上市公司股權(quán)再融資偏好的區(qū)域差異研究.pdf

1、股權(quán)再融資(seasoned equity offering，SEO)是指初次股權(quán)融資(也稱首次公開發(fā)行，IPO)以后的再融資，上市公司實施了初次股權(quán)融資之后，在需要大量的現(xiàn)金來滿足新項目融資需求或者擴大再生產(chǎn)的時候，再次通過發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資的行為。西方現(xiàn)代的“優(yōu)序融資理論”在發(fā)達(dá)國家資本市場早已被普遍證實和接受，然而在我國的上市公司融資結(jié)構(gòu)中卻出現(xiàn)了“悖論”的現(xiàn)象，我國上市公司存在強烈的股權(quán)再融資偏好這一事實已經(jīng)被國內(nèi)外許多專家

2、和學(xué)者的大量研究成果所證實。2015年以來，我國A股市場共有221家公司首發(fā)上市，有過定增重組的事件發(fā)生的上市公司超過250家，它們的資金籌集規(guī)模，遠(yuǎn)超IPO的融資規(guī)模。2014年A股市場 IPO和再融資規(guī)模分別為613億元和4882億元；雖然2015年因為股市異常波動，IPO受限，但I(xiàn)PO和再融資規(guī)模卻分別達(dá)到1406億元和9144億元，融資規(guī)模繼續(xù)擴大；相關(guān)人士預(yù)測2016年股權(quán)融資規(guī)模還會繼續(xù)擴大，IPO和再融資規(guī)?？赡軙謩e達(dá)到

3、4000億元和1萬億元。由此可見，股權(quán)再融資已成為上市公司重要的資金來源渠道。我國地大物博，國土的遼闊也造成了全國范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，不同地區(qū)內(nèi)的上市公司的治理、業(yè)績等都存在巨大的差異，這種差異其中就包括對股權(quán)再融資偏好程度的不同。
　　本文通過兩種聚類分析分別將全國劃分成了三大區(qū)域，第一類是東部沿海地區(qū)的一些省市；第二類包括中部和少數(shù)東北地區(qū)的省市；第三類是西部和少數(shù)中部地區(qū)。通過分析三大區(qū)域內(nèi)上市公司的股權(quán)再融資的情況，得

4、到以下結(jié)論：⑴不同區(qū)域內(nèi)上市公司的股權(quán)融資次數(shù)存在顯著差異，分布特征有如下規(guī)律，即東部沿海地區(qū)的上市公司其股權(quán)再融資次數(shù)最高，中部和少數(shù)東北地區(qū)的上市公司的融資次數(shù)次高，而西部和少數(shù)中部地區(qū)的上市公司股權(quán)再融資次數(shù)最低。⑵上市公司的股權(quán)再融資規(guī)模占比也同樣存在顯著的區(qū)域差異，按照東部沿海、中部以及西部的一、二、三類區(qū)域的順序，股權(quán)再融資規(guī)模占總資產(chǎn)的比例呈依次遞減的規(guī)律。⑶結(jié)合以上兩點結(jié)論，可以認(rèn)為我國上市公司股權(quán)再融資偏好存在顯著的區(qū)

5、域差異，在經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的東部沿海省市，由于上市公司的股權(quán)集中度較高，公司財務(wù)能力狀況較好，該區(qū)域內(nèi)上市公司股權(quán)再融資的偏好程度最高；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展次之的中部及東北地區(qū)的上市公司，由于股權(quán)集中度較第一類地區(qū)的公司低，公司財務(wù)能力較第一類地區(qū)差，其股權(quán)再融資偏好程度次之；而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展最落后的西部和少數(shù)中部地區(qū)省市，上市公司的股權(quán)再融資偏好程度最低。⑷除驗證了本文的測試變量----區(qū)位因素外，本文同時也證實了上市公司股權(quán)再融資偏好的其他影響因素對上