融資融券是否具有治理效應-——基于公司盈余管理視角.pdf

1、2010年3月31日，融資融券業(yè)務在我國證券市場正式進入試點運行，自此，我國證券市場結束了只能做多不能做空的“單邊市”格局，開始步入雙邊交易新時代。融資融券機制的引入使投資者不僅可以進行融資買股獲利，也可以在股價降低時賣空套利，為我國證券市場提供了嶄新的交易方式和獲利渠道。據統(tǒng)計，截至2015年6月中旬，我國的融資融券余額已達2.27萬億元，這對我國上市公司以及市場投資者有著重要影響。我國證券市場引入融資融券機制以來，其實施效果究竟如何

2、？可謂仁者見仁，智者見智，眾說紛紜。鑒此，本文選取融資融券與治理效應關系為研究對象，從盈余管理視角，探討融資融券是否具有治理效應，以期為融資融券在我國證券市場規(guī)范發(fā)展提出對策建議。
　　本文以“兩融”業(yè)務在我國證券市場的迅猛發(fā)展為研究背景，首先比較系統(tǒng)梳理了國內外相關文獻，以及融資融券發(fā)展的歷史進程，然后從理論探討和實證分析兩個角度，重點研究融資融券是否能夠抑制公司管理層盈余管理的行為。在研究中，本文采用雙重差分模型，選取實驗組與

3、相應的控制組進行分析對比，實證檢驗滬深兩市公司股票成為融資融券標的證券后，是否能夠抑制公司管理層盈余管理的行為。研究結論表明，實驗組公司和控制組公司相比較而言，實驗組公司股票開通融資融券業(yè)務后，其公司盈余管理應計水平明顯降低，而且如果實驗組公司處在市場化程度較高的地區(qū)，該效應更加明顯，這表明外部市場環(huán)境是影響融資融券治理效應的一個因素。另外，在把公司內部環(huán)境股權結構考慮在內，發(fā)現對于上市公司股權比較集中、大股東缺乏制衡、公司治理水平較弱