風(fēng)險(xiǎn)投資背景與IPO市場表現(xiàn)——來自中小企業(yè)的證據(jù).pdf

1、上市公司的IPO市場表現(xiàn)一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，其中上市首日IPO抑價(jià)以及IPO長期弱績效，更是學(xué)者們十分關(guān)注的問題。近年來，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資在全球范圍內(nèi)的快速發(fā)展及其IPO退出渠道的不斷完善，其在IPO過程中起到的作用日益引起學(xué)者的關(guān)注。目前，國外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)企業(yè)IPO的影響主要形成了兩個(gè)截然相反的假說，認(rèn)證監(jiān)督理論和逐名效應(yīng)，但尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。礙于我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的起步較晚，其在我國上市公司IPO過程中的效用還需要做進(jìn)一步

2、的研究。
　　本文選取了372家2010年到2012年間在中國中小板上市的企業(yè)，研究風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)IPO抑價(jià)及IPO長期績效的影響，并更進(jìn)一步探索不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資是否對(duì)IPO市場表現(xiàn)產(chǎn)生不同影響。本文挑選初始回報(bào)率和購入并持有收益率分別衡量IPO抑價(jià)和IPO長期績效表現(xiàn)。運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、多元回歸分析等統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，對(duì)樣本公司IPO上市首日表現(xiàn)和IPO后市場表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，我國中小板中有風(fēng)險(xiǎn)投資持股和無風(fēng)險(xiǎn)投資持股

3、的企業(yè)IPO市場表現(xiàn)有顯著差異，其中有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的企業(yè)IPO抑價(jià)率顯著低于無風(fēng)險(xiǎn)投資持股的企業(yè)，說明我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮了其認(rèn)證監(jiān)督功能。但是，從長期市場表現(xiàn)來看，盡管在一年內(nèi)有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的企業(yè)IPO績效優(yōu)于無風(fēng)險(xiǎn)投資持股，但從更長的期間來看（兩年）風(fēng)險(xiǎn)投資參與并未對(duì)IPO績效產(chǎn)生顯著影響。本文還通過劃分國有風(fēng)投和非國有風(fēng)投持股企業(yè)組，探索風(fēng)險(xiǎn)投資的背景屬性對(duì)IPO市場表現(xiàn)的影響，實(shí)證結(jié)果表明，國有風(fēng)投持股企業(yè)IPO抑價(jià)率顯著