中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資策略研究

1、1中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資策略研究內(nèi)容摘要：融資問題始終是困擾中小企業(yè)發(fā)展的重大問題。傳統(tǒng)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論是針對一般企業(yè)而提出的，但當(dāng)直接將傳統(tǒng)理論應(yīng)用于中小企業(yè)時，就遇到了很多難以解釋的問題。本文從中小企業(yè)融資需求的角度出發(fā)，對傳統(tǒng)意義上的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論做出了修正，以此建立中小企業(yè)融資理論分析框架，并提出中小企業(yè)應(yīng)建立以私募股權(quán)融資為主的融資策略。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)融資策略債權(quán)融資私募股權(quán)融資中小企業(yè)是市場經(jīng)濟中最具活力的企業(yè)

2、類型然而，融資問題始終是困擾中小企業(yè)發(fā)展的重大問題。對企業(yè)融資問題的研究通常是以傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)的，但當(dāng)直接將傳統(tǒng)理論應(yīng)用于中小企業(yè)時，就遇到了很多難以解釋的問題。因此，有必要從中小企業(yè)融資需求的特殊性出發(fā)，對傳統(tǒng)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論做出修正，以此建立中小企業(yè)的融資策略。對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的修正現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論體系中最具代表性的有：MM理論、權(quán)衡理論、代理理論、融資次序理論等。這些理論在解釋中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇時存在一定的偏差。3

3、此，負(fù)債越高的企業(yè)，面臨的破產(chǎn)風(fēng)險越大，由此影響了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策。然而，就中小企業(yè)而言，高昂的破產(chǎn)成本使中小企業(yè)更加難以承受，同時使得風(fēng)險承受能力原本較低的中小企業(yè)將面臨更大的風(fēng)險。另外，破產(chǎn)成本還會隨資產(chǎn)種類的不同而變化，因為不同類型的資產(chǎn)在破產(chǎn)處理中評估和清算的成本也是不一樣。特別是對于那些生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的企業(yè)（如科技型中小企業(yè)），其清算成本很高。這表明，資產(chǎn)專用程度不一也會影響破產(chǎn)成本，進(jìn)而對融資決策產(chǎn)生影響。綜上所述，更低的稅

4、盾效應(yīng)和更高的破產(chǎn)成本影響了中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇。（二）關(guān)于代理理論代理理論指出，企業(yè)內(nèi)部人和外部人之間存在潛在的利益沖突，一是所有者和經(jīng)營者之間的利益沖突；二是經(jīng)營者和債權(quán)人之間的利益沖突。這些沖突促使內(nèi)部人采取有利于自己的行動而可能犧牲外部人的利益，為此，外部人將通過各種保護(hù)措施和監(jiān)督方式保障自身的利益，由此產(chǎn)生了代理成本。然而，中小企業(yè)的所有者通常也是企業(yè)經(jīng)營者，所以，由于所有者和經(jīng)營者的分離而引起的代理成本幾乎不存在，對中小企