我國商品期貨的投資價(jià)值研究——基于通貨膨脹的實(shí)證分析.pdf

1、21世紀(jì)以來，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)了12倍之多，國內(nèi)物價(jià)全面上漲;2016年，美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息，2017年仍有至少兩次的加息預(yù)期，全球通脹呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，受經(jīng)濟(jì)全球化影響，未來我國經(jīng)濟(jì)仍將面臨較大的通脹壓力。目前我國市場(chǎng)上缺乏能夠直接抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，如何構(gòu)造投資組合以有效抵御通貨膨脹從而實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的保值增值成為廣大投資者熱議的話題。商品期貨以大宗商品為標(biāo)的，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)相比，期貨價(jià)格更能反映對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，因此具

2、有反應(yīng)通脹的天然優(yōu)勢(shì)。本文選取滬銅、滬鋁、橡膠、豆粕、豆一、強(qiáng)麥、玉米、鄭棉、豆油、燃油10種具有代表性的國內(nèi)商品期貨品種，研究商品期貨的對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的能力，并構(gòu)造具有通脹保護(hù)功能的投資組合。
　　首先，以各期貨品種主力合約結(jié)算價(jià)計(jì)算對(duì)數(shù)收益率，作為被解釋變量，預(yù)期通貨膨脹率和未預(yù)期通貨膨脹率作為解釋變量，用滯后一期的中證1債指數(shù)代替預(yù)期通貨膨脹，用CPI代替實(shí)際通貨膨脹，未預(yù)期通貨膨脹率用實(shí)際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹的差表示。對(duì)時(shí)

3、間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，利用通脹保護(hù)經(jīng)典模型進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)各期貨品種存在不同程度的通脹保護(hù)能力，其中滬鋁、強(qiáng)麥、豆油、燃油商品期貨對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)效果最好。
　　然后，研究商品期貨與股票、債券間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，以評(píng)價(jià)其風(fēng)險(xiǎn)分散能力。在檢驗(yàn)各收益率序列具有自相關(guān)性與ARCH效應(yīng)后，構(gòu)造DCC-MVGARCH模型，分別檢驗(yàn)各期貨品種與股市、債市的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)商品期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均存在動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系，揭示了在構(gòu)造期貨、股票