4月滬深300股指期貨開始上市交易后，中國的股指期貨市場已經(jīng)約占全球股票衍生品市場經(jīng)紀業(yè)務收益的14%：中國的衍生品市場在世界金融體系中的重要角色和巨大潛力初顯端倪。隨著未來股指期貨、融資融券、利率互換、國債期貨等衍

6、生品市場進一步發(fā)展，對沖基金將面臨廣闊的發(fā)展前景。,國內的對沖基金現(xiàn)狀和前景,資料來源：野村證券,1年多來，滬深300指數(shù)期貨主力合約成交活躍，持倉量穩(wěn)步上升，成交持倉比大幅下降，從而為套期保值、對沖避險提供了良好環(huán)境。從上市之日起截至2011年8月19日的329個交易日內，滬深300股指期貨各合約累計成交約7415萬手，累計成交金額67.6萬億元，日均成交22.5萬手，日均成交金額2056億元。隨著市場的成熟，套期保值交易者的參與

7、增加，目前股指期貨市場的成交持倉比持續(xù)下降，從初期的20倍左右降至目前5倍左右，逐漸接近海外成熟市場水平。,股指期貨為對沖避險提供了便利,阿爾法套利策略也稱作市場中性對沖套利策略阿爾法套利是近期唯一可行的對沖套利策略通過股票做多，股指期貨做空的方法獲得套利收益融資融券的轉融通平臺推出后，可以用融券做空的方法代替，效率更高任何策略都是在剛面世的階段具有強大生命力，隨著時間推移，用的人越來越多，策略的有效性將出現(xiàn)遞減。,阿爾法套利是

8、近期的重要產(chǎn)品創(chuàng)新,,一：對沖基金簡介及國內市場對沖產(chǎn)品類型簡介二：國泰-天琪阿爾法套利產(chǎn)品及投資策略三：互動討論 Q&A,目 錄,國內經(jīng)濟增速持續(xù)回落，地方融資平臺/民間借貸危機浮出水面 國內資金環(huán)境持續(xù)偏緊，通貨膨脹有見頂跡象，但仍處于高位 發(fā)達國家經(jīng)濟可能面臨二次探底，歐洲主權債務危機持續(xù)蔓延,風險對沖型絕對收益產(chǎn)品適應當前的環(huán)境,當前的經(jīng)濟環(huán)境,當前的政策環(huán)境,罕見的“股債雙殺”，股市去年11月見頂后，持續(xù)下

9、跌，底部尚未探明；債券同樣不能幸免。大宗商品價格從高位逐步回落。,宏觀政策放松的可能性不大，支持政策多停留在口頭和紙面上 政府面臨換屆，維穩(wěn)為上，近期難以出現(xiàn)2008年4萬億那種大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策,當前的金融市場環(huán)境,投資范圍：股票（含新股申購）、股指期貨、債券、貨幣市場工具等產(chǎn)品期限：自成立日起12個月產(chǎn)品策略 ： 追求市場中性——設有安全墊，在安全墊實現(xiàn)之前，期貨現(xiàn)貨完全對沖，產(chǎn)品收益與大盤漲跌無關 選股創(chuàng)造阿爾法——核

10、心+衛(wèi)星組合，歷史上業(yè)績表現(xiàn)良好 股票擇時交易——金融工程團隊、量化技術平臺提供交易指引 期貨擇時交易——換月移倉、日內交易發(fā)揮主動管理能力 現(xiàn)金頭寸靈活配置于新股申購、轉債申購、固定收益品種以增強收益風險共擔、增強投資者信心—— 產(chǎn)品合作方之一——天琪期貨公司（中投控股）以資本金購買1-3千萬。,我們的產(chǎn)品——追求絕對收益的對沖套利,市場中性策略的核心在于股票現(xiàn)貨組合我們將秉承國泰的價值投資理念，通過主動管理創(chuàng)造阿爾法

11、我們的QFII投資咨詢現(xiàn)貨組合業(yè)績優(yōu)異，深得客戶Ashmore好評,我們的策略之一——主動管理創(chuàng)造阿爾法,QFII咨詢組合（2010.6.16-2011.6.16）組合收益率：17.41%滬深300收益：8.21%超額收益： 9.19%跟蹤誤差： 5.65%信息比例：1.63組合波動率：21.2%滬深300波動率：22.3%組合換手率：49%,表現(xiàn)最好和最差的股票（2010.6.16-2011.6.16）收益

12、前三名：三一重工：189.27%海螺水泥：123.08%航天信息： 59.38%收益后三名北京銀行：-17.95%永泰能源：0.47%大秦鐵路：1.40%,我們的策略之二——數(shù)量化工具輔助決策,16,,,,擇時模型,輪動模型,選股模型,選股模型,股息率增強策略,中國市場持續(xù)成長策略,數(shù)量化價值策略,股息率多元策略,大盤占優(yōu),中小盤占優(yōu),倉位,風格,組合,價值進取策略,價值穩(wěn)健策略,數(shù)量化投資流程,我們的策略之三---以量

13、化技術為核心的擇時策略,基于Markov Regime Switching的VAR模型的擇時策略采用基于Markov Regime Switching（馬爾科夫區(qū)制轉換）的VAR（向量自回歸）模型來分析貨幣供應量、利率、信貸、通脹等因素對股票市場的短期影響，并對市場的未來運行方向進行統(tǒng)計意義的概率判斷，并以概率判斷即為策略進行套期保值交易的套保比例的輔助判斷。假設我們判斷股票市場屬于上漲趨勢（包括持續(xù)上漲或由跌轉漲兩種狀態(tài)轉換）的概

14、率為0.6，則套保比例設為40%。此策略的風險在于其屬于參數(shù)模型，在具有較高的解釋力的同時，也增大了模型風險。,戰(zhàn)略擇時和戰(zhàn)術擇時相結合多種擇時策略并用,其他擇時策略,選擇合適的期貨合約選擇合適的套保比例確定期貨空倉頭寸及時、靈活進行展期,我們的策略之四——股指期貨套期保值策略,,股指期貨套期保值分析系統(tǒng),,中央數(shù)據(jù)庫,,天軟（歷史數(shù)據(jù)）,,Excel/VBA,數(shù)量模型引擎Matlab/C#,,恒生（組合數(shù)據(jù)）,,萬得

15、（公司數(shù)據(jù)）,,,,國泰基金股指期貨交易的風險管理體系,合規(guī)風險管理市場風險管理限額管理：交易規(guī)模的設定和管理量化風險評估：VAR分析系統(tǒng)、策略盈虧分析系統(tǒng)敏感性分析和壓力測試：極端行情和市場環(huán)境分析止損制度 流動性風險管理展期風險管理保證金管理操作風險管理,本產(chǎn)品策略的歷史數(shù)據(jù)模擬分析,自2010年4月23日到2011年6月30日，本產(chǎn)品絕對收益模擬組合的累計回報21.19%（年化回報率18.16%），遠遠超越同期

16、大盤（滬深300指數(shù)）增長-10.33%的表現(xiàn)；同時，本產(chǎn)品的投資收益年化波動率為12.00%，遠低于指數(shù)25.40%的波動率，整個投資組合風險折算后收益率為指數(shù)投資的10倍以上。,模擬策略組合的走勢圖,本策略累計回報21.19%，同期滬深300指數(shù)下跌4.91%。策略的超額收益為26.1%，其中22.04%來自于選股，4.06%來自于擇時。,模擬組合的業(yè)績歸因分析,程剛：男，畢業(yè)于北京大學，金融學專業(yè)碩士研究生。10年以上證券從業(yè)經(jīng)歷

17、。2001年2月起曾擔任博時基金公司社?；饦I(yè)務經(jīng)理、建信基金公司高級投資顧問、博時基金公司戰(zhàn)略客戶部副總經(jīng)理。2009年9月加入國泰基金管理公司，歷任產(chǎn)品規(guī)劃部副總監(jiān)、財富管理中心專戶投資經(jīng)理。投資業(yè)績表現(xiàn)：程剛先生歷史投資業(yè)績優(yōu)良，擁有較強的阿爾法收益獲取能力，其管理的QFII投資組合過去一年（2010.6.18-2011.6.16）收益率為17.41%，同期滬深300指數(shù)張漲幅為8.21%。超額收益率為9.19%，且組合波動率

18、小于滬深300指數(shù)，信息比率為1.63。其之前所在的社保基金團隊五年（2003.6-2008.6）為社保股票組合取得超過500%的收益，名列同行第一位，并且在所有日歷年度均取得正收益。程剛先生作為國泰基金產(chǎn)品部門負責人之一，自2009年起開始牽頭公司股指期貨研究，先后為社保基金等客戶設計多個股指期貨產(chǎn)品并深得好評。2010年4月起即開展股指期貨模擬投資，包括期現(xiàn)套利策略、市場中性策略模擬等，成績優(yōu)異，絕對收益模擬組合年化收益約為18%

19、。投資風格：（1）堅持價值投資理念。（2）擅長做的是尋找一些低估、在行業(yè)內有核心競爭力、有可能在未來競爭中脫穎而出的公司，具備較強的阿爾法獲取能力。,產(chǎn)品擬任投資經(jīng)理簡介,名稱：民生銀行-國泰阿爾法套利絕對收益資產(chǎn)管理計劃（經(jīng)證監(jiān)會核準后生效） 資產(chǎn)管理人：國泰基金管理有限公司 資產(chǎn)托管人：中國銀行 指定期貨經(jīng)紀商：天琪期貨有限公司（中投控股） 產(chǎn)品購買起點：100萬元人民幣 產(chǎn)品人數(shù)：2-200人（個人投資者/機構投資

20、者均可） 產(chǎn)品期限：自成立日起12個月（不開放申購贖回，違約退出除外） 產(chǎn)品業(yè)績報酬計提基準：8%（凈收益超過8%部分提取20%業(yè)績報酬） 基于看好該產(chǎn)品，天琪期貨以資本金自購1-3千萬元。注：收益預測為資產(chǎn)管理人相關產(chǎn)品特征作出的預計，僅供參考，投資有風險，選擇需謹慎。,我們的產(chǎn)品——要點一覽,安全性高 設有安全墊，凈值在1.05之下，力求完全的市場中性，期現(xiàn)風險對沖，產(chǎn)品收益與股市漲跌無關 追求絕對收益，股指期貨對沖

21、后產(chǎn)品的凈值回撤很小 合理的投資收益率，上不封頂 創(chuàng)新的期現(xiàn)對沖策略，目前市場上的相關產(chǎn)品極少 努力把握市場套利機會，收益率有大幅超預期的可能 達到安全墊之后，即可采用靈活配置策略，力求高收益 實力機構強強合作，國泰基金/天琪期貨（中投控股） 天琪期貨以公司資本金自購1-3千萬 經(jīng)驗豐富的投資團隊和投資經(jīng)理（10年以上從業(yè)經(jīng)驗）,我們的產(chǎn)品——特色回顧,附錄：國泰基金管理有限公司介紹,股東全力支持，賦予

22、全球化投資視野,,,,,,,,,,,,,,,,香港,深圳,北京,立足最具發(fā)展活力的上海，業(yè)務遍及全國各地 傳承中國文化，深入洞察客戶需求 專注打造投資管理核心優(yōu)勢,,,持公司30%股權,中國建銀投資有限責任公司,中國投資有限責任公司,,全資,持公司60%股權,,上海,,,,,,1998年3月,2004年10月,2006年3月,2007年11月,2008年2月,2008年3月,,,公募基金,,,,,,,,,,,,社?；?投資管理人,

23、公募基金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,社?；?公募基金,,,,,,,投資咨詢,,,,,,,企業(yè)年金,,,,,,,特定客戶,資產(chǎn)管理,,,,,,,,,,,,,社?；?投資管理人,公募基金,,,,,,,投資咨詢,業(yè)務資格,,,,,,,,,,,,,,,,,,,企業(yè)年金,投資管理人,特定客戶資產(chǎn)管理,QDII,,,,,,社?；?公募基金,,,,投資咨詢,業(yè)務資格,投資管理人,投資管理人,業(yè)務資格,投資管

24、理人,,,,,,社?；?,公募基金,,投資咨詢,業(yè)務資格,,企業(yè)年金,投資管理人,投資管理人,,,“全牌照”經(jīng)營，積累豐富的運作經(jīng)驗,,公募產(chǎn)品，布局完善,公募產(chǎn)品覆蓋貨幣型、債券型、保本型、混合型、股票型等不同風險收益區(qū)間，產(chǎn)品線齊全，能充分滿足投資者需要。同時管理兩只保本基金，歷史上曾管理多只保本基金和多個保本專戶產(chǎn)品，是保本基金管理數(shù)量最多、能力最強的基金公司之一。,十三年運作，歷經(jīng)股市牛熊周期,截至2011年1季度末，管理2

25、1只公募基金，管理份額489億份。特定資產(chǎn)管理、社保基金、企業(yè)年金管理規(guī)模位居行業(yè)前列。,董事長陳勇勝代表公司領取10大明星基金管理公司獎并發(fā)表獲獎感言,,市場認可，良好聲譽,《證券時報》 “2010年度十大明星基金公司” 《證券時報》國泰金鷹增長、國泰金牛創(chuàng)新基金獲得2010“三年期持續(xù)回報明星股票型基金”獎 《中國證券報》國泰金鷹增長基金榮獲2010“三年期股票型金牛基金”《上海證券報》國泰金龍債券基金榮獲“201

26、0年度三年期金基金*債券基金獎”?！睹咳战?jīng)濟新聞》 “國泰隆金靈活配置1號”榮獲中國高端私人理財金鼎獎之基金專戶“一對多”最佳高端產(chǎn)品獎 《華夏時報》國泰納斯達克100指數(shù)基金 “最強勢QDII海外投資創(chuàng)新基金”,2011,2010,榮獲《中國證券報》“2009年度十大金?；鸸尽?1只基金榮獲“2009年度封閉式金?；稹?2只基金榮獲“2009年度開放式股票型金?；稹?3只基金榮獲“2009年度開放式混合型金牛

27、基金”,榮獲《證券時報》“2009年度十大明星基金公司”,1只基金榮獲“2009年度股票型明星基金” 2只基金榮獲“2009年度積極混合型明星基金” 1只基金榮獲“2009年度三年持續(xù)回報積極混合型明星基金”,在《上海證券報》主辦的中國基金業(yè)“金基金”獎中,1只基金榮獲 “2009年度金基金-分紅基金獎” 1只基金榮獲 “2009年度金基金一年期產(chǎn)品獎”,,一：對沖基金簡介及國內市場對沖產(chǎn)品類型簡介二：國泰-天琪阿爾法套利產(chǎn)品