論我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度.pdf

1、一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)該是完整的、有機(jī)的資本市場(chǎng)統(tǒng)一體,作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有機(jī)組成之一的退市制度必然納入其中。只有市場(chǎng)推陳出新,方可運(yùn)轉(zhuǎn)順暢,美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和制度建構(gòu)充分說(shuō)明了這個(gè)道理。2009年10月,創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)板,并被稱為“中國(guó)的納斯達(dá)克”,但“中國(guó)的納斯達(dá)克”與真正的納斯達(dá)克不同,目前還未設(shè)立退市制度。退市制度的缺失,可能給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)很多負(fù)面問(wèn)題。如果沒(méi)有退市制度,就難以培養(yǎng)出有成長(zhǎng)性有競(jìng)爭(zhēng)力的公司,

2、基本面不好的企業(yè)就可能肆無(wú)忌憚,甚至可能妨礙優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理的融資需求,形成‘劣幣驅(qū)良幣’的不良結(jié)果。
　　 本文除結(jié)語(yǔ)外,共分五部分,其主要內(nèi)容如下:
　　 第一章,緒論。本部分主要闡述了論文的研究意義和介紹國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀。首先明確創(chuàng)業(yè)板退市制度對(duì)于一個(gè)完善的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)法律體系的構(gòu)建具有特殊的意義；其次,概括了各學(xué)者專家對(duì)于退市制度的各種學(xué)說(shuō)、觀點(diǎn)。最后,得出結(jié)論:從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展和保護(hù)投資者利益的角度出發(fā),鑒于主

3、板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)在退市制度上的設(shè)計(jì)缺陷,作為資本市場(chǎng)新成員的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度的完善顯得尤為重要。
　　 第二章,詳細(xì)闡述創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度。分別從退市制度的因?yàn)樾浴⒐δ苄赃M(jìn)行分析。之所以要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度,根源在于市場(chǎng)的缺陷性理論,即不完全競(jìng)爭(zhēng)、外在性、公共產(chǎn)品、社會(huì)不平等性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的組成部分,除具有上述缺陷性外,還因其自身的高風(fēng)險(xiǎn)特征的獨(dú)有特征,需要通過(guò)退市制度來(lái)維護(hù)投資者利益,增加風(fēng)險(xiǎn)投資的可控性。創(chuàng)業(yè)

4、板退市制度的功能在于優(yōu)化社會(huì)資源配置、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作、提高公司質(zhì)量、培育樹(shù)立理性投資理念。
　　 第三章,比較研究海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度。主要是從美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、美國(guó)紐約證券市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)三者的退市標(biāo)準(zhǔn)比較,得出三者運(yùn)行較為成功的因?yàn)樵谟?較為量化的標(biāo)準(zhǔn),便于操作:尊重市場(chǎng)作用,充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的作用。并且通過(guò)海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)曾經(jīng)遭遇的挫折,總結(jié)了金融危機(jī)后的海外創(chuàng)業(yè)板退市制度改革趨勢(shì),即從寬變嚴(yán)；對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)作出適當(dāng)調(diào)整

5、；加強(qiáng)退市程序的可操作性。
　　 第四章,詳細(xì)評(píng)析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度。通過(guò)分析認(rèn)為其雖較主板制度有所創(chuàng)新,但仍存在諸多缺陷。第一,退市制度還未系統(tǒng)化,監(jiān)管和運(yùn)作實(shí)際經(jīng)驗(yàn)缺乏；第二,難以維護(hù)投資者合法利益。因?yàn)樵谟谕耸兄贫鹊脑V訟和賠償制度尚未健全完善；第三,信息不對(duì)稱,行政監(jiān)管效果難以估量；第四,“利益共同體”成為退市執(zhí)行的一大阻礙,場(chǎng)內(nèi)公司“只生不死”。
　　 第五章,對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計(jì)與構(gòu)想。首先,我國(guó)創(chuàng)業(yè)

6、板需要明確退市制度的設(shè)計(jì)趨向:一是堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)退市操作；二是強(qiáng)化證監(jiān)所自律監(jiān)管功能；三是建立高管責(zé)任追究機(jī)制。其次,直接退市制度。從主板退市制度實(shí)踐、創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)控制、現(xiàn)實(shí)操作性來(lái)看,直接退市制度將在優(yōu)化市場(chǎng)資源配置,提高整板質(zhì)量,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能方面發(fā)揮巨大作用。并且,直接退市制度將以投資者利益保護(hù)為設(shè)計(jì)重點(diǎn),削弱了退市風(fēng)險(xiǎn),是市場(chǎng)穩(wěn)定的有力保證。最后,直接退市制度的再完善。在借鑒納斯達(dá)克場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上:樹(shù)立‘買者自負(fù)’的