風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國中小企業(yè)IPO抑價(jià)程度影響的實(shí)證研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是指由于股票在發(fā)行市場(chǎng)上的定價(jià)偏低，導(dǎo)致其上市交易首日的收盤價(jià)明顯高于其發(fā)行價(jià)，從而產(chǎn)生了短期超額報(bào)酬率。在對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象產(chǎn)生原因的研究中，基于信息不對(duì)稱的理論解釋受到了普遍認(rèn)可，該理論從市場(chǎng)參與各方對(duì)于發(fā)行公司基本信息的掌握程度存在差異來解釋抑價(jià)現(xiàn)象，并且認(rèn)為抑價(jià)幅度與信息不對(duì)稱的程度正相關(guān)。
　　在上市公司中，IPO過程中有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與的公司成為了近年國外研究的焦點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)IPO時(shí)的參與方較之非風(fēng)

2、險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持公司，增加為發(fā)行人、承銷商、投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)四類。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的加入使得各參與方的關(guān)系更加復(fù)雜。國外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與對(duì)于發(fā)行公司IPO抑價(jià)程度影響的研究已經(jīng)比較成熟，相應(yīng)的研究結(jié)果可以分為以下兩類:一是與非風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)的抑價(jià)度較低;二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)的抑價(jià)度較高。國外學(xué)術(shù)界對(duì)此給出的主流理論解釋有認(rèn)證模式（聲譽(yù)作用）、逆向選擇理論以及嘩眾取寵假說。
　　中國風(fēng)險(xiǎn)投資行

3、業(yè)尚處發(fā)展期，相應(yīng)的學(xué)術(shù)研究也主要以介紹國外理論為主，缺乏實(shí)證分析的支撐。本文在借鑒國外理論模型的基礎(chǔ)上結(jié)合中國股票市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的實(shí)際情況，以2004年6月15號(hào)到2008年9月25號(hào)之間在深圳中小企業(yè)板上市的59家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)和214家非風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持企業(yè)為研究對(duì)象，通過差異比較和構(gòu)建多元回歸模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與對(duì)于發(fā)行公司IPO抑價(jià)度的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明，在目前中國市場(chǎng)環(huán)境下，由于聲譽(yù)機(jī)制難以建立，