國(guó)際黃金價(jià)格與股票指數(shù)價(jià)格波動(dòng)及其關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，形成于上世紀(jì)90年代，經(jīng)過(guò)了二十余年的發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)在世界股市上具有舉足輕重的地位。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，世界各地的金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性不斷增強(qiáng)，一個(gè)金融市場(chǎng)的價(jià)格不僅受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，還受到其他市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響，即不同市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融海嘯席卷了全球的資本市場(chǎng)，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的打擊，這場(chǎng)危機(jī)由美國(guó)華爾街逐步蔓延至世界各地，人們?yōu)榱艘?guī)避金融

2、風(fēng)險(xiǎn)，紛紛拋售各類(lèi)金融資產(chǎn)。美國(guó)、德國(guó)、日本等世界各大主要股票價(jià)格均出現(xiàn)斷崖式下跌，資本市場(chǎng)彌漫著恐慌的氣氛，同時(shí)房地產(chǎn)的泡沫被刺破，大宗商品價(jià)格大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。然而在全球經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂(yōu)時(shí)，黃金價(jià)格卻不斷上漲，遙遙領(lǐng)先其他金融資產(chǎn)的價(jià)格。在資本市場(chǎng)中，黃金和股票是兩種重要的金融產(chǎn)品，兩者之間的波動(dòng)關(guān)系成為眾多學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　首先，通過(guò)一系列的檢驗(yàn)，對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)和中美股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，建立ARCH模型，分別

3、從三個(gè)角度對(duì)三個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行研究，即波動(dòng)的集簇性、波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)性、波動(dòng)的非對(duì)稱(chēng)性。研究得出，三市場(chǎng)具有波動(dòng)的集簇性，但是持續(xù)程度不同、國(guó)際黃金市場(chǎng)和納斯達(dá)克市場(chǎng)呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征，上證市場(chǎng)沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)，上證市場(chǎng)須重點(diǎn)關(guān)注引起價(jià)格下跌的因素。
　　其次，本章分析了國(guó)際黃金市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)與上證市場(chǎng)的波動(dòng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。第一階段建立單變量GARCH模型，結(jié)果表明，國(guó)際黃金市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)與上證市場(chǎng)的條

4、件標(biāo)準(zhǔn)差圖呈現(xiàn)出相反的趨勢(shì)。第二階段建立多變量DCC-GARCH模型，結(jié)果表明，國(guó)際黃金市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)負(fù)相關(guān)，但是相關(guān)程度不高，即兩市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度不高。國(guó)際黃金市場(chǎng)與上證市場(chǎng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)程度，即兩市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度高。
　　再次，本章從單變量EGARCH和三元BEKK-GARCH模型對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)、納斯達(dá)克市場(chǎng)、上證市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。實(shí)證結(jié)果表明，存在國(guó)際黃金市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)、存在國(guó)際黃金

5、市場(chǎng)向上證市場(chǎng)單向波動(dòng)溢出效應(yīng)、存在納斯達(dá)克市場(chǎng)向上證市場(chǎng)單向波動(dòng)溢出效應(yīng)。本章結(jié)論部分針對(duì)三市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，對(duì)投資者及政策制定者提出了建議。
　　最后，根據(jù)文章中的實(shí)證結(jié)果，本章從完善我國(guó)股市運(yùn)行體系、監(jiān)督上市公司真實(shí)披露公司財(cái)務(wù)信息、加強(qiáng)對(duì)投資者教育的三個(gè)方面提出了政策建議。
　　本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，在選題上，本文從國(guó)際黃金市場(chǎng)和中美股市之間的關(guān)系進(jìn)行研究，而現(xiàn)有文獻(xiàn)一般研究國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)與我國(guó)