判斷最佳企業(yè)併購融資決策

1、判斷最佳企業(yè)併購融資決策DeterminantsofTaiwanM&APaymentMethods執(zhí)行期間：98年01月01日至99年12月31日個(gè)別型計(jì)畫：計(jì)畫主持人：胡珮高PeikuoPeggyHu摘要摘要為檢測影響國內(nèi)企業(yè)併購付款決策的因素，本研究以民國84年至民國95年曾於股市公開觀測站重大訊息宣布併購的240家臺(tái)灣上市櫃公司作為研究樣本，以邏輯斯迴歸(LogitRegression)進(jìn)行實(shí)證研究，探討主被併雙方公司如何在控制權(quán)

2、威脅、財(cái)務(wù)情況、資訊不對(duì)稱、市場評(píng)價(jià)、成長機(jī)會(huì)等因素互相衝突的考量下，進(jìn)行現(xiàn)金、現(xiàn)金股票併行或換股融資決策。所有變數(shù)皆經(jīng)過共線性容忍度測試。實(shí)證結(jié)果指出在負(fù)債比率較低、目標(biāo)公司為子公司、跨產(chǎn)業(yè)交易、及跨國交易時(shí)會(huì)採用現(xiàn)金支付，而在主被併公司相對(duì)規(guī)模較大時(shí)將採用股票支付，支持過去國內(nèi)外學(xué)者研究結(jié)論。為避免變數(shù)選擇導(dǎo)致研究結(jié)果上的偏誤，本研究進(jìn)階測試模式強(qiáng)韌度並加入控制變數(shù)進(jìn)行探討。強(qiáng)韌度測試結(jié)果發(fā)現(xiàn)內(nèi)部人持股比例和關(guān)係人交易顯著影響併購付

3、款方式，支持控制權(quán)喪失及交易雙方資訊對(duì)稱程度會(huì)影響付款方式。另外，本研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)傾向使用現(xiàn)金併購；當(dāng)期景氣水準(zhǔn)較差時(shí)，主併公司會(huì)採用現(xiàn)金支付。本研究發(fā)現(xiàn)在資訊不對(duì)稱情況影響併購付款方式的衡量中具有有趣現(xiàn)象－主併公司及被併公司雙方會(huì)以對(duì)自身有利之風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作為考量，選擇對(duì)自己有利的付款方式。一方面主併公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量使主併公司主要股東欲將合併後風(fēng)險(xiǎn)透過股票轉(zhuǎn)移至被併標(biāo)的的股東身上，另一方面被併標(biāo)的物公司主要股東除了對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)性考量

4、及對(duì)現(xiàn)金的需求程度不同，因而影響接受現(xiàn)金或股票的意願(yuàn)，也因?yàn)閷?duì)於買方真實(shí)價(jià)值有某種程度上的認(rèn)知，在併購談判過程中影響最後支付工具的決擇。關(guān)鍵詞?。簛阗?、融資決策、邏輯斯迴歸、強(qiáng)韌度分析ABSTRACTIndertofindoutinfluencestopaymentdecisioninTaiwanM&As240samplesevermadeM&AannouncementsonTaiwanMarketObservationSystemar

5、eanalyzedwithLogitregressiontoexplehowbiddertargetselabatingontheconflictinginfluencesasthreatofcontrollosefinancialconditionsinfmationasymmetrymarketevaluationgrowthopptunitywouldaffectthecashstockmixedpaymentdecisions.

6、Consistentwithpreviousstudiestheempiricalresultshowsthatlowerdebtratiosubsidiarytargetcrossindustrycrosscountrytransactionarepositivelyrelatedwithcashpaymentrelativesizebetweenbiddertargetmelikelyleadstostockpayment.Toav

7、oidvariableionbiaswealsotesttherobustnessofthemodeladdinextracontrolvariables.Theresultsshowthatinsidersownershiprelatedpartytransactionsignificantlycrelatewithpaymentmethods.Theseevidencesfurthersupptthatthreatofcontrol

8、loseinfmationasymmetryhavesignificantimpactonpaymentmethods.Wealsofindinoursamplethatfinancialinstitutionsaremelikelytopaycashbidderstendtopaystocksduringhighmarketcycles.Interestinglywefindthatthereisaconflictcausedbyin

9、fmationasymmetryinbetweenthebidderthetargetspaymentdecision.Thebidderwouldchooseapaymentmethodinfavofhimselfindertoavoidrisksodoesthetarget.Thereferiskaversiondrivestheshareholdersofthebiddertochoosestockpaymentsothatthe

10、ycantransfertherisktoshareholdersofthetarget.Ontheotherhthedecisionoftargetsshareholdersisdrivenbyliquidityofstocksdemofcashaswellasrealizationofthevalueofbiddersstocks.Keywds:mergeracquisitionfinancingdecisionlogitregre