企業(yè)籌資成本管理問題

1、25《華商》【摘要】本文剖析了企業(yè)籌資管理的常見方式，以及在籌資過程中一些原則問題，最后討論了籌資效益問題?！娟P(guān)鍵詞】籌資方式籌資效益一、常見的籌資方式(一）短期資金籌集短期資金常指1年以內(nèi)的資金，主要用于發(fā)放工資、購買原材料等?；I集來源及渠道：1、民間借貸:適用于小企業(yè)。2、商業(yè)信用:為防止商業(yè)信用被濫用，通常在付款條件中規(guī)定促進(jìn)按期付款的優(yōu)惠折扣條件。3、向金融機(jī)構(gòu)借款:向商業(yè)銀行或保險(xiǎn)公司、信托投資、證券公司、信用社、基金會等其他

2、金融機(jī)構(gòu)借款。4、發(fā)行商業(yè)匯票:通常信用高的大企業(yè)才能發(fā)行。國家有額度控制。5、出售應(yīng)收帳款:又稱為資產(chǎn)證券化（ABS），即將企業(yè)的應(yīng)收帳款和未來收益的權(quán)益以債券形式出售。一般這類企業(yè)收益須具有長期性、穩(wěn)定性，有一定現(xiàn)金流量。我國現(xiàn)僅開始在某些地區(qū)的國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。6、從其他企事業(yè)單位融資:以項(xiàng)目投資合作或合營方式吸納資金，投資方不參與具體經(jīng)營，僅獲固定投資回報(bào)。7、內(nèi)部挖潛:企業(yè)內(nèi)部銀行為內(nèi)部非法人機(jī)構(gòu)，適用一定規(guī)模的企業(yè)群

3、體。如通過建立企業(yè)內(nèi)部銀行，對下屬統(tǒng)一財(cái)務(wù)核算、結(jié)算，并調(diào)劑下屬企業(yè)資金余缺，進(jìn)行內(nèi)部資金融通，提高內(nèi)部資金使用效率，減少外部融資。（二）長期資金籌集長期資金一般指1年以上的資金，主要和于設(shè)備、固定資產(chǎn)投資等。籌集來源及渠道：1、發(fā)行股票。通過公司或下屬企業(yè)發(fā)行股票成為上市公司，直接從資本市場籌資。2、發(fā)行公司債券。通過發(fā)行公司債券或可轉(zhuǎn)換債券，從資本市場籌資。3、長期貸款。從金融機(jī)構(gòu)取得長期限的借款。國家主要通過產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向調(diào)控貸款結(jié)

4、構(gòu)。4.、租賃。包括融資租賃和實(shí)物租賃。5、項(xiàng)目融資。6、內(nèi)部融資。具體方案和渠道有：運(yùn)用自有資本金；企業(yè)增資擴(kuò)股吸納新資本金；企業(yè)經(jīng)營利潤滾動(dòng)投入；對外投資收益運(yùn)用；出售劣質(zhì)資產(chǎn)或與企業(yè)戰(zhàn)略不符的資產(chǎn)；職工持股或集資；經(jīng)理層收購公司。二、企業(yè)籌資選擇的原則1、資金成本最低原則。資金成本就是企業(yè)為了籌集和使用各種資金所付出的代價(jià)，資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，有委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行

5、股票、債券而支出的注冊費(fèi)和代辦費(fèi)，向銀行借款而支出的報(bào)酬。資金使用費(fèi)是企業(yè)因使用資金而向資金提供者支出的報(bào)酬，有發(fā)行股票所支付的股息或紅利，發(fā)行債券和向銀行借款所支付的利息，融資租賃所支付的租金。2、融資風(fēng)險(xiǎn)適中原則。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中是不可避免的。勇于承擔(dān)并善于分散風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)成功的關(guān)鍵之一，而融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)融資方式不同而導(dǎo)致所有者權(quán)益可能發(fā)生損失的

6、風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資金根據(jù)來源可分為自有資金和借入資金。前者稱為權(quán)益，后者稱為負(fù)債。企業(yè)可以完全利用權(quán)益融資，也可以利用權(quán)益與負(fù)債兩者來融資。如果企業(yè)完全用權(quán)益融資，企業(yè)的全部盈余都?xì)w于權(quán)益的所有者。如果企業(yè)利用權(quán)益與負(fù)債兩者融資，在分配企業(yè)的盈余時(shí)，必須先支付利息給債權(quán)人。債權(quán)人有固定的優(yōu)先要求權(quán)。所以當(dāng)企業(yè)的盈余少，沒有盈余或發(fā)生虧損時(shí)，就要?jiǎng)佑米杂匈Y金來支付利息，從而使所有者權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)在財(cái)務(wù)杠桿利益

7、和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡，根據(jù)企業(yè)具體情況，正確安排權(quán)益資金和負(fù)債資金比例，爭取在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)下獲取最多的利益。3、資本結(jié)構(gòu)最佳化原則。資本結(jié)構(gòu)即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，主要是權(quán)益資金與負(fù)債資金的比率關(guān)系。一般而言，負(fù)債(主要是銀行存款和發(fā)行債券)的成本率較低，而權(quán)益(主要是普通股)的成本率較高，(權(quán)益融資，由于股息或紅利不能像利息一樣在稅前扣除，其成本通常高于負(fù)債成本)。負(fù)債比率不同，平均負(fù)債成本也就不同。如果企業(yè)將其資本中的負(fù)債比率提高到一定程度，即

8、不斷增加負(fù)債的成本，對權(quán)益的成本也會有很大影響，這樣就能降低企業(yè)的平均資金成本率。但是，如果企業(yè)增加負(fù)債超過了一定程度，其結(jié)果就不一定了。因?yàn)?，?fù)債比率越高，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不好，不能及時(shí)還本付息，就會出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，甚至倒閉。由此可見，提高負(fù)債比率，可以降低企業(yè)綜合的平均資金成本率，但負(fù)債比率提高過多，可能適得其反。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的經(jīng)營狀況找出一個(gè)最適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，使企業(yè)未來平均資金成本率為最低。三、企業(yè)的

9、籌資效益企業(yè)籌資效益是指企業(yè)以最佳的籌資渠道及方式、最低的籌資成本、最小的籌資風(fēng)險(xiǎn)及最合理的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所需的資金。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，企業(yè)可以通過籌資決策，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用。所以企業(yè)如果想取得較好的籌資效益，應(yīng)注意運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，同時(shí)仔細(xì)分析籌資效益和籌資風(fēng)險(xiǎn)兩相關(guān)要素。1、企業(yè)籌資效益和財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿，是指企業(yè)采用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資金收益的手段

10、。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資金帶來的額外收益，稱為財(cái)務(wù)杠桿利益。財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)營業(yè)收益產(chǎn)生影響是通過經(jīng)營決策者制定不同的籌資方案，確定不同的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)行不同額度的負(fù)債經(jīng)營而實(shí)現(xiàn)的，它的影響程度可用財(cái)務(wù)杠桿率來衡量。財(cái)務(wù)杠桿率=息稅前利潤(息稅前利潤=利息費(fèi)用)=EBIT(EBITI)(I指利息，EBIT指息稅前利潤)。企業(yè)通過信貸、股票、發(fā)行企業(yè)債券、租賃及商業(yè)信用等手段，從生產(chǎn)要素市場籌集資金，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。這種行

11、為并不僅僅只是為了彌補(bǔ)企業(yè)的資金短缺，更為重要的是通過負(fù)債，提高企業(yè)的資本金收益率，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿益。2、籌資效益與籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資效益與風(fēng)險(xiǎn)是聯(lián)系在一起的，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)籌資效益的企業(yè)籌資成本管理問題曹文靜（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院四川成都611130）（下轉(zhuǎn)第20頁）20《華商》方面所耗費(fèi)的經(jīng)濟(jì)資源。人力資源遷移投資。人力資源遷移投資是人力資源在流動(dòng)與變換中如尋找新的工作、遷徙、旅游、家庭重建、更換工作等付出的投資.。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)

12、為資源的流動(dòng)性是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要特征.對人力資源來說通過教育和健康投資等形成的人力資源價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和增值往往通過人力資源的流動(dòng)來完成.。人力資源流動(dòng)分國內(nèi)遷移和國際遷移。人力資源國內(nèi)遷移投資包括由個(gè)人負(fù)責(zé)的投資和由政府與社會負(fù)責(zé)的投資個(gè)人投資包括遷移的直接成本(如交通費(fèi)、安置費(fèi)及信息費(fèi)用等)政府和社會負(fù)擔(dān)的投資是政府和社會為引導(dǎo)人力資源的合理流動(dòng)而進(jìn)行的必要投資。人力資源的國際遷移投資是用于移民入境的費(fèi)用.四、人力資本核算的估算方法國際上最

13、早對人力資源進(jìn)行大規(guī)模實(shí)際測算的是世界銀行。世界銀行采用未來收入限制余額法測度人力資源存量價(jià)值，該方法的基本原理是：首先計(jì)算蘊(yùn)含人力資源的社會人口平均剩余生存年限中所能創(chuàng)造的未來收入貼現(xiàn)值，再從中減去人造資產(chǎn)和土地（自然）資源的價(jià)值，即得人力資源存量價(jià)值。這里的未來收入貼現(xiàn)值可由今后各年得國民凈收入(或國內(nèi)生產(chǎn)凈值等)貼現(xiàn)得到。世界銀行的這種人力資源核算方法帶有一定的實(shí)驗(yàn)性質(zhì)，但便于操作和進(jìn)行國際比較，故不失其代表性。用世界銀行的方法核

14、算人力資源價(jià)值存量的主要步驟如下：1、估算核算時(shí)點(diǎn)社會人口的平均生存剩余年限設(shè)平均生存剩余年限為n年則n=[(014歲男性人口的平均生存剩余年限)(014歲男性人口數(shù))(014歲女性人口的平均生存剩余年限)(014歲女性人口數(shù))(1564歲男性人口的平均生存剩余年限)(1564歲男性人口數(shù))(1564歲女性人口的平均生存剩余年限)(1564歲女性人口數(shù))(65及以上男性人口的平均生存剩余年限)(65及以上男性人口數(shù))(65及以上女性人口

15、的平均生存剩余年限)(65及以上女性人口數(shù))]社會人口總數(shù)=[(男性預(yù)期壽命7)(014歲男性人口數(shù))(女性預(yù)期壽命7)(014歲女性人口數(shù))(男性預(yù)期壽命39.5)(1564歲男性人口數(shù))(女性預(yù)期壽命39.5)(1564歲女性人口數(shù))(男性預(yù)期壽命65)(65歲及以上男性人口數(shù))(女性預(yù)期壽命65)(65歲及以上女性人口數(shù))]社會人口總數(shù)其中65歲以下各組人口的平均生存剩余年限按其預(yù)期壽命減去該組平均年齡計(jì)算這里假定了各年齡組中人口

16、呈均勻分布而65歲及以上年齡組人口被假定分布不均勻且集中在65歲左右，故以65歲為其平均年齡。鑒于65歲以上的人口實(shí)際上已經(jīng)較少從事創(chuàng)造社會財(cái)富的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，故可假定這部分人口不再工作，由此可將核算時(shí)點(diǎn)上社會人口的平均剩余生存年限的計(jì)算公式修訂為：n=[MIN(男性預(yù)期壽命65)7](014歲男性人口數(shù))[MIN(女性預(yù)期壽命65)7](014歲女性人口數(shù))[MIN(男性預(yù)期壽命65)–39.5](1564歲男性人口數(shù))[MIN(女性預(yù)期

17、壽命65)–39.5](1564歲女性人口數(shù))社會人口總數(shù)式中，需要從1歲的人口預(yù)期壽命和65歲的年齡上限中選擇較小的一個(gè)作為計(jì)算各組剩余生存年限的依據(jù)。2、估算核算時(shí)點(diǎn)社會人口在其生存剩余年限中所能賺取的未來收入貼現(xiàn)值。設(shè)其為Y，再設(shè)貼現(xiàn)率為R則：Y=∑未來第t年的收入或產(chǎn)出指標(biāo)(1R)t在確定今后各年的收入或產(chǎn)出水平時(shí)，考慮到“農(nóng)業(yè)產(chǎn)出中的大約45%可以歸功于勞動(dòng)”這樣一個(gè)事實(shí)，可采用以下公式測算指標(biāo)：未來收入或產(chǎn)出=農(nóng)業(yè)增加值45

18、%非農(nóng)業(yè)增加值地下資源經(jīng)濟(jì)租金生產(chǎn)資產(chǎn)折舊3、估算人力資本的存量價(jià)值設(shè)核算時(shí)點(diǎn)人造資本價(jià)值的現(xiàn)值為P土地資本價(jià)值的現(xiàn)值為L則:人力資本存量的價(jià)值=YPL由于農(nóng)村土地資本與城市土地資本在經(jīng)濟(jì)增長中所起的作用具有顯著的差異故應(yīng)分別對待。世行專家建議將有關(guān)人力資本存量的估算公式修改為：人力資本存量的價(jià)值=YPL(城市)在就人力資源進(jìn)行國際對比時(shí)還需要以匯率或購買力平價(jià)進(jìn)行調(diào)整?？偨Y(jié)：人力資源核算是一個(gè)大難題。由于人力資源本身所具有的特殊性、復(fù)

19、雜性和不確定性使得對人力資源的核算難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過物力資源。目前我國人力資源研究在理論上尚未完善如何結(jié)合國情不斷探索和完善人力資源核算制度最大限度地發(fā)揮人力資源的潛能，將對于實(shí)際工作中開發(fā)人力資源潛力起到指導(dǎo)性的作用。【參考文獻(xiàn)】[1]張紅.淺談如何建立完善的人力資本核算體系.武漢冶金管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)2003，(6).[2]楊燦.國民經(jīng)濟(jì)核算教程.中國統(tǒng)計(jì)出版社2005.[3]戴亦一.人力資本核算問題研究.統(tǒng)計(jì)研究1999(增).評價(jià)離不開

20、對籌資風(fēng)險(xiǎn)問題的考慮，首先，企業(yè)籌資活動(dòng)必須以較小的籌資成本獲得較多的資金。因而企業(yè)必須有效地降低籌資中各種費(fèi)用，盡可能使利息、股利(或利潤)等的付出降低，從而增加企業(yè)的總價(jià)值。其次，企業(yè)必須以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)獲取較同樣多的資金，然而不同籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)極不相同，相應(yīng)取得收益間有一種對稱關(guān)系，它要求等量籌資風(fēng)險(xiǎn)帶來等量的收益，“一般來講，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大收益率越高；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小，收益率越低”?；I資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本也是相對稱的“若籌資成本較低，籌資

21、風(fēng)險(xiǎn)相對較高；反之，籌資成本相對較高，籌資風(fēng)險(xiǎn)相對較低”。因而企業(yè)籌資時(shí)必須把“效益與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來考慮”在籌資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，使籌資成本最低；或者是使籌資風(fēng)險(xiǎn)最小，這便是合理的籌資管理原則?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】[1]鄧明然.資本成本與企業(yè)籌資決策淺析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)1995(8).[2]孫天文.資本成本分析[J].海南礦冶1995(3).[3]熊望菊.淺談資本成本的內(nèi)涵及應(yīng)用[J].國有資產(chǎn)研究2000(5).[4]姜明.資本成本理念在企業(yè)財(cái)