162、20171220-招商證券-零售 新零售深度報告-三個層面看阿里騰訊新零售對局

1、敬請閱讀末頁的重要說明證券證券研究報告研究報告|行業(yè)行業(yè)專題報告專題報告可選消費可選消費|零售零售推薦推薦（維持維持）三個層面看阿里騰訊三個層面看阿里騰訊新零售對零售對局2017年12月20日新零售新零售深度深度報告報告上證指數上證指數3297行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數（只）661.9總市值（億元）78561.4流通市值（億元）53391.2行業(yè)指數行業(yè)指數%1m6m12m絕對表現2.34.74.0相對表現0.28.925.2資料來

2、源：貝格數據、招商證券相關報告相關報告1、《零售行業(yè)2018年度投資策略—新零售時代，看好龍頭崛起》201711202、《新零售深度報告—“新零售”一周年，阿里的求索與夢想》201710233、《商貿零售行業(yè)投資策略—改善持續(xù)＋催化密集＋估值洼地＝四季度超額收益》20171012歲末年終，新零售風云再起。歲末年終，新零售風云再起。阿里224億入股高鑫零售，騰訊42.15億入股永輝，兩個最大的內資超市企業(yè)分別站隊兩大陣營，阿里騰訊的新零售

3、對局愈演愈烈，資本市場對新零售的未來走向及給行業(yè)帶來的變革高度關注。本文作為新零售系列報告的第三篇，從宏觀、中觀、微觀三個角度，希望能更全面的解讀阿里騰訊的新零售之局。?宏觀：宏觀：阿里騰訊生態(tài)鏈布局幾乎涉及互聯網各個領域，布局策略存一定差異阿里騰訊生態(tài)鏈布局幾乎涉及互聯網各個領域，布局策略存一定差異。兩大互聯網巨頭阿里、騰訊都創(chuàng)建于二十世紀末，伴隨著本世紀初家用電腦的普及和商業(yè)模式的結構性變化，兩大巨頭在互聯網浪潮中脫引而出，并在移動

4、互聯網浪潮中繼續(xù)擴大優(yōu)勢，成為國內互聯網領域的執(zhí)牛耳者。阿里的核心優(yōu)勢在于線上電商零售領域，然而在電商增速放緩的大環(huán)境下，阿里提出新零售戰(zhàn)略，加速整合線上線上資源。騰訊長于社交娛樂且業(yè)務多元，廣告、支付、增值服務領域都有涉及，近來在線下零售版塊也布局頻繁。兩大巨頭在發(fā)展壯大的過程中選擇了截然相反的戰(zhàn)略路徑。阿里提出中心化戰(zhàn)略，自己做生態(tài)圈的核心，通過做大平臺來支撐前端入口。騰訊則強調去中心化策略，選擇與相關領域內更有效率的企業(yè)合作，給予

5、其所需資源，賦能合作伙伴進而連接起所有場景。?中觀：阿里騰訊逐鹿零售，對局才剛剛開始中觀：阿里騰訊逐鹿零售，對局才剛剛開始。目前阿里在零售方面是雙線布局策略，一方面通過自有項目盒馬、銀泰等探索新零售改造方法論，一方面通過入股等方式進行零售資源積累，步伐快于騰訊系有一定先發(fā)優(yōu)勢。騰訊系之前以京東為新零售戰(zhàn)局主力，騰訊入股永輝開始走上前臺，在多領域與阿里形成對壘之勢。未來競爭必將日益激烈。未來的新零售浪潮仍將由互聯網巨頭引領，主要是由于體量

6、大，進行新零售探索財務壓力更小。新零售元年超市資產更受互聯網巨頭青睞，百貨的新零售改造已經初現苗頭。阿里和騰訊在新零售的布局思路也有明顯差異，阿里是以自身為核心，強連接強邊界的中心化體系，而騰訊是以零售商為主導，是弱連接弱邊界的去中心化體系，騰訊只進行數據、技術的對外賦能。?微觀：微觀：從盒馬鮮生和超級物種看阿里騰訊的不同邏輯從盒馬鮮生和超級物種看阿里騰訊的不同邏輯。阿里以盒馬鮮生為先鋒進行方法論探索，目前盒馬大店模式已基本跑通，能讓消

7、費者形成送貨上門的依賴性習慣，未來會更多采取與三江、高鑫零售的聯營方式輸出盒馬方法論，改造其現有門店，拓展增量市場，旨在擴大戰(zhàn)線廣度。與騰訊合作的超級物種堅持自我孵化，未來會繼續(xù)鼓勵內部創(chuàng)業(yè)迭代，以全球供應鏈為抓手將門店模式推廣至全國一二線核心城市，旨在推進戰(zhàn)略縱深，打造共榮生態(tài)圈。騰訊選擇與其合作也正是因為雙方的“智慧生態(tài)“觀念十分契合。?投資建議：投資建議：看好新零售格局下的龍頭和運營質量高的企業(yè)，超市行業(yè)：永輝超市、家家悅、中百集

8、團、步步高；百貨行業(yè)：天虹股份、王府井、重慶百貨、鄂武商。20100102030Dec16Apr17Aug17Nov17(%)零售滬深300許榮聰許榮聰02168407349xurc@.cnS1090514090002鄒恒超鄒恒超02168407543zouhc@.cnS1090515040001關注本頁《企業(yè)家第一課》二維碼，領取更多有價值的行業(yè)、企業(yè)干貨行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要說明Page3圖表目錄圖1：本文思維導圖...

9、.................................................................................................4圖2：阿里巴巴發(fā)展歷程...........................................................................................5圖3：騰訊公司發(fā)展歷程........

10、...................................................................................6圖4：阿里巴巴收入結構圖（2016年）.....................................................................6圖5：騰訊公司收入結構圖（2016年）............................

11、.........................................6圖6：兩大巨頭生態(tài)鏈布局.......................................................................................7圖7：中國網絡零售平臺市場份額圖（2016）........................................................

12、....8圖8：騰訊公司收入結構圖（2016年）.....................................................................8圖9：中國掃碼支付市場交易規(guī)模（億元）..............................................................8圖10：互聯網外賣配送品牌市場份額（3Q2017）...................

13、..................................8圖11：新零售圖譜（截至2017年12月16日）.....................................................11圖12：各大零售新物種特征梳理..............................................................................12圖13：互聯網巨頭和A

14、股收入前十零售企業(yè)經營性凈現金流（億元，去年年報）..14圖14：A股主要百貨、超市領域國企、民企數量.....................................................15圖15：阿里內部的新零售改造方法論試驗田............................................................16圖16：阿里體系和騰訊體系示意圖................

15、..........................................................16圖17：盒馬鮮生與超級物種分布圖（以上海為例，包括在建）...............................18圖18：盒馬APP主界面.......................................................................................

16、...18圖19：永輝生活微信小程序主界面..........................................................................18圖20：超級物種八大基礎工坊SKU情況.................................................................20圖21：盒馬鮮生門店數量.........................

17、................................................................21表1：在新零售概念提出之前阿里和京東的零售布局..................................................9表2：主要超市企業(yè)站隊情況...................................................................