五次并購及反并購

1、企業(yè)并購：世界潮流以美國為最具代表性的世界性并購浪潮正迎面向我們撲來。美國第一聯(lián)合銀行和第一忠誠銀行的合并，并購總資產(chǎn)達(dá)1237億美元。德國奔馳集團(tuán)和美國克萊斯勒公司的合并，涉及金額達(dá)920億美元。美國福特和英國美洲虎、美國通用和日本五十鈴及瑞典紳寶、意大利菲亞特和法國雪鐵龍已經(jīng)或正在商談合并事宜……企業(yè)并購：擋不住的世界潮流。企業(yè)并購是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種正常的、普遍的企業(yè)行為和市場(chǎng)行為。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)先行國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，從一定意義上說就

2、是一部企業(yè)并購史。并購作為迅速實(shí)現(xiàn)資本集中和企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的有力杠桿，對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展居功至偉。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家已經(jīng)歷過了轟轟烈烈的四次并購浪潮，而世界范圍的第五次企業(yè)并購浪潮又正向我們迎面撲來。五次并購浪潮作為世界性的并購浪潮，最有代表性的就是美國。美國是一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易極為活躍的國家，企業(yè)并購頻率之高、規(guī)模之大堪稱世界之最。并購是建立工業(yè)帝國的典型美國手段。一位學(xué)者這樣寫道：“在美國，企業(yè)家之所好是收購對(duì)手的股票；把對(duì)方的廠房資產(chǎn)全

3、部接管起來，把各種截然不同的企業(yè)熔化在一個(gè)新的、令人驚異的復(fù)合組織中?！逼駷橹?，美國歷史上已出現(xiàn)過四次并購浪潮：(一)第一次并購浪潮19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國掀起了第一次企業(yè)并購浪潮，它使美國工業(yè)從一個(gè)新生兒迅速成長(zhǎng)為巨人。從1895年到1904年，約有3000家企業(yè)在橫向兼并中消失，其中包含5家以上企業(yè)的合并占75％，包含10家以上企業(yè)的合并占26％。由此而導(dǎo)致了在某些部門控制本部門生產(chǎn)不低于50％的98家托拉斯和控制生產(chǎn)不低于60

4、％的57家托拉斯以及控制生產(chǎn)不低于80％的26家托拉斯的建立。美國鋼鐵公司、國際收割機(jī)公司、美國橡膠公司、杜邦公司等著名大公司都在這次浪潮中崛起，這些大壟斷組織對(duì)后來美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。這次企業(yè)并購浪潮的主要形式是同行業(yè)企業(yè)之間的并購，即所謂橫向兼并。其目的主要是為了取得市場(chǎng)上的壟斷地位。而工業(yè)股票的大量上市和企業(yè)并購“促辦人”的出現(xiàn)，成為這次并購浪潮中引人注目的特點(diǎn)。工業(yè)股票的上市，為企業(yè)并購提供了新的手段——股權(quán)收購

5、，以及新的場(chǎng)所——證交所，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一時(shí)期60％的并購事件是在紐約股票交易所完成的。企業(yè)收購“促辦人”是以促成企業(yè)并購為手段從而獲取傭金的人員，類似于現(xiàn)在的經(jīng)紀(jì)人。他們的出現(xiàn)降低了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的費(fèi)用，推動(dòng)了企業(yè)并購的發(fā)展。(二)第二次并購浪潮第二次并購浪潮發(fā)生于20世紀(jì)20年代。這一時(shí)期在工業(yè)中共有4029次并購，其中1929年一年即發(fā)生1245起，為歷年之最。這次并購浪潮的主要形式是縱向兼并，即產(chǎn)品生產(chǎn)過程中處于兩個(gè)相鄰生產(chǎn)階段上的企

6、業(yè)的兼并，如在制銅工業(yè)中，銅冶煉企業(yè)與銅加工企業(yè)之間的兼并。投資銀行家在這次并購浪潮中發(fā)揮了重要作用。投資銀行一方面通過融資向收購方提供足夠資金，另一方面又雇傭了一些受委托人員，專事尋找可能進(jìn)行并購的對(duì)象。當(dāng)時(shí)人們一致認(rèn)為在兼并活動(dòng)中十次有九次都是投資銀行家起了核心作用。在這一階段，許多并購活動(dòng)不是出于壟斷動(dòng)機(jī)，而是企業(yè)家通過收購或轉(zhuǎn)讓產(chǎn)(股)權(quán)進(jìn)入或退出某一行業(yè)的一種經(jīng)營活動(dòng)。此后，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的買賣日漸成為企業(yè)家們?nèi)粘＝?jīng)營業(yè)務(wù)的一部分，

7、資本運(yùn)營理念日益盛行。斯勒是美國第三大汽車制造公司。按1997年的銷售額計(jì)算，兩公司合并后年銷售額可達(dá)1330億美元，將是僅次于美國通用和福特之后的世界第三大汽車制造公司。兩公司合并后一只腳踏在歐洲，另一只腳踏在美國，各有各的市場(chǎng)，且又互相利用雙方多年經(jīng)營起來的銷售網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)又集中了科研和財(cái)政力量，當(dāng)使雙方都收益匪淺。據(jù)奔馳公司估計(jì)，僅每年節(jié)省的費(fèi)用就可達(dá)50億馬克之巨?！赌系乱庵緢?bào)》的評(píng)論說：“誰要成為當(dāng)今‘全球大角色’，誰就再也不能

8、依賴出口，必須和別人聯(lián)手，以便掌握世界市場(chǎng)，抵御風(fēng)險(xiǎn)?！蹦壳暗姆N種跡象表明，汽車工業(yè)的重大調(diào)整才剛剛開始，新的合并案將不斷涌現(xiàn)。據(jù)一些媒體透露，已經(jīng)或正在商談合并的著名汽車公司有：德國奔馳與日本日產(chǎn)、意大利菲亞特和法國雪鐵龍、美國福特和英國的美洲虎、德國大眾和英國吉普羅孚、美國通用和日本五十鈴及瑞典紳寶，日本本田公司據(jù)說也在悄悄物色對(duì)象。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著更大規(guī)模的合并案水落石出，像今天航空工業(yè)那樣的寡頭壟斷局面，也有可能在汽車工業(yè)出現(xiàn)。與

9、歷次并購浪潮相比，最新一輪并購浪潮呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)：（1）并購的資產(chǎn)規(guī)模巨大。并購額在百億美元以上的并購案已出現(xiàn)數(shù)十起。（2）跨國并購比例顯著提高，且規(guī)模巨大。如日本索尼公司對(duì)美國哥倫比亞影業(yè)公司的收購，松下公司對(duì)美國MCA公司的收購，韓國現(xiàn)代集團(tuán)對(duì)美國ATL丁一GTS公司的收購，美國普強(qiáng)公司對(duì)瑞典法瑪西亞公司的收購等。（3）此次并購浪潮并非一般的市場(chǎng)投機(jī)行為，而是一種帶有全球戰(zhàn)略和長(zhǎng)期目標(biāo)的投資行為，反映了當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營的新趨勢(shì)，被稱為“

10、理知并購”。（4）第三產(chǎn)業(yè)成為并購重點(diǎn)。其中，金融、電信、交通運(yùn)輸業(yè)成為大公司競(jìng)相角逐的領(lǐng)域。（5）混合并購比例提高，進(jìn)一步打破了行業(yè)界限，突出了“增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高競(jìng)爭(zhēng)能力”的戰(zhàn)略思想。在21世紀(jì)將臨之際，西方國家掀起的席卷全球的這股規(guī)?？涨啊⒙晞?shì)巨大的企業(yè)并購浪潮，有其深刻動(dòng)因:①企業(yè)并購是生產(chǎn)和資本進(jìn)一步集中的必然要求，是經(jīng)濟(jì)全球化、企業(yè)無國界化的必然產(chǎn)物。②世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇為企業(yè)并購創(chuàng)造了客觀條件。③降低高額交易費(fèi)用