風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)影響——基于創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、我國資本市場成立20多年以來，許多公司通過資本市場融資上市，順利通過IPO的公司的上市首日抑價(jià)率也成為國內(nèi)外學(xué)者研究焦點(diǎn)。IPO抑價(jià)的現(xiàn)在在國外的資本市場已經(jīng)獲得極大地重視，在國內(nèi)新興資本市場表現(xiàn)的更為明顯影響了國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快速發(fā)展中，一個(gè)有效的退出機(jī)制是不可缺少的，創(chuàng)業(yè)板成立之后，無疑解決了這一難題。高新技術(shù)中小企業(yè)在發(fā)展初期往往會(huì)遇到融資困境，由于銀行的融資門檻過高，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)便成為高新技術(shù)企

2、業(yè)的重要融資渠道，一定程度上促進(jìn)了其健康發(fā)展。在研究IPO抑價(jià)影響因素的過程中，國內(nèi)外學(xué)者先后提出了信號(hào)顯示理論，承銷商商譽(yù)理論，贏者詛咒理論等假說。而經(jīng)過多年的研究國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于這兩者之間的關(guān)系已經(jīng)提出了以下幾種理論:主要有認(rèn)證理論、監(jiān)督理論和逆向選擇理論。
　　考慮到不同行業(yè)背后的國家政策的不同也會(huì)對(duì)本文探討的問題產(chǎn)生影響，因此本文通過選取同一行業(yè)的樣本來剔除政策性因素的影響。本文將制造業(yè)視為研究目標(biāo)，選取了2009年至201

3、4年底在創(chuàng)業(yè)板上市的287家企業(yè)為大樣本，在分析是否有風(fēng)投背景參與的同時(shí)引入了持股比例以及企業(yè)基本面分析等一系列變量，通過相關(guān)性分析對(duì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行描述性分析，再采用多元回歸分析的方法對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證分析分析變量之間的影響程度。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)行階段，對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，有風(fēng)投背景的企業(yè)抑價(jià)率會(huì)比沒有這種背景的企業(yè)高，但是兩者之間沒有顯著的影響。同時(shí)，風(fēng)投背景的持股比例越高反而減輕了IPO的抑價(jià)程度。與IPO暫