上市公司高管減持過程中的送轉(zhuǎn)股行為研究.pdf

1、以“三高（高價(jià)發(fā)行、高市盈率和高超募資金）”發(fā)行著稱的中小板和創(chuàng)業(yè)板自開板以來，其股價(jià)相對(duì)于主板而言一直處于高位，持股高管的賬面財(cái)富急劇膨脹，為了最大限度的獲得減持收益，高管會(huì)利用股利分配政策配合其減持行為。2016年1月9日起，證監(jiān)會(huì)開始嚴(yán)格限制大股東和董、監(jiān)、高的減持，但隨著2016年年報(bào)的陸續(xù)披露，高管未來的減持計(jì)劃也未因此有所收斂，并且上市公司總是在披露當(dāng)年的分紅預(yù)案時(shí)，同時(shí)向市場(chǎng)公告未來幾個(gè)月的高管減持計(jì)劃，使得投資者的注意力

2、被“高送轉(zhuǎn)”所吸引，很少有人關(guān)注背后隱藏的目的?；趯?duì)上述現(xiàn)狀的研究，本文將市場(chǎng)所熱衷的“送轉(zhuǎn)股”分配與高管減持套現(xiàn)結(jié)合，深入探尋二者的內(nèi)在關(guān)系。
　　相較于主板而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小，發(fā)展?jié)摿薮?，但監(jiān)管力度尚有提升空間，尤其是創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間短、上市門檻低，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和判斷能力要求更高。因此，本文以2013年12月31日以前在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本，以2010-2014年為研究期間，采用 logit模

3、型和多元線性回歸模型分析和比較了高管減持對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板公司送轉(zhuǎn)比例的影響。研究表明：無論是中小板還是創(chuàng)業(yè)板，高管減持公司的送轉(zhuǎn)傾向和送轉(zhuǎn)比例均高于未減持公司，并且其減持規(guī)模越大，公司送轉(zhuǎn)比例就越高。特別是創(chuàng)業(yè)板公司，不僅其送轉(zhuǎn)比例顯著高于中小板公司，而且高管減持對(duì)其送轉(zhuǎn)比例的影響程度也明顯高于與之類似的中小板公司。
　　本文以當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)狀為落腳點(diǎn)，通過理論分析和實(shí)證研究的結(jié)合，從法律法規(guī)、監(jiān)管部門、上市公司以及投資者四個(gè)方面出發(fā)