杜邦財(cái)務(wù)分析體系之分析

1、杜邦財(cái)務(wù)分析體系之分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系之分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)出發(fā)，利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)管理是公司管理的重要組成部分，公司的管理層負(fù)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的責(zé)任。管理層需要一套實(shí)用有效的財(cái)務(wù)分析體系，據(jù)此評(píng)價(jià)和判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況及獲利能力等，美國(guó)杜邦公司創(chuàng)造的杜邦財(cái)務(wù)分析體系（

2、TheDuPontSystem）就是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)分析體系。凈資產(chǎn)收益率＝銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)關(guān)系描述如圖所示：其中：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)；凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率；權(quán)益乘數(shù)=1（1資產(chǎn)負(fù)債率）；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額；資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入平均資產(chǎn)總額。杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一種分解財(cái)務(wù)比率的方法，從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的凈資產(chǎn)收益率

3、指標(biāo)出發(fā)，利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)。該體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。該體系層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，揭示指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)者通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)需要，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策和

4、投資決策指明方向。杜邦分析的要點(diǎn)首先，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)的投資報(bào)酬指標(biāo)，決定因素主要是資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。其次，資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，把企業(yè)一定期間的凈利潤(rùn)與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其本身也是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，從圖示可以看出，資產(chǎn)凈利率同時(shí)受到銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大，反之亦然。銷(xiāo)售凈利率高低的分析，

5、需要從銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這個(gè)指標(biāo)可以分解為銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售其他利潤(rùn)率和銷(xiāo)售稅金率。銷(xiāo)售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷(xiāo)售期間費(fèi)用率。深層次的指標(biāo)分解可以將銷(xiāo)售利潤(rùn)率變動(dòng)的原因定量地揭示出來(lái)，如售價(jià)、成本或費(fèi)用的高低等，進(jìn)而分析投入付出和產(chǎn)出回報(bào)的關(guān)系，為企業(yè)決策服務(wù)。當(dāng)然還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析。要想提高銷(xiāo)售凈利率，一方面要擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)實(shí)

6、現(xiàn)銷(xiāo)售收入能力的指標(biāo)。影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額，還需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在哪里。再次，權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債程度，受資產(chǎn)負(fù)債率影響。企業(yè)負(fù)債程度越高，負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)較多的杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較

7、多的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響，反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的經(jīng)營(yíng)周期，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的經(jīng)營(yíng)周期，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。當(dāng)然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報(bào)酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者則應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡，從而做

8、出正確決策。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開(kāi)展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。最終不斷把“蛋糕做大”，促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，拓寬企業(yè)發(fā)展空間。杜邦財(cái)務(wù)分析體系案例下面以P公司和E公司2002年度的報(bào)表為例，說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系的運(yùn)用。為加強(qiáng)可比性，我們采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)表。具體分析如下：凈資產(chǎn)收益率：P公司銷(xiāo)售凈利率19.19%遠(yuǎn)高于E公司的5.6%，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.52和權(quán)益乘數(shù)1.56卻遠(yuǎn)低于E公司的1.3

9、8和2，特別是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為E公司的13強(qiáng)。結(jié)果，凈資產(chǎn)收益率15.45%略低于E公司的15.51%。銷(xiāo)售凈利率：P公司銷(xiāo)售凈利率19.19%遠(yuǎn)高于E公司的5.6%。說(shuō)明：（1）每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)較高；（2）收入額可能較低，這在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)得到印證；（3）經(jīng)營(yíng)支出中，所得稅外其他稅費(fèi)14613元，占收入244424元的5.98%；E公司為55612美元，占收入204506美元的27.2%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：P公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.52

10、，資產(chǎn)約需2年的時(shí)間才能周轉(zhuǎn)一次，在國(guó)際上同類(lèi)石油公司中偏低。可能原因：（1）銷(xiāo)售收入低，說(shuō)明在最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的銷(xiāo)售領(lǐng)域大有作為；（2）資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力較低，低效無(wú)效資產(chǎn)較多，是否在資產(chǎn)布局、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在問(wèn)題，還需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)；（3）在對(duì)損益分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)特別重視對(duì)公司資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表的分析，提高公司整體的資產(chǎn)回報(bào)率。權(quán)益乘數(shù)：P公司的權(quán)益乘數(shù)1.56和對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率34.44%，低于E公司的2和對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債

11、率51.11%，在國(guó)際同類(lèi)石油公司中亦屬偏低水平。P公司有良好的商業(yè)信譽(yù)，應(yīng)進(jìn)一步充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，尋求回報(bào)率高于貸款利率的項(xiàng)目進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值長(zhǎng)期最大化。案例表明，凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的