風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO的影響效應(yīng)研究.pdf

1、中小企業(yè)融資問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)一直是學(xué)術(shù)界和政府最關(guān)注的問(wèn)題之一，資本市場(chǎng)的逐步完善促使更多的中小企業(yè)尋求股權(quán)融資，IPO是最有效的融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資作為中小企業(yè)重要的融資渠道，同時(shí)由于IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資的最優(yōu)退出途徑，因此風(fēng)險(xiǎn)投資必然會(huì)深度參與其支持企業(yè)的IPO，對(duì)企業(yè)的IPO產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。然而長(zhǎng)久以來(lái)，學(xué)術(shù)界對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其支持企業(yè)IPO的影響效應(yīng)存在不同的觀點(diǎn)。在不同的證券市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO的影響有著不同的體現(xiàn)。據(jù)此，國(guó)外學(xué)

2、者依據(jù)不同的實(shí)證統(tǒng)計(jì)結(jié)果，先后提出了“認(rèn)證效應(yīng)”、“篩選/監(jiān)督效應(yīng)”、“市場(chǎng)力量效應(yīng)”和“逆向選擇/逐名效應(yīng)”理論。
　　 本文選取截止2011年12月31日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，以“篩選/監(jiān)督效應(yīng)”、“認(rèn)證效應(yīng)”和“市場(chǎng)力量效應(yīng)”等理論為理論基礎(chǔ)，通過(guò)配對(duì)樣本比較和多元回歸分析123組樣本企業(yè)在IPO前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、IPO時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)以及IPO后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以驗(yàn)證國(guó)外不同的理論在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)新興的資本市場(chǎng)是否有效，

3、同時(shí)，本文還針對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的樣本企業(yè)深入研究不同屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)IPO的影響是否存在顯著性差異，另外，基于“監(jiān)督效應(yīng)”和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的增值作用理論，本文還研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其支持企業(yè)的參與特征，研究這些參與特征對(duì)企業(yè)IPO前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，更加深入研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO的影響效應(yīng)。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn):①總體而言，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠很好地發(fā)揮“篩選效應(yīng)”選擇更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投資，但是在投資以后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

4、的參與存在逐利性的短期投資特征，對(duì)企業(yè)的參與管理程度不高，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有能夠很好的發(fā)揮“監(jiān)督效應(yīng)”并提升企業(yè)的管理水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。②在企業(yè)IPO時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠部分發(fā)揮“認(rèn)證效應(yīng)”和“市場(chǎng)力量效應(yīng)”，即能夠給市場(chǎng)傳遞一個(gè)積極的信號(hào)，向廣大投資者表明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看好企業(yè)的未來(lái)前景，因此有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)更容易獲得廣大投資者的認(rèn)可，具體表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)有更高的市盈率、更低的發(fā)行費(fèi)用以及更高的承銷商質(zhì)量等等③從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的屬性