中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好動(dòng)因研究.pdf

1、公司融資是公司決策中最古老和最重要的決策，弄清楚影響公司融資決策的因素是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為困難的研究之一，也是長(zhǎng)久以來(lái)金融理論研究的焦點(diǎn)。自1958年MM理論提出后，公司融資理論得到了突破性的發(fā)展，后續(xù)學(xué)者在此基礎(chǔ)上也取得了一系列重要的研究成果，發(fā)達(dá)國(guó)家的公司融資實(shí)踐也從實(shí)證上支持了研究的理論成果。
　　 雖然西方各流派的公司融資理論從不同的角度展開分析，并總結(jié)出了影響公司融資決策的主要因素，但是從中國(guó)公司的融資實(shí)踐上看，出現(xiàn)了嚴(yán)重的

2、背離現(xiàn)象，表現(xiàn)出典型的過(guò)度股權(quán)融資的股權(quán)融資偏好。這種融資實(shí)踐與西方的主流理論是相悖的，可以說(shuō)是對(duì)西方融資理論的挑戰(zhàn)，而這種背離也嚴(yán)重影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。
　　 本文借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，首先綜述了有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的西方經(jīng)典理論，包括權(quán)衡理論，信號(hào)傳遞理論，優(yōu)序融資理論和代理理論，然后對(duì)中國(guó)關(guān)于融資的理論進(jìn)行了整理。其次，本文對(duì)中國(guó)上市公司的融資特征進(jìn)行論證，對(duì)影響中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的

3、因素進(jìn)行分析，并進(jìn)行了實(shí)證研究。在汲取大量前人研究的成果的基礎(chǔ)上，把影響中國(guó)上市公司融資決策的非制度因素和制度因素結(jié)合起來(lái)研究，在非制度因素的指標(biāo)體系設(shè)置上，采用了國(guó)內(nèi)外學(xué)者已提出的成熟的指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)建，而制度因素主要選擇了內(nèi)部人控制、資本市場(chǎng)的完善程度和證券市場(chǎng)的再融資制度等因素展開分析，并設(shè)計(jì)了一套指標(biāo)體系進(jìn)行實(shí)證分析。本文的研究結(jié)果顯示，導(dǎo)致中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的根本原因在于制度方面的因素，資本市場(chǎng)的完善程度和證券市場(chǎng)的再融資制