我國(guó)A股上市公司定向增發(fā)長(zhǎng)期股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、由于我國(guó)是在2006年5月開(kāi)啟定向增發(fā)再融資,我國(guó)學(xué)者的研究對(duì)于增發(fā)后的短期表現(xiàn)的研究相對(duì)較多。并且由于樣本期間的限制,對(duì)于長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)以及經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究只用一年作為樣本研究期間研究股價(jià)的變化。鑒于此,本文以發(fā)行公告日為基準(zhǔn),通過(guò)選取長(zhǎng)達(dá)6年的樣本,研究定向增發(fā)后2年長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn);另外,認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)的投資者的身分不同(大股東是否參與)、大股東采用是現(xiàn)金還是資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)方式;上市公司定向增發(fā)的用意不同,例如并購(gòu)、項(xiàng)目融資等細(xì)分角度對(duì)上

2、市公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行了研究,并專(zhuān)題研究了并購(gòu)類(lèi)定向增發(fā)的股價(jià)表現(xiàn)。
　　本文以2006-2011年A股上市公司為研究對(duì)象,對(duì)在中國(guó)深圳和上海兩地市場(chǎng)實(shí)施定向增發(fā)融資的股價(jià)超額回報(bào)率進(jìn)行了研究,采用BHAR辦法計(jì)算,比較系統(tǒng)地檢驗(yàn)了上市公司在實(shí)行定向增發(fā)后,其股價(jià)的3、6、12及24個(gè)月的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)。我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明:上市公司在實(shí)施定向增發(fā)后,3、6、12、24個(gè)月內(nèi)的股價(jià)回報(bào)率顯著為正,但是超額回報(bào)率不顯著為正。表明在中國(guó)資

3、本市場(chǎng)上,我們的定向增發(fā)的長(zhǎng)期回報(bào)與美國(guó)市場(chǎng)上的長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳的結(jié)論所不同。同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)上,投資者對(duì)上市公司定向增發(fā)宣告信息反應(yīng)不足。
　　此外,我們發(fā)現(xiàn),與非大股東參與的案例樣本相比,當(dāng)只有大股東參與認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股份的時(shí)候,公司股價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)無(wú)明顯差異,但是結(jié)果并不顯著。而當(dāng)大股東以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股份后,公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)在未來(lái)3、6、12及24個(gè)月的期間內(nèi),均顯著優(yōu)于以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的樣本。
　　以并購(gòu)重組類(lèi)為題材的股票能夠跑