從美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)的不良資產(chǎn)證券化

1、ANDMARKET從美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)的不良資產(chǎn)證券化李應(yīng)娟陳星宇西南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部2004級(jí)2班西南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部2004級(jí)2班摘要：利用資產(chǎn)證券化機(jī)制化解銀行不良資產(chǎn)，是我國(guó)商業(yè)銀行面臨的重要課題。不良資產(chǎn)證券化在美國(guó)的成功實(shí)踐，改變了美國(guó)金融業(yè)的發(fā)展歷程，備受世界各國(guó)的推崇，尤其是對(duì)于我國(guó)具有重大的借鑒意義。關(guān)鍵字：不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化RTC(ResolutionTrustCorporation)資產(chǎn)證券化足銀行把一部分舊類性

2、質(zhì)的流動(dòng)性較差的貸批儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)紛紛倒閉?？钷D(zhuǎn)址給特殊機(jī)構(gòu)SPY(SpecialPurposeVehicle)，即負(fù)責(zé)證券發(fā)2美國(guó)不良資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作模式行、被隔離資產(chǎn)的運(yùn)作管理的機(jī)構(gòu)。再【JSPV對(duì)這部分貸款21建立相關(guān)的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行成術(shù)效益分析，并通過(guò)一定的包裝和技術(shù)處理，發(fā)行以這部為了處置不良資產(chǎn)，美國(guó)于1989年8月專門成立重組信分貸款的未來(lái)現(xiàn)金流支f1f本息的證券，許J市流通。作為一托公司(RTC)，它是FDIC下屬的個(gè)機(jī)構(gòu)，

3、其總是能最有效項(xiàng)資本市場(chǎng)運(yùn)作手段，資產(chǎn)證券化最I(lǐng)IIJ起源于60年代的美H，地接管和處理儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī)。它除r具有公司的一般權(quán)利之足美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一大f：舉。在1968年，美舊最早外，還有一些特殊的權(quán)利，如發(fā)放貸款、發(fā)行證券、出面組織聯(lián)的抵押貸款債券問(wèn)tI=；到1990年，更3萬(wàn)多億美兀末償還住邦儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)、組建過(guò)度性銀行等。它的資金來(lái)源于發(fā)行證券和宅抵押貸款【，，50％以f實(shí)現(xiàn)_r證券化。H前，資產(chǎn)證券化已遍借款，或者在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的

4、批準(zhǔn)_F，向美國(guó)財(cái)政部借款。及美國(guó)企業(yè)的應(yīng)收賬款、租、版權(quán)々利費(fèi)、信用卡、汽車貸款22制定相關(guān)法律完善法律環(huán)境應(yīng)收賬、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域，成為儀次于聯(lián)邦政府債券的制定了包括《金融機(jī)制改革、復(fù)興與加強(qiáng)法》(1989年法)、第二大I盯場(chǎng)?！躲y行違約處罰法》(1990年法)、《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)改進(jìn)法》一、美國(guó)模式(FDIC1991年法)、《債務(wù)處理信托公司再融資、重組與改進(jìn)法》1美國(guó)資產(chǎn)證券化的背景(RTC：1991年法)、《一攬子預(yù)算協(xié)調(diào)法》

5、(預(yù)算1993年法)、《債11銀千f良資產(chǎn)的形成務(wù)處理信托公司終止法》(RTC：1993年法)，規(guī)范與完善了法律一而，進(jìn)入20紀(jì)80年代巾后期，巴炳等陷入債務(wù)危環(huán)境，使資產(chǎn)證券化能在一個(gè)合法的范圍內(nèi)運(yùn)行。機(jī)的拉莢家相繼宦停止外債利息支付，急劇提升r莢各23采用特殊手段進(jìn)行信用增級(jí)銀行對(duì)于其發(fā)展巾舊家的貸款損失率。另一方面，美斟經(jīng)濟(jì)的RTC采用Jr現(xiàn)余儲(chǔ)備等信用增級(jí)的辦法，通過(guò)信用增級(jí)，蕭條，使房屋普遍供大=r求，大最房地產(chǎn)投資成為壞賬，

6、銀行產(chǎn)：RTC發(fā)行了至少經(jīng)兩家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的抵押支持證券，并生不良資產(chǎn)。且大獲成功，F(xiàn)DIC的證券化方法與RTC基本相同，不同的是12儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)小良資產(chǎn)的肜成FDIC采用的有限擔(dān)保作為其信用增級(jí)的手段。1974～1979qi，界性的汕危機(jī)使美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)美國(guó)的不良資產(chǎn)證券化首開(kāi)先河，成功地處理掉銀行和儲(chǔ)低增長(zhǎng)、高通脹的發(fā)展階段，期叫一系列的緊縮貨幣政策使貸機(jī)關(guān)人量的住房抵押貸款的呆帳與壞帳，其中最為關(guān)鍵的是市場(chǎng)利率急劇上升(漲I嗬達(dá)1

7、0％一17％)，這樣一方面導(dǎo)斂?jī)?chǔ)蓄莢所擁有的獨(dú)特的資產(chǎn)證券化的制度與市場(chǎng)環(huán)境，這包括科機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)客，的大批流欠，”迫使它仃】得不支付較高學(xué)完善的證券化法律、稅收、會(huì)計(jì)框架，穩(wěn)定而強(qiáng)大的二級(jí)抵的利息，并兒參j到人艦?zāi)５膫稒C(jī)行為之中，最終斂使大押貸款rH場(chǎng)，靈活多樣的債券發(fā)行與流通體系。另外，政府強(qiáng)大””4“4“”“4“”“””””—卜”—卜”—卜””—卜”—卜一—卜未能有效的利JH財(cái)務(wù)禮：桿，擴(kuò)人、I的盈利能?！緅_；I此建立公義不影響

8、公司發(fā)展。在提高股利支付幅度時(shí)，綜合平衡各子公司的最佳財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，允分利用財(cái)務(wù)[桿，能夠有效地挖制跨國(guó)司的利和股利水平，保證公司整體利益。第j，采用“高現(xiàn)金公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。低股票”分配形式。有利于公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，限制股份股票形跨目公州股利決策風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于股利分政策選擇不式的分配，町以使權(quán)益資本不會(huì)增加，隨公司籌資渠道的擴(kuò)展，合理、不科學(xué)，塒公rd籌資、投資，丁地股東矛盾和未來(lái)發(fā)長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，使長(zhǎng)期負(fù)債／權(quán)益資本比率增加，具備展

9、所帶來(lái)直接或M接的威脅，進(jìn)而影l(fā)~if1以股票場(chǎng)價(jià)格反映長(zhǎng)期發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。高現(xiàn)金要求公有真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高的股份公司價(jià)值最大化標(biāo)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。股東對(duì)公司的信任感，有利股價(jià)保持平穩(wěn)，防止控股權(quán)的稀釋。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，跨公必做刮：第，投資主仆和客體參考文獻(xiàn)：多樣化，分敞風(fēng)險(xiǎn)，增JJ【l盈利能。利川籌資渠道廣，ll發(fā)收政府、IiI王建英，支曉強(qiáng)，袁淳國(guó)際財(cái)務(wù)管理學(xué)【M1北京：中國(guó)人民銀行、企業(yè)的資小人股，j爾道I形成利共體；融資多樣化大學(xué)出版社

10、，2003使跨國(guó)公州從外部籌集的貨幣資金j生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程成【2If美I詹姆斯T格里森財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理IM1北京：中華工商聯(lián)的資金產(chǎn)生最佳組合。第：二，允分認(rèn)識(shí)股利支付比率的幣要性。合出版社，2001合理的股利支f、f率的確定，足根據(jù)標(biāo)股利支flf率來(lái)決定公l3I劉曙霞匯率風(fēng)險(xiǎn)的披露與財(cái)務(wù)規(guī)避策mU]江蘇商論，2002股利發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，參照同行、I的標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整比率，既使股東滿意，【4I屈韜潛議企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避技巧【lI對(duì)外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)，2004200

11、6／9維普資訊_rEcHNoLOG以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心加強(qiáng)壽險(xiǎn)資金管理陳一平泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司四川分公司成都610015摘要：資金是社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中物資價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，是社會(huì)化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)備件下，資金是首要的資源要素，任何其他資源要素都只是資金要素在實(shí)物形態(tài)上的轉(zhuǎn)換。只有加強(qiáng)資金風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建資金管理體系，把有限的資金管好用活，才能減少資金風(fēng)險(xiǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的增值能力：關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)管理壽險(xiǎn)資金市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

12、COSO委員會(huì)新報(bào)告《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》指出：業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)由企業(yè)的董事會(huì)、管理層和其他員工共同參與，應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制定和企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層次和部門，用于識(shí)別可能對(duì)企業(yè)造成潛在影響的事項(xiàng)并在其風(fēng)險(xiǎn)偏好范同內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的過(guò)程。筆者認(rèn)為：企、資金管理體系足指一系列相互聯(lián)系、相互依存業(yè)資金管理方法的整體。資金風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)通過(guò)對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)刖、衡量和分析，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用有效的方法，塒資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范與處理，以實(shí)現(xiàn)

13、企業(yè)價(jià)值最大化的科學(xué)管理方法。最近幾年，國(guó)家對(duì)利率的連續(xù)調(diào)整，給壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多不利影響，表現(xiàn)在保額下降，賠付率上升，費(fèi)率提高，部分公司f_f_j現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。同時(shí)，國(guó)家政策對(duì)保險(xiǎn)資金的投資限制，使保險(xiǎn)、資金運(yùn)用率較低。因此，保險(xiǎn)企業(yè)如何在諸多小利環(huán)境1取得更多的資金來(lái)維持經(jīng)營(yíng)需要，枉資金流動(dòng)過(guò)程中如何加強(qiáng)安全性和效益性管理，又該如何加強(qiáng)籌資管理等將是一一個(gè)卜分嚴(yán)峻的問(wèn)題。1壽險(xiǎn)資金概要壽險(xiǎn)資會(huì)J義上表現(xiàn)為壽險(xiǎn)公司的資本金、營(yíng)運(yùn)資金、

14、各種準(zhǔn)備金、資本公積、未分配利潤(rùn)、保險(xiǎn)保障基金及國(guó)家規(guī)定的其他資金，具有債務(wù)性、長(zhǎng)期性、儲(chǔ)蓄性的特點(diǎn)，按性質(zhì)可分為長(zhǎng)期險(xiǎn)資金和短期險(xiǎn)資會(huì)，按狀念叮分為周轉(zhuǎn)資金、繳存資會(huì)和其他形式資金，按籌資刈’象的同l口『分為午義益資金和債務(wù)資金。2資金風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)資金管理核心的重要意義21企業(yè)資金管理活動(dòng)的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)之間存在著差異業(yè)資金管理活動(dòng)包括對(duì)資金的計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)和控制活動(dòng)。、資金管理往小能達(dá)到完傘預(yù)期的目的，資金的計(jì)劃、組

15、織、指揮、協(xié)調(diào)和控制活動(dòng)的結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)之問(wèn)常常存在符很火的差異，這種差異的大小足不確定的，這種的財(cái)政支持也是成功的重要保證。二、中國(guó)不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)性分析比較巾美的不良資產(chǎn)證券化，雖然都設(shè)立了特殊機(jī)構(gòu)，也得到了政府的大力支持，但足由于長(zhǎng)期以來(lái)所形成的市場(chǎng)環(huán)境與外部環(huán)境與美國(guó)成熟的金融市場(chǎng)有一定的距離，岡此不良資產(chǎn)證券化之路始終磕磕碰碰。1市場(chǎng)環(huán)境II金融市場(chǎng)夠完善制約著證券化的發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)金融市場(chǎng)的依賴性較高，鑒于此，國(guó)際

16、上資產(chǎn)證券化的投資者多為機(jī)構(gòu)。而在我國(guó)金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較少，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，必將嚴(yán)重限制我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。另外，要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，需要有規(guī)范的擔(dān)保、評(píng)級(jí)、管理服務(wù)等巾介機(jī)構(gòu)的仔在和介入。我國(guó)雖然已經(jīng)成立『資產(chǎn)管理公州并開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，但仍缺乏統(tǒng)一、權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這對(duì)于資產(chǎn)證券化是一個(gè)重要的障礙。I2穩(wěn)定現(xiàn)金流問(wèn)題目前金融資產(chǎn)管理公司持有的不良貸款大多數(shù)屬于信用貸款，沒(méi)有任何抵押品和擔(dān)保品，這些不良貸款的質(zhì)最與斟外用

17、于證券化的資產(chǎn)的質(zhì)量有著天壤之別，后者并非是真意義的不良資產(chǎn)，而是缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，因而存未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流暈；而前者是真正意義的／1良資產(chǎn)，岡而很難在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。I3無(wú)法組建合規(guī)的資產(chǎn)池實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)券化，其發(fā)起人首先要分析門身對(duì)其證券化的融資要求與日標(biāo)，然后IIii夠證券化的資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算，根據(jù)證券化的目標(biāo)確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些間質(zhì)資產(chǎn)集組建資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)證券化之問(wèn)本質(zhì)的不同，就在于難以組建這樣的資產(chǎn)池

18、，即不良基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入難以穩(wěn)定而不可預(yù)見(jiàn)、缺乏必要的倍，fji錄、達(dá)釗一定的資產(chǎn)規(guī)模。2外部環(huán)境21資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問(wèn)題口前，銀行能臺(tái)出售貸款給TQW(特殊日的公司)，仍是一個(gè)法律窄門。同時(shí)，根據(jù)《擔(dān)保法》，最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)不得轉(zhuǎn)=這將對(duì)可以進(jìn)行證券化的不良貸款產(chǎn)乍極大的限制；根據(jù)《合同法》，債權(quán)的轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，如照此操作，銀行一一通知貸款并難度很大。22稅費(fèi)優(yōu)惠問(wèn)題資產(chǎn)證券化涉及多個(gè)環(huán)如果缺乏優(yōu)惠稅費(fèi)政策支持，必將導(dǎo)致證券