創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日內(nèi)波動(dòng)特性的分時(shí)段研究.pdf

1、2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板的推出是我國(guó)股市的一個(gè)重要里程碑，也是對(duì)我國(guó)股市一次很好的完善。之所以這樣講，是因?yàn)樽?008年金融危機(jī)以后，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)雖然也受些影響，但是自2012年下半年迅速反彈，特別是2013年，更是大漲82％，使投資者收益頗豐，既在某種程度上彌補(bǔ)了主板市場(chǎng)的虧損，又使投資者多了一種投資選擇。不過，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場(chǎng)，其主要表現(xiàn)在日內(nèi)波動(dòng)幅度較大。為了能深入的了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的日內(nèi)波動(dòng)

2、特征，本文選取了2011、2012和2013這三年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù)和1分鐘高頻數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，其中包括725個(gè)日收盤數(shù)據(jù)和174000個(gè)1分鐘高頻數(shù)據(jù)。
　　本文首先通過與同時(shí)期的主板市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一般性特征進(jìn)行了分析。我們的結(jié)論是：由于兩市場(chǎng)上的上市公司數(shù)以及流通股數(shù)差距較大，使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的日成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于主板市場(chǎng)，這可能也是造成創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日波動(dòng)較大的原因；此外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)日收益率的絕對(duì)值一般都會(huì)高于上證指

3、數(shù)，超過1%的可能性接近60%，這也間接反映了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日波動(dòng)性較大；最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)聚集性也大于上證指數(shù)。
　　接著，本文根據(jù)最近三年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的表現(xiàn)，將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)分為熊市、調(diào)整、牛市三種行情進(jìn)行分析，得出：不論創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)處于何種行情下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日內(nèi)波動(dòng)整體都呈“L”形，即剛開盤的一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)率較大，之后逐漸降低，不過，在午休開盤后會(huì)有一個(gè)明顯的跳躍。之后，本文找出了不同行情下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的每日最高點(diǎn)與最低點(diǎn)所處的

4、時(shí)間段，并進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)：不論哪種情形下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)每日的最高點(diǎn)與最低點(diǎn)的分布整體都呈“U”形，即處在上午開盤后半小時(shí)與下午收盤前半小時(shí)的概率最大。投資者可以把主要的精力集中在這兩個(gè)時(shí)段，根據(jù)自己的策略進(jìn)行買賣操作。
　　最后，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日內(nèi)波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)牛市時(shí)信息對(duì)市場(chǎng)的沖擊時(shí)間更長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變往后推遲了一點(diǎn)。而通過HAR—RV模型則得到，日內(nèi)某一時(shí)刻I的波動(dòng)率與其前一時(shí)刻I-1以及之前10分