基于北向資金與主力資金的行業(yè)etf輪動(dòng)

1、1 研究回顧 研究回顧我們?cè)谘芯繄?bào)告《北向資金視角下的 ETF 輪動(dòng)》中首次提出了基于資金視角來(lái)進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)， 并對(duì) 2021 年版的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)進(jìn)行了 ETF 對(duì)標(biāo)， 使得投資策略從理論更偏重于實(shí)際應(yīng)用；在之前的研究報(bào)告中，我們通過(guò)選取以 “聰明錢(qián)”為代表的北向資金，構(gòu)建了兩類 ETF 輪動(dòng)策略，分別為基于歷史北向資金等權(quán)下的 ETF 輪動(dòng)策略與基于歷史北向資金加權(quán)衰減下的 ETF 輪動(dòng)策略，并均取得了較好的輪動(dòng)效果。1.1 ETF

2、標(biāo)的池在投資者成功看好某一行業(yè)后，除了對(duì)該行業(yè)的龍頭股進(jìn)行重點(diǎn)配置以外，另一種更為直接和穩(wěn)妥的投資方式即為投資該行業(yè)所對(duì)應(yīng)的 ETF，同時(shí) ETF 對(duì)于資金成本的要求也更低。 我們通過(guò)對(duì) 2021 年版的除綜合以外的所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分別與相應(yīng)的 ETF 進(jìn)行對(duì)標(biāo)， 構(gòu)建了可供直接投資的 ETF 標(biāo)的池。我們的行業(yè)與 ETF 的對(duì)標(biāo)原則為：首先通過(guò)基金投資目標(biāo)與持股信息等挑選出各指數(shù)對(duì)應(yīng)的備選基金， 其次在備選基金中再優(yōu)先挑選被動(dòng)指數(shù)基金

3、、且與對(duì)應(yīng)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的相關(guān)性較高的基金，如果有多只被動(dòng)指數(shù)基金與同一行業(yè)的相關(guān)系數(shù)均高于 0.90，則選擇規(guī)模較大、成立時(shí)間較早的基金；在所有相關(guān)的被動(dòng)指數(shù)基金與對(duì)應(yīng)行業(yè)指數(shù)的相關(guān)系數(shù)均低于 0.70，或按投資目標(biāo)找不到與指數(shù)相對(duì)應(yīng)的備選基金時(shí)，我們退而選擇持股信息與指數(shù)成分股較接近且相關(guān)系數(shù)較高的主動(dòng)型基金。1.2 基于歷史四個(gè)月北向資金的 ETF 輪動(dòng)我們?cè)谇笆鲅芯恐校ㄟ^(guò)分別構(gòu)建歷史一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月和四個(gè)月北向資金的 ET

4、F 輪動(dòng)策略，發(fā)現(xiàn)在 2017 年至 2021 年的回測(cè)期，歷史四個(gè)月下的北向資金對(duì)于 A 股的行業(yè)選擇能力較為突出。從 2017 年至 2021 年，基于歷史四個(gè)月北向資金的 ETF 輪動(dòng)策略整體上能跑贏滬深 300，年化收益率為 17.19%，年化超額收益率為 9.13%，最大回撤率為 27.93%。該策略僅在 2019 年相對(duì)于滬深 300 跑輸 0.07%，在 2020 年大幅跑贏基準(zhǔn)，在 2021 年的相對(duì)收益也得到了提升。相

5、較于其他時(shí)間段的幾個(gè)策略，該策略整體收益有較大提升，能持續(xù)跑贏滬深 300，且最大回撤率有所下降，每一年都低于基準(zhǔn)的最大回撤率。在 2022 年 1 月至 2022 年 5 月 31 日，該策略的的收益率為-17.90%，滬了較大的提升。 該策略在整個(gè)回測(cè)期的信息比率為 0.7525， 夏普比率為 0.7210。在 2022 年 1 月至 2022 年 5 月 31 日， 指數(shù)衰減加權(quán)下的 ETF 輪動(dòng)策略的的收益率為-5.19%，超額

6、收益率為 11.99%。在 1 月份跑輸滬深 300 指數(shù)；后續(xù)月份均能跑贏滬深 300 指數(shù)。該策略更偏向于短期視角，在 2022 年市場(chǎng)行情震蕩下行的背景下，該策略表現(xiàn)依然能夠較穩(wěn)定的跑贏滬深 300 指數(shù)，表 現(xiàn)出了一定的行業(yè)配置能力， 本研究進(jìn)一步探討是否仍存在改進(jìn)空間 （圖 2） 。圖 2、2022 年以來(lái)指數(shù)衰減加權(quán)下的 ETF 輪動(dòng)策略表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind，2 北向資金 北向資金拓展在前述研究中，我們通過(guò)研究歷年來(lái)北向

7、資金的持股市值屬性，發(fā)現(xiàn)北向資金比較偏好于中大盤(pán)股，為了避免直接使用北向資金累計(jì)買入時(shí)在市值上所產(chǎn)生的偏差，從而導(dǎo)致行業(yè)輪動(dòng)策略集中于大盤(pán)股的影響，我們采用了北向資金在不同區(qū)間下的新增凈買入額，并構(gòu)建了對(duì)應(yīng)的 ETF 輪動(dòng)策略。我們?cè)诒狙芯恐?，通過(guò)行業(yè)市值來(lái)從另一個(gè)角度避免策略集中于大盤(pán)股的偏差，分別構(gòu)建了基于北向資金累計(jì)買入對(duì)行業(yè)市值占比的 ETF 輪動(dòng)策略、基于北向資金凈買入對(duì)行業(yè)市值占比的 ETF 輪動(dòng)策略和基于北向資金新增持股數(shù)