第3章 資本籌措

1、1,資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù) 第三版 2010,夏樂(lè)書(shū) 姜 強(qiáng) 張春瑞 李 琳 宋愛(ài)玲,2,第3章 資本籌措,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式3.4資本成本3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策,,,,3,,,,資本籌措,,【教學(xué)目標(biāo)】了解資本籌措的意義與要求; 掌握資本需要量的預(yù)測(cè)方法;熟悉資本籌措的渠道和方式;熟悉資本成本的內(nèi)涵;掌握個(gè)別資本來(lái)源、加權(quán)平均

2、和邊際資本成本的計(jì)算;熟悉資本結(jié)構(gòu)理論;掌握資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析和企業(yè)的籌資決策分析。,4,第一節(jié) 資本籌措的內(nèi)涵與要求,5,第1節(jié) 資本籌措的意義與要求,3.1 資本籌措的意義與要求,,,,3,,,,資本籌措,,一、資本籌措是資本運(yùn)營(yíng)的起點(diǎn),資本籌措是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)、決策，通過(guò)一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。 通過(guò)各種方式和

3、法定程序，從不同的資金渠道，籌措所需資金的全過(guò)程。無(wú)論其籌資的來(lái)源和方式如何，其取得途徑不外乎兩種：一種是接受投資者投入的資金，即企業(yè)的資本金；另一種是向債權(quán)人借入的資金，即企業(yè)的負(fù)債。,6,,第1節(jié) 資本籌措的意義與要求,3.1 資本籌措的意義與要求,,,,3,,,,資本籌措,,一、資本籌措是資本運(yùn)營(yíng)的起點(diǎn),（二）資本籌措的意義：籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的起點(diǎn) ；資本籌措關(guān)系到資本運(yùn)營(yíng)其他各環(huán)節(jié)的正常進(jìn)

4、行；當(dāng)資本的增值主要以企業(yè)為載體而展開(kāi)時(shí)，企業(yè)的資本籌措就必然是應(yīng)當(dāng)首先解決的問(wèn)題。,7,第1節(jié) 資本籌措的意義與要求,3.1 資本籌措的意義與要求,,,,3,,,,資本籌措,,二、資本籌措的基本要求 （一）科學(xué)確定資本需要量，合理安排資本的籌措時(shí)點(diǎn)；（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本 ；（三）注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險(xiǎn).,8,第二節(jié) 資本需要量的預(yù)測(cè),9,第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測(cè),,,,3,,,,資本籌

5、措,,說(shuō)明：由于資本在形態(tài)上主要表現(xiàn)為長(zhǎng)期資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，而這兩類資本占用的特點(diǎn)是不同的，因此應(yīng)分別測(cè)算。 企業(yè)長(zhǎng)期資本占用需要量的預(yù)測(cè)主要是通過(guò)投資決策、編制資本預(yù)算來(lái)完成 （在第4章中介紹） 。在企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)中，主要是對(duì)短期流動(dòng)資本的占用量進(jìn)行預(yù)測(cè) ；預(yù)測(cè)的方法可分為兩類：定性預(yù)測(cè)法和定量預(yù)測(cè)法 。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè),10,第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測(cè),,,,3,,,,資本籌措,,3.

6、1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè),一、兩種預(yù)測(cè)方法的比較,11,第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測(cè),,,,3,,,,資本籌措,,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè),二、主要的定量預(yù)測(cè)方法,12,第2節(jié) 資本需要量的預(yù)測(cè),,,,3,,,,資本籌措,,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè),無(wú)論哪一種方法都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，在實(shí)際工作中應(yīng)結(jié)合實(shí)際歷史數(shù)據(jù)的多少和準(zhǔn)確性、生產(chǎn)工藝特點(diǎn)、

7、競(jìng)爭(zhēng)狀況、價(jià)格的變動(dòng)等因素，綜合各種方法進(jìn)行預(yù)測(cè)。,13,第三節(jié) 資本籌措的渠道和方式,14,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,一、籌資渠道企業(yè)籌資渠道受制于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權(quán)形式和企業(yè)的組織形式密切相關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)取得資本的渠道主要以財(cái)政撥款和銀行貸款為主，這種一元化的資本“供給制”已越來(lái)越不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。 隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革和資本市場(chǎng)的建立，企業(yè)的籌資渠

8、道逐步由單一渠道向多渠道發(fā)展，由縱向渠道為主向橫向渠道為主轉(zhuǎn)變。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,15,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,一、籌資渠道（一）我國(guó)企業(yè)主要的籌資渠道國(guó)家財(cái)政資金（在一定時(shí)期內(nèi)仍將是國(guó)有企業(yè)的主要資金來(lái)源 ）企業(yè)自留資金金融機(jī)構(gòu)資金（是企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金的主要來(lái)源渠道 ）其他企業(yè)和單位的資金 職工和社會(huì)個(gè)人資金 境外資

9、金 金融機(jī)構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,16,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,一、籌資渠道（二）籌資渠道分析的內(nèi)容各種渠道資本存量和流量的大??；各種渠道提供資本的使用期的長(zhǎng)短；每種渠道適用于哪些籌資方式；本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道；每種渠道適用于哪些經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)。,3.1 資本籌措的意義與要求

10、 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,17,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系 1.籌資方式和籌資渠道的比較,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,18,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3

11、資本籌措的渠道和方式,,二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系 2.籌資方式的分類,19,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,長(zhǎng)期資本的籌措具有占用時(shí)間長(zhǎng)、籌資風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本高、籌資影響深遠(yuǎn)、籌資頻率低等特點(diǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)按照經(jīng)營(yíng)方向，以長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略性的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，科

12、學(xué)合理地進(jìn)行籌集和管理。,20,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式長(zhǎng)期資本籌措方式主要包括：長(zhǎng)期借款債券籌資租賃融資聯(lián)營(yíng)股票籌資BOT（項(xiàng)目融資）,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,21,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式長(zhǎng)期借款含義及特點(diǎn)：長(zhǎng)期借款指銀行及非銀

13、行金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放的長(zhǎng)期貸款。借款的資金量充足，貸款形式也靈活、多樣，是我國(guó)企業(yè)籌措長(zhǎng)期資本的重要方式之一。貸款原則——擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還。借款人應(yīng)具備的條件包括：（a）具有法人資格；（b）企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家政策、法令；（c）企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；（d）借款單位具有償還本金的能力；（e）借款單位財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全、資金使用及經(jīng)濟(jì)效益良好；（f）借款單位應(yīng)在貸款機(jī)構(gòu)

14、開(kāi)立帳戶、辦理結(jié)算。 長(zhǎng)期借款的一般程序：（a）貸款前的準(zhǔn)備；（b）提出貸款申請(qǐng)書(shū)；（c）洽談貸款事宜，簽訂貸款合同；（d）貸款的發(fā)放；（e）貸款的償還。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,22,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)

15、測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,23,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資含義及特點(diǎn)：債券是一種長(zhǎng)期債務(wù)證書(shū)，是企業(yè)為籌集長(zhǎng)期資本，而承諾在將來(lái)一定時(shí)日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或多次償還本金的信用憑證。債券面額固定，可以轉(zhuǎn)讓和繼承，是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的常用方式。 債券的種類與劃分標(biāo)準(zhǔn),3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè)

16、 3.3 資本籌措的渠道和方式,,24,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資發(fā)行債券的審批與條件： 我國(guó)的公司法規(guī)定，股份有限公司，有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會(huì)制訂方案，股東（大）會(huì)作出決議；國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)行債券，應(yīng)由國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)作出決定；公司根據(jù)決議向國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)提請(qǐng)批準(zhǔn)。 發(fā)行債券的公司必須具備如下條

17、件， （a）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元； （b）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十； （c）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； （d）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （e）債券利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率； （f）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,25,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式

18、,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,26,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資含義：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換股份前，其持有人

19、仍為債權(quán)人，不具有股東的權(quán)利和義務(wù)。 審批與發(fā)行條件： 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)經(jīng)省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門(mén)推薦，報(bào)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)審批；重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人提出申請(qǐng)，經(jīng)省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門(mén)推薦，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，并抄報(bào)國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)

20、當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%；（2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；（3）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；（4）募集資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；（5）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平；（6）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元；（7）國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的其他條件。

21、 重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合上述（3）、（4）、（5）、（6）、（7）項(xiàng)條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃；（3）有可靠的償債能力；（4）由具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,27,第3節(jié) 資本籌措的渠道

22、和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資發(fā)行方式、期限和資格：我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券采取記名式無(wú)紙化發(fā)行方式，最短期限為3年，最長(zhǎng)期限為5年。可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有股票承銷資格。 可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)的要求：包括發(fā)行人的名稱；批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的文件及其文號(hào)；發(fā)行人的基本情況介紹；最近3年的財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行的起止日期；可轉(zhuǎn)換公司債

23、券的票面金額及發(fā)行總額；募集資金的用途；可轉(zhuǎn)換公司債券的承銷和擔(dān)保情況；可轉(zhuǎn)換公司債券償還方法；申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的程序；轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定和調(diào)整方法；轉(zhuǎn)換期；轉(zhuǎn)換年度有關(guān)利息、股利的歸屬；贖回條款和回售條款；轉(zhuǎn)股時(shí)不足一股金額的處理；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)的有效期為6個(gè)月，自可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)簽署之日起計(jì)算。轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度

24、作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比率作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。 轉(zhuǎn)換要求：上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)轉(zhuǎn)換股份。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,28,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方

25、式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,29,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式租賃融資含義：一般來(lái)說(shuō)，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定出租人在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給承租人使用，承租人在規(guī)定的期

26、限內(nèi)，分期支付租金并享有對(duì)租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃是融通實(shí)物資本的有效方式。 分類：租賃形式多種多樣，從不同角度、按不同標(biāo)準(zhǔn)可以作出許多分類，主要包括：經(jīng)營(yíng)性租賃融資性租賃 需要指出的是，除了國(guó)內(nèi)租賃外，如果租賃的業(yè)務(wù)活動(dòng)涉及的范圍超越了國(guó)界，則還有國(guó)際租賃業(yè)務(wù)。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,30,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本

27、籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式租賃融資分類（主要租賃方式比較）,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,31,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式聯(lián)營(yíng)企業(yè)聯(lián)營(yíng)是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個(gè)以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。 聯(lián)營(yíng)之所以成為一種資本籌措方式，主

28、要在于從聯(lián)營(yíng)企業(yè)角度考慮，各投資者的投資本身就是聯(lián)營(yíng)企業(yè)的籌資，而且從任何一個(gè)出資人的角度來(lái)看，相當(dāng)于用一個(gè)小的出資額獲取了大的資本使用權(quán)，使得單個(gè)資本不能完成的業(yè)務(wù)得以展開(kāi)，從量上來(lái)看對(duì)任何一個(gè)出資人都可以認(rèn)為籌措到了資本。 企業(yè)聯(lián)營(yíng)具有簡(jiǎn)便、靈活、快捷的特點(diǎn)。企業(yè)聯(lián)營(yíng)各方在自愿互利的基礎(chǔ)上，平等協(xié)商，決定出資方式和數(shù)額。 聯(lián)營(yíng)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的重新分配與組合，所以采用聯(lián)營(yíng)方式進(jìn)行籌資，是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的一種削弱。,3.1

29、資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,32,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式股票籌資含義：股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是有權(quán)取得股利的有價(jià)證券。 發(fā)行股票籌資的意義：有利于開(kāi)拓更為廣泛的籌資渠道； 有利于投資管理體制的改革； 有利于促進(jìn)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合；有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)管理；股票發(fā)行：股票的發(fā)

30、行，實(shí)行“公開(kāi)、公平、公正”的原則，必須同股同權(quán)、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價(jià)格應(yīng)相同。同時(shí)，發(fā)行股票還應(yīng)接受國(guó)務(wù)院和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的管理。公司發(fā)行股票應(yīng)具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價(jià)格等應(yīng)遵循《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,33,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二

31、、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式股票籌資股票發(fā)行：股票發(fā)行方式包括公開(kāi)間接發(fā)行和不公開(kāi)直接發(fā)行兩種。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,,34,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式股票籌資股票銷售方式：股票的銷售方式主要有自銷和承銷兩類,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本

32、籌措的渠道和方式,,35,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）含義：BOT(Build-Operate-Transfer)中文意思為建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓。是指由政府對(duì)急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)招標(biāo)或者議標(biāo)的方式，將項(xiàng)目委托給國(guó)內(nèi)外投資者直接投資建設(shè)，項(xiàng)目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運(yùn)營(yíng)管理該項(xiàng)目的權(quán)力，待特許期滿后（純粹的BOT項(xiàng)目一般為15—20年

33、），將該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完好地、無(wú)條件地移交給政府。在BOT模式下，項(xiàng)目公司是這個(gè)項(xiàng)目的靈魂，它發(fā)起、主辦該項(xiàng)目，同政府機(jī)構(gòu)、貸款金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)承包商、運(yùn)營(yíng)承包商、股東和保險(xiǎn)公司等分別簽訂合同，并在合同的基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)作。 兩種常見(jiàn)的變形形式：BOOT（Build—Operate—Own—Transfer）“建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—擁有—轉(zhuǎn)讓”；BOO(Build—Operate—Own)“建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—擁有”。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2

34、資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,36,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目的運(yùn)作程序：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,37,,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的意義：緩

35、解基礎(chǔ)設(shè)施不足和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的雙重矛盾；緩解了政府償債的壓力，調(diào)整了利用外資的結(jié)構(gòu)，屬于典型的市場(chǎng)換資金的融資方式 ；有利于分散基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)，增加了項(xiàng)目成功的因素；引進(jìn)了國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、設(shè)備，可以推動(dòng)管理進(jìn)步和技術(shù)進(jìn)步 ；有利于基礎(chǔ)設(shè)施使用者樹(shù)立付費(fèi)使用的觀念，有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，建立起基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的良性循環(huán) 。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措

36、的渠道和方式,38,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,1、英法海峽隧道  英國(guó)的很多鐵路項(xiàng)目 , 香港東區(qū)海底隧道等都是采用這類融資模式建成的。其中 , 最有名的 BO

37、OT 項(xiàng)目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括 2 條 7.3 m 直徑的鐵路隧道和 1 條 4.5 m 直徑的服務(wù)隧道 , 長(zhǎng) 5O km。 項(xiàng)目公司 Eurotunnel 由英國(guó)的海峽隧道集團(tuán)、英國(guó)銀行財(cái)團(tuán)、英國(guó)承包商以及法國(guó)的 France

38、60;- Manehe 公司、法國(guó)銀行財(cái)團(tuán)、法國(guó)承包商等十個(gè)單位組成。 特許權(quán)協(xié)議于 1987 年簽訂 , 該項(xiàng)目于 1993 年建成。政府授予 Eurotunnel 公司 55 年的特許期 (1987 - 2042, 含建設(shè)期 7 年 )

39、 建設(shè)、擁有并經(jīng)營(yíng)隧道 ,55 年之后隧道由政府收回。,39,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,1、英法海峽隧道  項(xiàng)目總投資 103 億美元。在特許權(quán)協(xié)議中

40、60;, 政府對(duì)項(xiàng)目公司提出了 3 項(xiàng)要求： (1) 政府不對(duì)貸款作擔(dān)保 ；(2) 本項(xiàng)目由私人投資 , 用項(xiàng)目建成后的收入來(lái)支付項(xiàng)目公司的費(fèi)用和債務(wù) ；(3) 項(xiàng)目公司必須持有 20% 的股票。項(xiàng)目資金來(lái)源依靠股票和貸款籌集。其中 , 股票 20 億美元 , 

41、;由銀行和承包商持有 2.80 億美元 , 由私有機(jī)構(gòu)持有 3.70 億美元 , 由公共投資者持有 13.50 億美元。 在 1986 - 1989 年間分 4 次發(fā)行。貸款為 83 億美元 , 由 209 家

42、國(guó)際商業(yè)銀行提供 , 其中用于主要設(shè)施 68 億美元 , 用于備用設(shè)施 15 億美元。,40,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,1、英法海峽隧道 

43、 政府允許項(xiàng)目公司自由確定通行費(fèi) , 其收入的一半是通過(guò)與國(guó)家鐵路部門(mén)簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的 , 用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接 ；其他收入來(lái)自通過(guò)隧道運(yùn)載商業(yè)機(jī)動(dòng)車輛的高速火車收費(fèi)。政府保證 , 不允許在 30 年內(nèi)建設(shè)第二個(gè)跨越海峽的連接通道。項(xiàng)目公司承擔(dān)隧道建設(shè)的全部風(fēng)險(xiǎn) , 并且為造價(jià)超支設(shè)置了 18&#

44、160;億美元的備用金。在岸上施工的部分 , 工程量按一個(gè)固定價(jià)格合同。隧道則以目標(biāo)費(fèi)用為基礎(chǔ)。項(xiàng)目公司按實(shí)際費(fèi)用加上目標(biāo)價(jià)值 12.36% 的固定費(fèi)向承包商支付 , 該費(fèi)用估計(jì)為 2.5 億美元。如果隧道在目標(biāo)價(jià)格以下建成 , 承包商將得到所節(jié)約資金的一半 ；如果實(shí)際費(fèi)用或進(jìn)度超過(guò)目標(biāo)值 , 承包商將支付一項(xiàng)特定數(shù)量

45、的損失費(fèi)用給項(xiàng)目公司。另外 , 由于不可預(yù)見(jiàn)的地質(zhì)條件或通貨膨脹 , 合同要服從于價(jià)格調(diào)整。,41,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,2、我國(guó)第一個(gè)國(guó)家正式批準(zhǔn)的 BOT 試點(diǎn)項(xiàng)目—

46、—廣西來(lái)賓電廠 B 廠  20 世紀(jì)末的十年 , 亞洲地區(qū)每年的基建項(xiàng)目標(biāo)底高達(dá) 1300 億美元。許多發(fā)展中國(guó)家紛紛引進(jìn) BOT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè) , 如泰國(guó)的曼谷二期高速公路 , 巴基斯坦的 Hah River 電廠等等。 BOT 

47、;方式在中國(guó)出現(xiàn)已有十年余 ,1984 年香港合和實(shí)業(yè)公司和中國(guó)發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設(shè)了沙角 B 電廠項(xiàng)目 , 是我國(guó)首家 BOT 基礎(chǔ)項(xiàng)目。但在具體做法上并不規(guī)范。 1995 年廣西來(lái)賓電廠二期工程是我國(guó)引入 BOT 方式的一個(gè)里程碑為我國(guó)利用 BOT 方式提供了寶

48、貴的經(jīng)驗(yàn)。此外 ,BOT 方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復(fù)線等許多項(xiàng)目上得以運(yùn)用。,42,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（二）長(zhǎng)期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,2、我國(guó)第一個(gè)國(guó)家正式批準(zhǔn)的 BOT 試點(diǎn)項(xiàng)目——廣西來(lái)賓電廠

49、 B 廠  廣西來(lái)賓電廠 B 位于廣西壯族自治區(qū)的來(lái)賓縣。裝機(jī)規(guī)模為 72 萬(wàn)千瓦 , 安裝兩臺(tái) 36 千瓦的進(jìn)口燃煤機(jī)組。該項(xiàng)目總投資為 6.16 億美元 , 其中總投資的 25% 即 1.54 億美元為股東投資 , 

50、兩個(gè)發(fā)起人按照 60:40 的比例向項(xiàng)目公司出資 , 具體出資比例為法國(guó)電力國(guó)際占 60%, 通用電氣阿爾斯通公司占 40%, 出資額作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本 ；其余的 75% 通過(guò)有限追索的項(xiàng)目融資方式籌措。我國(guó)各級(jí)政府、 金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)不為該項(xiàng)目融資提供任何形式的擔(dān)保。 項(xiàng)目融資貸款由法國(guó)東方匯理銀行

51、、英國(guó)匯豐投資銀行及英國(guó)巴克萊銀行組成的銀團(tuán)聯(lián)合承銷 , 貸款中 3.12 億美元由法國(guó)出口信貸機(jī)構(gòu)——法國(guó)對(duì)外貿(mào)易保險(xiǎn)公司提供出口信貸保險(xiǎn)。項(xiàng)目特許期為 18 年 , 其中建設(shè)期為 2 年 9 個(gè)月 , 運(yùn)營(yíng)期 15 年 3 個(gè)月。特許期滿項(xiàng)目公司將電廠無(wú)償

52、移交給廣西壯族自治區(qū)政府。在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi) , 項(xiàng)目公司將向廣西壯族自治區(qū)政府分別提交履約保證金 3000 萬(wàn)美元 , 同時(shí)項(xiàng)目公司還將承擔(dān)特許期滿電廠移交給政府后 12 個(gè)月的質(zhì)量保證義務(wù)。廣西電力公司每年負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司購(gòu)買(mǎi) 35 億千瓦時(shí) 的最低輸出電量 ( 超發(fā)電量只付燃料電費(fèi) ),

53、0;并送入廣西電網(wǎng)。同時(shí) , 由廣西建設(shè)燃料有限責(zé)任公司 , 負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司供應(yīng)發(fā)電所需燃煤 , 燃煤主要來(lái)自貴州省盤(pán)江礦區(qū)。,43,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（三）短期資本籌措方式對(duì)于資本需求的短期增加，一般應(yīng)用短期融資來(lái)解決。企業(yè)在選擇不同短期融資方式時(shí)，其核心問(wèn)題是成本的大小，同時(shí)應(yīng)注重考慮資本來(lái)源的可靠性和靈活性等。

54、短期融資方式主要包括：銀行短期貸款、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款等方式。任何一種短期籌資方式均有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)在使用中應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)和各種方式的成本大小、使用難易等因素綜合選擇，做到既滿足經(jīng)營(yíng)需要又保持應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)靈活性和高效益。,3.1 資本籌措的意義與要求 3.2 資本需要量的預(yù)測(cè) 3.3 資本籌措的渠道和方式,44,第3節(jié) 資本籌措的渠道和方式,,,,3,,,,資本籌措,,二、籌資方式（三）短期資本籌措方