計(jì)算機(jī)＆互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融系列報(bào)告（3）：嘉信理財(cái)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的啟示（上）

1、20172017敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明2海外計(jì)算機(jī)海外計(jì)算機(jī)&互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究正文目錄正文目錄1.研究嘉信理財(cái)?shù)囊饬x及公司的概況.................................41.1.嘉信理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)地位...........................................41.1.1.嘉信理財(cái)簡(jiǎn)介..........................

2、.....................41.1.2.嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的市值比較...............................41.1.3.嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的收入與凈利潤(rùn)的比較.....................41.2.研究嘉信理財(cái)?shù)囊饬x為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券尋找對(duì)標(biāo)公司..............51.3.嘉信理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)...........................................6

3、2.嘉信理財(cái)?shù)陌l(fā)展歷程.............................................62.1.嘉信理財(cái)成立初期（第一階段，20世紀(jì)70年代）..................62.1.1.成立初期的行業(yè)背景........................................62.1.2.公司的應(yīng)對(duì)之道............................................72.2

4、.美國(guó)二十年的牛市（第二階段，20世紀(jì)80、90年代）..............72.2.1.美國(guó)股票市場(chǎng)的大牛市.......................................72.2.2.公司在第二階段的經(jīng)營(yíng)情況...................................72.2.3.公司在第二階段采取的策略...................................82.3.美國(guó)IT泡沫破裂后的

5、三年熊市（第三階段，2001年2003年）.....102.3.1.美國(guó)股票市場(chǎng)步入熊市......................................102.3.2.公司在第三階段的經(jīng)營(yíng)情況..................................102.3.3.公司應(yīng)對(duì)第三階段的措施....................................112.3.4.與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在這一階段的比較........

6、........................142.4.市場(chǎng)復(fù)蘇（第四階段，2004年2007年）........................152.4.1.美國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)上揚(yáng)......................................152.4.2.公司在第四階段的經(jīng)營(yíng)成果..................................162.4.3.公司在第四階段的策略.................

7、.....................182.5.金融危機(jī)（第五階段，2008年2009年）........................192.5.1.美國(guó)股票市場(chǎng)重挫..........................................192.5.2.公司的經(jīng)營(yíng)情況............................................202.5.3.公司的應(yīng)對(duì)第五階段的措施...........

8、.......................222.5.4.公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入及利潤(rùn)的對(duì)比............................242.6.后金融危機(jī)時(shí)代（第六階段，2009年下半年至今）................242.6.1.后金融危機(jī)時(shí)代的新牛市....................................242.6.2.公司的經(jīng)營(yíng)成果..............................

9、..............252.6.3.公司在第六階段采取的經(jīng)營(yíng)措施..............................263.嘉信理財(cái)?shù)膯⑹?...............................................313.1.公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)變化..........................................313.2.嘉信理財(cái)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)啟示......................

10、..................323.2.1.員工人數(shù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起步階段的重要條件..................323.2.2.低廉傭金是新券商快速搶占證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的必然條件....333.2.3.客戶(hù)資產(chǎn)是資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)..................................333.2.4.綜合金融是未來(lái)的方向......................................35圖表目錄圖

11、表目錄圖表1：嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的市值比較.............................................................4圖表2：嘉信理財(cái)與美國(guó)同行收入比較.................................................................5圖表3：嘉信理財(cái)與美國(guó)同行凈利潤(rùn)比較....................................

12、.........................5圖表4：嘉信理財(cái)2016年業(yè)務(wù)分項(xiàng)收入占比.......................................................620172017敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4海外計(jì)算機(jī)海外計(jì)算機(jī)&互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度研究1.研究嘉信理財(cái)?shù)囊饬x及研究嘉信理財(cái)?shù)囊饬x及公司公司的概況的概況1.1.1.嘉信理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)地位嘉信理財(cái)

13、的市場(chǎng)地位1.1.1.嘉信理財(cái)簡(jiǎn)介嘉信理財(cái)成立于1971年，前身是查克施瓦布先生創(chuàng)辦的“第一指揮官公司”并于1973年改名為“嘉信公司”。成立之初，行業(yè)發(fā)生變化，美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)對(duì)若干經(jīng)濟(jì)交易放寬限制并實(shí)施13個(gè)月的試行期，并于1975年正式批準(zhǔn)了經(jīng)過(guò)協(xié)商的傭金，標(biāo)志著折扣傭金經(jīng)紀(jì)業(yè)誕生。截止到2016年底，公司共計(jì)管理客戶(hù)資產(chǎn)2.78萬(wàn)億美元，1020萬(wàn)活躍證券賬戶(hù)，150萬(wàn)公司養(yǎng)老計(jì)劃參與者及110萬(wàn)個(gè)銀行賬戶(hù)。目前在全美各州

14、擁有335家營(yíng)業(yè)部，員工總計(jì)1.62萬(wàn)人。1.1.2.嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的市值比較就市值而言，截止到2017年6月底，公司的市值為575億，顯著的超過(guò)了美國(guó)主要的傭金折扣經(jīng)濟(jì)商。圖表圖表1：嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的市值比較嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的市值比較資料來(lái)源：Choice，東方財(cái)富證券研究所1.1.3.嘉信理財(cái)與美國(guó)同行的收入與凈利潤(rùn)的比較從歷史收入與凈利潤(rùn)的對(duì)比來(lái)看，嘉信理財(cái)與億創(chuàng)理財(cái)在2000年以前，均受益于美國(guó)IT革命及美股的長(zhǎng)期牛市