科創(chuàng)板系列一再看“獨角獸”

1、1本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁?！?0182018年中國獨角獸演化趨勢年中國獨角獸演化趨勢：2018年中國獨角獸演化呈現(xiàn)出四大趨勢：趨勢一：商業(yè)模式創(chuàng)新進入退潮期，一部分憑借商業(yè)模式創(chuàng)新成長為獨角獸的企業(yè)開始走下神壇；趨勢二：新一代超級獨角獸正在成長，獨角獸企業(yè)數(shù)量從2017年末的120家增長至2018年第三季度的181家，增長幅度超過了50%；趨

2、勢三：獨角獸發(fā)源城市逐步形成“4N”格局。北、上、杭、深等城市在獨角獸數(shù)數(shù)目和規(guī)模上都位居前列，受科創(chuàng)板提出的影響，其他省市政府也正積極關(guān)注本地的創(chuàng)業(yè)公司及獨角獸企業(yè)，有望最終形成“4N”的發(fā)展格局；趨勢四：獨角獸所在行業(yè)呈現(xiàn)“T型”分布。其中縱向的“|”代表在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獨角獸公司數(shù)量眾多且已經(jīng)取得深入的發(fā)展，逐漸形成了一股突出的勢力；橫向的“一”表示獨角獸在硬科技、文娛、教育等領(lǐng)域內(nèi)獨角獸有著比較廣泛而全面的分布，并且在向更多的新興領(lǐng)

3、域源源不斷地擴展?！霆毥谦F的三類創(chuàng)新模式的興衰獨角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰：獨角獸的創(chuàng)新模式可以歸為三類：新模式、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)。商業(yè)模式創(chuàng)新科技壁壘低，大量公司涌入帶來了商業(yè)模式的興起，但大量資本投入沒有構(gòu)建起產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，導(dǎo)致之后產(chǎn)品帶來的利潤和公司估值支撐不起公司前期的回報，導(dǎo)致了商業(yè)模式創(chuàng)新的困境。而依托新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)更具長久活力，新產(chǎn)業(yè)促進了經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，新技術(shù)則為企業(yè)構(gòu)建出更寬廣的護城河?！鑫磥?/p>

4、屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸：一方面，國家正大力支持中國企業(yè)補齊科學(xué)研究和工程技術(shù)的短板，翻越硬科技的高山；另一方面，依托硬科技作為經(jīng)濟發(fā)展重要動能的產(chǎn)業(yè)趨勢正在逐步成型。在兩者的共同助力下，中國的硬科技企業(yè)有望享有政策支持和產(chǎn)業(yè)繁榮的雙重紅利。以人工智能、智能制造、航空航天、信息技術(shù)為代表的工程技術(shù)創(chuàng)新在中國有著巨大的需求，扶持力度也越來越強?？茖W(xué)研究的代表性行業(yè)有新能源、生

5、物技術(shù)、光電芯片、新材料等，當(dāng)前科研投入占比低，未來成長空間值得期待?！鲋袊餍怯部萍脊敬蟊P點中國明星硬科技公司大盤點：在人工智能、智能制造、信息技術(shù)、生物技術(shù)、航空航天、新材料和生物技術(shù)方面的硬科技公司是政策支持的重要方向。我們基于硬科技的定義，參考胡潤、CBInsights公布的獨角獸榜單，以及各級領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研情況，總結(jié)了中國硬科技領(lǐng)域代表性創(chuàng)新企業(yè)?！鲲L(fēng)險提示：風(fēng)險提示：1、科創(chuàng)板推出進度不及預(yù)期；2、高科技公司研發(fā)和經(jīng)營風(fēng)險。Ta

6、ble_Title2019年01月15日再看“獨角獸”再看“獨角獸”————科創(chuàng)板系列一科創(chuàng)板系列一Table_BaseInfo投資策略投資策略主題報告主題報告證券研究報告陳果陳果分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517010001chenguo@.cn02135082010彭瑋駿彭瑋駿分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450518040003pengwj@.cn夏凡捷夏凡捷分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517070002xiafj

7、@.cn相關(guān)報告相關(guān)報告全方位解碼“獨角獸”201803032投資策略主題報告本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.2018年中國獨角獸演化趨勢年中國獨角獸演化趨勢.......................................................................................

8、........51.1.趨勢一：商業(yè)模式創(chuàng)新進入退潮期............................................................................51.2.趨勢二：新一代超級獨角獸正在成長.........................................................................61.3.趨勢三：獨角獸發(fā)源城市逐步形成“4

9、N”格局........................................................81.4.趨勢四：獨角獸所在行業(yè)呈現(xiàn)“T型”分布...............................................................92.獨角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰獨角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰............................................

10、...............................................112.1.商業(yè)模式創(chuàng)新類獨角獸的興起與困境........................................................................112.2.依托新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)更具長久活力.....................................................

11、....133.未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨角獸.......................................................143.1.補短板與轉(zhuǎn)動能共同利好工程和科研型企業(yè)發(fā)展.....................................................143.2.工程技術(shù)創(chuàng)新：本土需求高，扶持力度強.......

12、.........................................................173.3.科學(xué)研究創(chuàng)新：目前投入占比低，未來成長空間大..................................................184.中國明星硬科技公司大盤點中國明星硬科技公司大盤點.........................................................

13、.....................................19圖表目錄圖表目錄圖1：2018年上市的獨角獸企業(yè)中模式創(chuàng)新類公司股價表現(xiàn)情況普遍不佳.............................6圖2：獨角獸數(shù)量和總估值穩(wěn)步增長.......................................................................................7圖3：20

14、172018年不同估值區(qū)間的獨角獸數(shù)量變化..............................................................7圖4：2018Q3相對2017Q4獨角獸排行榜變動......................................................................8圖5：2018Q3獨角獸數(shù)目排名TOP10城市.................

15、..........................................................8圖6：2018Q3獨角獸規(guī)模排名TOP10城市（億元）.............................................................8圖7：20172018年各行業(yè)獨角獸公司數(shù)量..................................................

16、..........................9圖8：20172018年各行業(yè)獨角獸總估值（億元）................................................................10圖9：中國在多個領(lǐng)域誕生新獨角獸，與美國獨角獸行業(yè)分布覆蓋面差距縮小......................10圖10：獨角獸三種創(chuàng)新模式...............................

17、...................................................................11圖11：互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資呈爆炸式增長....................................................................................11圖12：商業(yè)模式創(chuàng)新獨角獸數(shù)量逐年下降.............................

18、................................................11圖13：一級市場募集資金下降..............................................................................................12圖14：三次科技革命..................................................

19、..........................................................13圖15：亞馬遜股價與科技轉(zhuǎn)型..............................................................................................14圖16：4類科技創(chuàng)新原型......................................

20、...............................................................15圖17：世界500強與中國五百強部分行業(yè)企業(yè)數(shù)對比..........................................................15圖18：以多要素生產(chǎn)率衡量的技術(shù)創(chuàng)新因素將成為未來中國GDP增長的重要驅(qū)動力...........16圖19：科研與工程行業(yè)中科技創(chuàng)新與業(yè)績

21、正相關(guān)..................................................................17圖20：客戶與效率導(dǎo)向的行業(yè)中科技創(chuàng)新重要性弱化...........................................................17圖21：硬科技領(lǐng)域介紹（工程技術(shù)）...............................................

22、....................................17圖22：硬科技領(lǐng)域介紹（科學(xué)研究）...................................................................................19圖23：中國研發(fā)支出占GDP比重低于部分發(fā)達國家，未來仍有提升空間（%）..................19圖24：曠視科技技術(shù)路徑圖...........

23、......................................................................................20圖25：優(yōu)必選核心技術(shù)........................................................................................................21表1：2018第三季度胡潤大中