貨幣政策對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資約束的影響.pdf

1、從2006年至2014年短短的八年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)貨幣政策經(jīng)歷了由緊縮到寬松再到穩(wěn)健的反復(fù)過程。貨幣政策的調(diào)整會(huì)影響我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模，而企業(yè)作為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞其融資活動(dòng)必然會(huì)受到貨幣政策的影響。李克強(qiáng)針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)在國(guó)家貨幣政策方面提出了要有針對(duì)性實(shí)施“噴灌”“滴灌”，即保持貨幣供給穩(wěn)定的同時(shí)增強(qiáng)對(duì)特定對(duì)象的扶持力度。眾所周知，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨著嚴(yán)重的融資問題，國(guó)家的貨幣政策應(yīng)對(duì)其有所傾向，因此國(guó)家貨幣政策通過

2、何種途徑以及如何影響民營(yíng)企業(yè)的融資約束行為是值得研究的。
　　本文依據(jù)信息不對(duì)稱理論、信貸配給理論、債務(wù)積壓理論以及融資優(yōu)序理論，以上市公司數(shù)據(jù)為樣本對(duì)貨幣政策對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資約束影響進(jìn)行了實(shí)證研究，并以制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):(1)在緊縮的貨幣政策下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)面臨著更嚴(yán)重的融資約束。具體表現(xiàn)為:當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，貨幣供給總量減少，企業(yè)融資成本上升，企業(yè)因無法獲得外部資金將面臨著較嚴(yán)重的融資約

3、束，相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，銀行與民營(yíng)企業(yè)的交易中要承擔(dān)較大的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)更多的減少民營(yíng)企業(yè)的信貸總量，即民營(yíng)企業(yè)面臨更大的融資約束。(2)在寬松的貨幣政策下，相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資約束的緩解程度更高。具體表現(xiàn)為:寬松的貨幣政策會(huì)增加銀行的信貸規(guī)模，銀行會(huì)降低民營(yíng)企業(yè)的預(yù)期代理成本，從而增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸量。(3)區(qū)域金融的發(fā)展可以緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束。具體表現(xiàn)為:地區(qū)金融發(fā)展水平越高，就會(huì)吸引更多的金融資源和產(chǎn)品，這樣