我國(guó)上市公司高送轉(zhuǎn)行為與內(nèi)部人減持的研究——以海潤(rùn)光伏為例.pdf

1、我國(guó)上市公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的現(xiàn)象具有普遍性，而伴隨著高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象的普遍性，其中也存在著許多公司的內(nèi)部人在公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)股利分配的前后進(jìn)行其股份的減持，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2014年-2017年，存在這種情形的公司共137家。這種公司內(nèi)部人在公司發(fā)布高送轉(zhuǎn)前后減持的現(xiàn)象的存在是否具有偶然性，以及高送轉(zhuǎn)與內(nèi)部人減持之間是否存在著某種聯(lián)系？
　　本文首先對(duì)高送轉(zhuǎn)在中國(guó)A股市場(chǎng)的普遍性進(jìn)行介紹，并提出公司內(nèi)部人在公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)前后減持這一現(xiàn)象廣泛存在。針

2、對(duì)公司內(nèi)部人在公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)前后減持這一現(xiàn)象，本文選取一個(gè)最具代表性的海潤(rùn)光伏內(nèi)部人減持作為案例。之后介紹國(guó)內(nèi)外對(duì)高送轉(zhuǎn)動(dòng)機(jī)的理論研究，再將內(nèi)部人交易理論與實(shí)施高送轉(zhuǎn)動(dòng)因理論為基礎(chǔ)通過(guò)對(duì)海潤(rùn)光伏這個(gè)具體案例的分析，運(yùn)用排除法對(duì)其高送轉(zhuǎn)的動(dòng)因及其中的機(jī)理進(jìn)行論述。再對(duì)該案例發(fā)生的這一不良動(dòng)機(jī)進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇的分析。最后，筆者對(duì)這137家公司進(jìn)行一般規(guī)律分析，包括企業(yè)估值、企業(yè)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)狀況以及監(jiān)管強(qiáng)度這四個(gè)方面，以對(duì)案例分析的結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充和延

3、展。本文得出以下結(jié)論:(1)海潤(rùn)光伏內(nèi)部人在高送轉(zhuǎn)前知道公司年度盈利為巨額虧損，并且結(jié)合前幾年的經(jīng)營(yíng)狀況，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)退出光伏行業(yè)。內(nèi)部人進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的動(dòng)機(jī)是基于資本市場(chǎng)對(duì)高送轉(zhuǎn)股票的非理性的需求，拉升股價(jià)從而選擇時(shí)機(jī)進(jìn)行減持。(2)迎合理論能較好的解釋海潤(rùn)光伏內(nèi)部人的高送轉(zhuǎn)動(dòng)機(jī)。當(dāng)外部投資者對(duì)高送轉(zhuǎn)的股利政策存在非理性偏好時(shí)，內(nèi)部人就提議公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的分配方案，同時(shí)隱瞞公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況，從而在短期內(nèi)提升股票的估值進(jìn)行減持。(3)在高