滬深A(yù)股上市公司定向增發(fā)績效研究.pdf

1、定向增發(fā)是股權(quán)分置改革以來，我國證券市場上重要的股權(quán)再融資手段之一。相比于公開增發(fā)、配股等其他股權(quán)再融資方式，定向增發(fā)具有獨特的優(yōu)點，如發(fā)行程序簡單、門檻低、籌資成本低、發(fā)行成功率高等，因此成為我國上市公司融資方式的首選。定向增發(fā)在我國發(fā)展不到十年，國內(nèi)學(xué)者針對定向增發(fā)績效的研究并不全面，研究結(jié)論也存在爭議。所以，對定向增發(fā)績效做進一步研究顯得尤為必要。
　　本文以滬深A(yù)股證券市場2009至2011年期間成功實施了定向增發(fā)的214

2、家上市公司為樣本，分別以定向增發(fā)新股的預(yù)案公告日和發(fā)行日為事件日，研究了預(yù)案公告日前后十天的短期公告效應(yīng)以及發(fā)行日后三年的股價表現(xiàn)。結(jié)果表明，在預(yù)案公告日前后(-4，1)的窗口期內(nèi)確實具有顯著為正的公告效應(yīng)；定向增發(fā)新股發(fā)行日后(1，12)和(25，36)的月窗口期，其購買持有超額收益率呈上漲趨勢，在(13，24)月窗口期出現(xiàn)下滑，但其購買持有超額收益率均大于零，即存在顯著為正的長期股票超額收益。
　　本文還進一步研究了定向增發(fā)對

3、象、發(fā)行目的、籌資規(guī)模、發(fā)行折價率以及大股東認(rèn)購新股的比例這五個特征對長期股票收益的影響，通過多元線性回歸得出當(dāng)增發(fā)對象為大股東及關(guān)聯(lián)方的上市公司，其長期股價表現(xiàn)要優(yōu)于增發(fā)對象為其他投資者類型的公司；以資產(chǎn)收購為目的的增發(fā)公司的長期股價表現(xiàn)略優(yōu)于以項目融資、補充流動資產(chǎn)等目的的增發(fā)公司，但在統(tǒng)計上并不顯著。另外，研究還發(fā)現(xiàn)籌資規(guī)模、發(fā)行折價率與長期購買持有超額收益率顯著負(fù)相關(guān)；大股東購買定向增發(fā)新股的比例對發(fā)行公司的長期股價表現(xiàn)起正面作