商貿(mào)零售行業(yè)深度報告：化妝品景氣度維持高位關(guān)注國貨加速崛起之路

1、■ 行業(yè)有望維持高景氣度，國貨品牌具備投資價值。我們認為行業(yè)的景氣度有望加速從疫情中恢復(fù)， 市場規(guī)模的長期CAGR將繼續(xù)維持10%以上的高位。而彩妝等細分賽道的快速增長、營銷模式的快 速變化、新消費群體和需求的出現(xiàn)，均為大小品牌提供起死回生或快速崛起的可能性。短期看，外 資大牌在高端市場、渠道、品牌產(chǎn)品上均有明顯優(yōu)勢，或?qū)⒗^續(xù)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。但國貨品牌也 將繼續(xù)受益于市場高增長，而從長期看消費群體的變化也對國貨品牌更為有利，因此優(yōu)質(zhì)的

2、國貨品 牌具備持續(xù)的投資價值，我們建議關(guān)注珀萊雅、丸美股份等具備加速成長可能的化妝品企業(yè)?！?風(fēng)險提示：1）消費能力下滑的風(fēng)險：新冠病毒疫情對居民消費能力影響較大，化妝品可選消費屬性 較強，行業(yè)景氣度或受消費能力下滑的影響。2）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險：化妝品行業(yè)市場競爭充分， 但過多的參與方可能惡化競爭形勢，推動行業(yè)整體本錢上升。3）線上渠道增速放緩的風(fēng)險：近年來 電商招新本錢不斷上升、滲透率日趨飽和，假設(shè)線上增速放緩，行業(yè)增速或也將放緩。

3、EPS P/E股票名稱 股票名稱 股票代碼 股票代碼股票價格 股票價格2020-05-14 2019 A2020E 2021E 2019 A 2020E 2021E評級 評級珀萊雅 603605 156.19 1.96 2.43 3.16 79.7 64.3 49.4 未評級丸美股份 603983 86 1.37 1.45 1.74 62.8 59.3 49.4 未評級注：EPS預(yù)測取自萬得一致預(yù)測率。在下沉市場，面積足夠的美妝門店會提

4、供局部美容SPA的服務(wù)，打造“美妝美容館”，進一步 加碼消費者服務(wù)。因此，相比其他線下業(yè)態(tài)，專業(yè)美妝店憑借良好、專業(yè)的服務(wù)打造差異化優(yōu)勢，在電商的沖擊下逆 勢擴張。在中美兩國，專業(yè)美妝店銷售額占比均明顯提升，歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計2010?2019年間在護膚品 領(lǐng)域，中國美妝店占比從12.6%提升至16.7%,美國美妝店占比從14.1%提升至17.1%,均是除電 商外唯一占比有明顯提升的渠道。比照電商渠道，微博、小紅書的種草或直播帶貨雖能代替線