風險投資與創(chuàng)業(yè)板IPO抑價關系的實證研究.pdf

1、2009年10月，我國創(chuàng)業(yè)板鳴鑼開張，中小高新技術企業(yè)和風險投資行業(yè)迎來了難得的發(fā)展機遇。創(chuàng)業(yè)板市場不僅為具有高成長潛力的中小高新技術企業(yè)提供了直接的融資平臺，也為我國風險投資機構開辟了一條便捷的退出渠道。同時，風險投資機構青睞于投資初創(chuàng)型的中小企業(yè)，為創(chuàng)業(yè)板市場輸送源源不斷的上市資源。2012年10月IPO暫停前，在我國創(chuàng)業(yè)板上市的355家企業(yè)中，有247家企業(yè)獲得了風險投資的支持?？梢姡L險投資在我國創(chuàng)業(yè)板市場上相當活躍。
　

2、　我國創(chuàng)業(yè)板市場存在著嚴重的IPO抑價現(xiàn)象。這一現(xiàn)象導致大量資金從二級市場涌向一級市場，引發(fā)二級市場價格波動，嚴重影響資本市場的資金配置功能。因此，國內(nèi)外學者廣泛關注IPO抑價研究，風險投資與IPO抑價的關系研究作為該領域的一個新的視角也備受關注。風險投資主要從兩個方面影響IPO抑價。一方面，風險投資作為權益性投資，風險投資機構在投資過程中持有被投資企業(yè)股份，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，影響被投資企業(yè)IPO相關決策及新股發(fā)行定價;另一方面

3、，風險投資機構作為機構投資者，其投資行為會向二級市場投資者傳遞投資信號，影響二級市場投資者對股票的追捧程度，進而影響股票的交易價格。
　　本文將風險投資引入IPO抑價的研究中，對風險投資與創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的關系進行了理論分析和實證分析。在理論分析中，本文基于我國風險投資與創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展現(xiàn)狀對風險投資與IPO抑價的關系進行了初步分析，并分別從認證理論、監(jiān)督理論、逆向選擇理論和逐名動機理論角度出發(fā)對風險投資與IPO抑價的關系做了進一步解

4、釋。在實證分析中，本文以2012年10月IPO暫停前在創(chuàng)業(yè)板上市的355家企業(yè)為研究樣本，創(chuàng)新性地引入了風險投資機構聲譽、數(shù)量以及持股比例三個變量來代表風險投資的特征，采用獨立樣本T檢驗、相關分析與多元回歸分析等方法對風險投資、風險投資特征與IPO抑價的關系進行了實證分析。
　　本文研究結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板市場上有風險投資企業(yè)的IPO抑價率高于無風險投資企業(yè)的IPO抑價率，說明風險投資在我國創(chuàng)業(yè)板市場上并沒有發(fā)揮其認證和監(jiān)督作用。風險