內(nèi)源融資對(duì)異質(zhì)性企業(yè)生產(chǎn)率的影響：以中國(guó)工業(yè)企業(yè)為例.pdf

1、近年來，隨著全球化趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，企業(yè)通往國(guó)際市場(chǎng)的通道愈加順暢。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，如果企業(yè)能夠突破出口的“生產(chǎn)率門檻”，那么企業(yè)就會(huì)取得比國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)下更高的利益，此時(shí)企業(yè)選擇出口;反之，企業(yè)選擇不出口。在這種現(xiàn)實(shí)狀況下，討論企業(yè)生產(chǎn)率的決定因素正是大勢(shì)所趨。目前國(guó)內(nèi)外研究相對(duì)重視宏觀金融條件對(duì)社會(huì)生產(chǎn)率的影響，對(duì)微觀企業(yè)的考察較少;在考察對(duì)融資有影響的因素時(shí)，更多研究偏向于將外源融資作為重點(diǎn)。鑒于此，本文選擇在微觀層面考察工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)

2、率與內(nèi)源融資之間的關(guān)系，并加入對(duì)是否出口、流動(dòng)性等特征的考察，從新的視角探究全要素生產(chǎn)率決定機(jī)制。
　　首先，本文對(duì)新新貿(mào)易理論與異質(zhì)性企業(yè)、金融摩擦與信貸約束、出口學(xué)習(xí)與自我選擇效應(yīng)、企業(yè)生產(chǎn)率決定和關(guān)于企業(yè)融資途徑選擇的融資優(yōu)序理論及相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述和評(píng)論。參考現(xiàn)存的文獻(xiàn)，建立了關(guān)于融資約束—生產(chǎn)率兩者關(guān)系的理論模型并提出相關(guān)理論假設(shè)，如企業(yè)生產(chǎn)率存在自我選擇的臨界值、生產(chǎn)率與企業(yè)融資能力正向相關(guān)、內(nèi)源融資是企業(yè)生產(chǎn)率增

3、長(zhǎng)的重要源泉等，為后文的統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)提供理論依據(jù)。
　　其次，本文以2000-2007年《中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)》的所有觀測(cè)值為樣本，即以202056家企業(yè)、909825條觀測(cè)值為基礎(chǔ)，對(duì)中國(guó)工業(yè)企業(yè)的內(nèi)源融資及生產(chǎn)率特征進(jìn)行了典型化事實(shí)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn):我國(guó)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)率從2000年以來整體呈上升趨勢(shì)，增長(zhǎng)幅度約為10％;外資企業(yè)對(duì)要素的利用能力最優(yōu)秀，而國(guó)資企業(yè)內(nèi)部則存在資源浪費(fèi)的狀況;我國(guó)出口企業(yè)生產(chǎn)率平均高于非出口企業(yè)，且

4、內(nèi)源融資條件更好，但所有企業(yè)對(duì)內(nèi)源融資的利用程度都不高;企業(yè)的現(xiàn)金流水平與其對(duì)應(yīng)的全要素生產(chǎn)率大致呈正向的線性相關(guān)關(guān)系。
　　再次，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)，分別以流動(dòng)性特征、所有權(quán)性質(zhì)、出口及區(qū)位特征、產(chǎn)業(yè)高端程度為依據(jù)對(duì)總樣本進(jìn)行分類，并以系統(tǒng)GMM方法分別回歸。為證明結(jié)果穩(wěn)健性，本文在原始模型的基礎(chǔ)上又拓展了多個(gè)修正模型，同時(shí)對(duì)因變量進(jìn)行置換。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)現(xiàn)金流水平（代表內(nèi)源融資水平）與全要素生產(chǎn)率大致呈正向的線性相關(guān)

5、關(guān)系，且財(cái)務(wù)狀況良好的公司往往擁有更高的生產(chǎn)率，內(nèi)源融資約束緩解對(duì)生產(chǎn)率有積極作用。其中，在出口特征分類下，出口企業(yè)的內(nèi)源融資能力比非出口企業(yè)強(qiáng)很多，且出口規(guī)模越大，企業(yè)生產(chǎn)率越高;出口企業(yè)內(nèi)源融資緩解對(duì)生產(chǎn)率的積極影響被擴(kuò)大;流動(dòng)性對(duì)生產(chǎn)率的間接影響只有在企業(yè)處于高端產(chǎn)業(yè)中時(shí)才能體現(xiàn)出來。在此基礎(chǔ)上，通過對(duì)不同所有制、產(chǎn)業(yè)類型和區(qū)位特征的企業(yè)分別進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn):不同類型企業(yè)不僅僅在生產(chǎn)率方面表現(xiàn)出極大的差異，其在“融資約束—生產(chǎn)率”的關(guān)